中信证券：航空发动机产业链现投资契机

　　航空发动机是制约我国航空产业发展的瓶颈，在强军目标引领下我军将加速补齐动力短板。需求端，未来20年我国航发产业市场空间超2万亿元，年均产值有望从当前不到300亿上升至千亿规模；供给端，长期制约我国航发产业的体制、资金、技术等因素逐步消除，且在国外技术封锁背景下，我国航发产业自主型号研制有望进入加速期，同时，随着太行系列逐步开始大批量交付，未来 WS-15的研制完成，我国航空发动机产业发展有望迎来向上拐点。

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　　航空发动机是制约我国航空产业发展的瓶颈，在强军目标引领下我军将加速补齐动力短板。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　需求端，未来20年我国航发产业市场空间超2万亿元，年均产值有望从当前不到300亿上升至千亿规模；供给端，长期制约我国航发产业的体制、资金、技术等因素逐步消除，且在国外技术封锁背景下，我国航发产业自主型号研制有望进入加速期，同时，随着太行系列逐步开始大批量交付，未来 WS-15的研制完成，我国航空发动机产业发展有望迎来向上拐点。

　　市场空间：全球航发市场空间近30万亿元，中国企业望分享超2万亿市场空间。

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　　随着全球客货运量提升及安全形势加剧，预计未来20年全球军民用航空发动机市场规模将超30万亿，其中中国约4万亿元，我国企业能分享的军民用航空发动机市场空间约2.2万亿。根据正文测算，预计其中航发控制(行情000738,诊股)系统市场空间占比10%达2300亿元，盘轴件及叶片市场占比30%达7000亿元，原材料市场空间约7700亿元。

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　　市场格局：全球寡头垄断势力逐步增强，国内航发集团一家独大。

　　全球民用航空发动领域，GE、PW、RR及其两两联合组建的CFM、IAE、EA六家公司垄断了90%以上的市场份额，且近年来垄断趋势愈发显著。军用航发领域，仅有美、俄、英、法、中五国独立掌握大推力航发设计制造技术。我国军民用航发整机生产主要集中于航发集团旗下的四所七厂，零部件及原材料配套也主要以航发集团为主，部分民参军企业共同参与。目前我国尚不具备民用大涵道比涡扇发动机的整体制造能力，国产支线客机发动机严重依赖进口。

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　　我国航发产业趋势：太行发动机逐步走向成熟，行业增速或迎向上拐点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近年来太行系列发动机性能已相对成熟，并逐步大批量列装部队，我们根据SIPRI、《世界空中力量》等披露数据测算，我国三、四代战机航发国产化率或已接近70%。宏观层面，航发集团成立、两机专项等政策扶持力度加大，料将逐步消除长期制约我国航发产业发展的体制、资金、技术等因素，在国外技术封锁背景下，我国航发产业自主型号研制有望进入加速期；微观层面，太行系利开始逐步大批量生产， WS-15等新型号研制也在快速推进，我国航发产业增速有望迎来向上拐点。借鉴国外成功经验，我国航发产业未来发展趋势确定性较高，中长期看有望从当前百亿元年产值向千亿元产值迈进。

　　风险因素：

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　　两机专项资金投入不及预期，重点军用航空发动机型号研制及量产不及预期，政策支持力度不达预期等。

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　　投资建议。

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　　航发集团成立、两机专项的实施将驱动我国航发产业进入型号研制加速期，随着太行系列逐步大批量交付，及WS-15研制的快速推进，我国航空发动机产业将进入高速发展期，考虑到航发产业的封闭性、垄断性及未来国产化率的不断提升，我国航空发动机企业将望充分分享国内军用航发市场成长空间。同时，我军作训加强将带来航空发动机运营维护需求增加，航发维修投资机会也值得关注。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　建议从：1）细分产业链行业地位，2）细分产业链市场空间，3）当前的技术水平及未来的产业化发展潜力三个角度选择投资标的。推荐火炬电子(行情603678,诊股)、中航高科(行情600862,诊股)、应流股份(行情603308,诊股)（机械组覆盖），关注钢研高纳(行情300034,诊股)、中航重机(行情600765,诊股)、航发控制、航发科技(行情600391,诊股)、航新科技(行情300424,诊股)、海特高新(行情002023,诊股)。

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(小编：财神)