中信建投：再融资新规利好成长 复工主线持续关注

　　正文

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　　一、引言：再融资新规利好成长，复工主线持续关注

　　受疫情影响，返程率低仍制约开工，生产指标仍处低位。节后返程复工人员较往年大幅下滑，全国累计发送旅客量同比下降47.5%，主要城市拥堵延时指数仍处于往年春节假期水平。复工延迟导致生产恢复较慢，耗煤量、高炉开工率等生产指标尚处于低水平。下游需求影响较大，商品房成交面积大幅下滑，疫情对于1月乘用车销量影响有限，后续乘用车批零影响将逐步显现。需求下滑拖累钢价，供需紧张情况下，煤价短期有支撑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　通胀不改货币宽松基调，疫情结束前，货币宽松利率下行，有利于市场估值修复。1月份CPI涨幅扩大，PPI稳中略涨且结构改善。央行副行长明确表态，央行会延续稳健的货币政策总基调，并对通胀预期等压力及时采取措施进行调整，中国绝对不会出现大规模通胀。我们认为，CPI年内可能见顶，在疫情影响结束前货币政策仍会持续维持宽松。目前期限利差仍处高位，长端利率性价比较高，在配置压力下短端利率将向长端传导，货币政策利率下行带动债券收益率下行，有利于市场估值修复。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　本周MSCI调整，下一步关注富时罗素扩容。从外资最新动向看，本周MSCI季度调整，新纳入3只标的，剔除美的极端。下一步关注3月底富时罗素指数扩容，预计将带来被动增量资金近300亿。从最近半个月外资加仓标的看，主要有五条线索：（1）云计算相关标的；（2）锂电池上下游；（3）地产产业链，建材家电家居等；（4）部分消费股，农林牧渔、二线白酒；（5）受疫情冲击的绩优股，上海机场(行情600009,诊股)、首旅酒店(行情600258,诊股)、分众传媒(行情002027,诊股)（电梯广告）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　改革步伐没有因为疫情而迟缓，反而是加速。原因在于在疫情影响经济及微观主体的背景下，融资对于企业存续和发展的意义尤为突出，反而成了政策的催化剂。我们认为2019年是资本市场综合改革的开始，而2020年是资本市场改革落地推行。再融资新规助力改善上市公司流动性、降低资产负债率，提升市场基本面质量，夯实市场走牛的基础。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　再融资新规正式发布，监管要求再放松，定增市场有望提振。2019年以来，重组新规出台，叠加此次再融资新规正式发布，监管有望进入新一轮松周期。从行业分布来看，2010年至今定增规模居前的行业主要为化工、公用事业、非银金融、传媒等行业。在定增的企业数量上，化工、机械设备、传媒、医药、电子、计算机等行业居前。综合考虑监管变化前后行业定增规模和企业数量情况，我们认为此次再融资新规将有利于以传媒、计算机、电子、医药为代表的成长板块，另外地产、化工、公用事业等定增规模较大的行业也有望大幅受益。

　　我们认为在疫情没有出现二次爆发情况的背景下，市场大概率进入均衡震荡，短期上下行空间有限。此次政治局常委会，明确提出努力实现各项目标要求，反映出在2020年全面建成小康社会和十三五收官之年的关键时期，稳定经济增长将成为政策的重点方向，期待后续的减税降费、专项债投资拉动以及货币政策适度宽松。

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　　在行业配置上，后面持续关注三条主线。（1）科技创新转型升级主线：在利率下降的条件下，成长股的估值将持续得到支持。从业绩预报和业绩快报来看，创业板和中小板的业绩增速都出现较大的增加。疫情进一步催化了视频会议、云办公等在线行业的发展。我们推荐云计算、医疗信息化、新能源车等板块。（2）逆周期调节主线：在疫情逐步结束之后，逆周期调节将加大力度，基建相关建材水泥、化工等周期行业以及机械、建筑行业存在一定的机会，有望获得绝对收益。（3）需求压缩后回复主线：在疫情结束之后，前期需求被压缩，后期重新恢复的需求将成为弹性最大的板块。这主要是地产及竣工产业链，例如地产、家电和家居等行业。

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　　风险提示：流动性收紧、经济下降超预期 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二、经济观察：复工率仍处低位，CPI上行PPI转正

　　2.1 返程下滑复工延迟，供给受限需求下降 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　受疫情影响，节后返程复工人员较往年大幅下滑，主要城市拥堵延时指数仍处于往年春节假期水平。根据百度地图数据显示2020年1月25日（正月初一）至2020年2月15日（正月廿二），全国高速平均拥堵里程较去年同期下降86.8%，热门交通枢纽人流指数仅为去年同期的36.1%。交通部春运数据显示全国发送旅客量同比大幅下滑：春运前三十六日（1月10日-2月14日），全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客14.26亿人次，比去年同期下降47.5%。拥堵延时指数也显示节后北上广深等城市不再拥堵，指数仍处于往年春节水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　复工延迟导致生产恢复较慢，耗煤量、高炉开工率等生产指标尚处于低水平。受复工节奏延迟，耗煤量仍然处于春节以来的低水平，节后全国高炉开工率大幅下滑，最新一周全国高炉开工率下滑至62.71%的低位，接近前两年最低位水平。从最新一周的数据来看，截止2月14日，尽管6大发电集团日均耗煤量较低，仅为38.11万吨，但环比上周小幅增加1.84%，随着政策大力支持非疫情重灾区人员返程复工，后续生产将逐步改善。

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　　疫情影响复工，需求下滑拖累钢价；供需紧张，煤价短期有支撑。受疫情影响，当前复工延迟，钢铁下游需求不足，叠加前期强预期，钢材库存累积，螺纹钢期货价格在2月3日大幅下滑。疫情导致煤炭物流运输成本提升，主产地、港口、下游库存均偏低，节后煤价偏强运行，短期供需形势依然紧张，煤价仍有支撑。

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(小编：财神)