粤开策略：再融资松绑 受益最大的是券商

　　再融资新规落地对资本市场的影响

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　　（一）再融资新规出台，发行条件放松

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　　2月14日，再融资新规落地，新规主要从以下四个方面为企业再融资松绑：

　　（1）取消发行方限制条件：取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（2）放宽发行价下限：发行价格从不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价9折降到8折；定价基准日可为董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日；再融资批文有效期从6个月延长至12个月；

　　（3）理财者退出机制灵活：锁定期由12/36个月大幅缩短至6/18个月，且减持不受限； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（4）提高发行规模上限：主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名；非公开发行拟发行股份数量占总股本上限由20%上调到30%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　与2019年11月的征求意见稿相比，新规调整如下：（1）上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量原则上不得超过本次发行前总股本20%上调到30%；（2）在新老划断的确认时点，由获取批文调整为发行实际完成；（3）强调加强对“明股实债”违法行为进行监管。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（二）再融资新规对资本市场影响 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　再融资松绑在估值理论和实体经营两个方面支持公司估值提升。在估值理论方面，DCF估值模型中，以企业平均资本成本（WACC）作为折价率对每年净利润贴现，WACC随直接融资比重提高，企业估值拉升，对于一些中小企业来说这是市值合理拉升的好机会。在实体经营方面，锁定期缩短、单票参与门槛降低、市场化发行都增强了定增理财的吸引力，为企业理财生产提供了更多机会资金，也能帮助企业维持合理短期资产负债率提高刚性兑付能力，保证再理财资金链稳定。

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　　融资发行方竞争更加激烈。和2014年国九条时期相比，鼓励中小企业行业整合引入战略理财人的初衷没变，但是现在的筹资市场是供大于求的状态，再融资门槛降低，将会有更多筹资项目涌现，将会引导发行更加市场化，届时理财者会青睐理财回报率高的项目，盈利能力仍是检验标的的最重要指标，较高盈利能力的中小企业最为受益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　大势研判：再融资释放利好，逆周期持续发力

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　　（一）后续市场将如何演绎 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　后续走势我们认为有三种可能：

　　第一，指数强势，继续向上拓展空间。随着事件性因素扰动逐渐削弱，指数仍将回归原有的运行趋势，受益于稳增长政策及企业盈利回升，我们更看好上半年行情。以沪指周k线2018年初的高点与2020年春节前高点连线，得到一条下降趋势线，如果近期指数反弹突破这条下降趋势线，那就证明指数走势较强，如果按照头肩底的形态测算，继续上攻的目标位大概在3300点区域，同时这也是前期高点所在区域。

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　　第二，快速回补缺口后市场进入整固阶段。市场在强势的政策护盘、北上资金大幅流入以及部分基金回购等方面的利好影响下，快速回补上方缺口，随后市场将进入到整固阶段，大概率将围绕3000点区域整固（按照18年初高点3587与19年初低点2440点来计算，二分之一位大概在570点，用3587减去570点，得到3000点区域）。

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　　第三，指数有技术性调整可能，但幅度有限。市场正在逐步修复由于事件性影响带来的快速下跌，连续上涨之后也存在一个再度确认的过程，指数面临技术性调整的预期，但我们认为这个调整的幅度有限：从政策面来看，逆周期调控政策有望持续发力；考虑到业绩报告的发布时间，我们认为目前市场依旧具备比较好的操作机会。

　　（二）行业配置：再融资松绑+逆周期调控受益标的

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　　（1）再融资政策松绑，资本市场迎来利好 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从筹资方来看，受益最大的是盈利能力强的中小企业，看好TMT行业和生物医药科技创新公司。这些公司体量小、有些甚至没有实现经营利润，但是需要大量的研发费用，间接融资相对困难，融资需求大，定向增发是较为适宜的融资方式。可以关注低估值、重研发、先进制造业相关的成长型个股。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从承销方来看，受益最大的是券商板块。定向增发的节奏受政策引导，2014年国九条出台后，定增额呈上行态势，单月定增额一度创下历史新高218亿元，2017年再融资收紧后，2018 年至今的单月定增额再未突破100亿元，去年的月平均定增额仅为20亿左右。再融资边际放宽后，证券公司承销业务有望再度放量。

　　（2）逆周期调控有望持续发力，关注受益板块机会

　　短期经济面临一定考验，逆周期调控有望持续发力，稳定民生的相关板块及周期行业可重点关注：

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　　农林牧渔与食品饮料或能延续去年涨势。首先，2020年年底生猪生产规模尚且不能达到正常水平，CPI短期承压，为支持食品供给、维持食品价格涨幅，相关政策有望出台，板块随之受益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　左侧布局制造业及周期板块。制造业的短期业绩承压，但随着事件性因素得到控制，复工会逐步弥补短暂缺失的需求，后续有望迎来爆发性增长，密切关注复工进程。如果再加上未来可能存在的逆周期政策加力，这些板块存在需求补偿性恢复的驱动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：经济下行压力增大、政策节奏变化、上市公司业绩不达预期 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　以下为正文部分

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　　一、再融资新规落地对资本市场的影响 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（一）再融资新规出台，发行条件放松

(小编：财神)