每日坚果，还卖得动吗？

　　如果在两餐之间正赶上肚子饿，零食自然是简单且方便的选择，不过传统情况下，购买零食大多需要跑去超市等线下零售渠道，专营零食的渠道少之又少，而且所售卖的零食也多以传统品类为主，对于崇尚健康、快速、方便的现代消费者来说无疑并不友好，此时既有多种销售渠道，也在主打健康的零食类上市公司无疑会受到市场的关注。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而在这些主打零食的公司当中，即将冲刺IPO的沃隆食品颇为特殊，因为与来伊份(行情603777,诊股)、三只松鼠(行情300783,诊股)等经营多种品类的零食上市公司相比，它可以说集中到了极致。

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　　01 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　主业极度集中

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　　却未能形成护城河 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　有多集中？根据沃隆食品2023年1月6日公布的新版招股说明书申报稿，公司在国内率先推出了“每日坚果”类产品，是行业领先的以坚果相关产品为核心的休闲食品生产商，产品体系围绕坚果类食品构建，主要产品包含混合坚果、单品坚果及含坚果烘焙食品等。具体来看，沃隆食品的主要产品可以分为混合坚果、单品坚果、每日果干、烘焙食品、礼盒系列五大类。

　　如此集中的品类，让人不由得想起同属食品板块的好想你(行情002582,诊股)，因为这家公司在红枣制品的产销方面也是占比颇高，但比起沃隆食品却略逊一筹。因为根据数据，沃隆超过98%的收入都是来自坚果类休闲食品，而好想你虽然靠着红枣打天下，不过红枣及相关类在2021中的收入占比为79.74%，还是低了一些。

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　　（来源：沃隆食品招股说明书申报稿，2023年1月6日公布）

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　　从常理来说，上市公司如果在行业内首创了某一特定品类，并且自始至终专注于该品类的研发制造，那么它在这一品类上无疑具有“护城河”优势，倘若利用得当，对于公司的发展无疑将起到正面作用。但对于食品行业来说，这一推论并非次次都能起效，对于沃隆食品，以及它首创的坚果类休闲食品来说尤其如此——毕竟休闲食品并非只有坚果，而且公司的“护城河”也不够深。

　　专注坚果单一品类的沃隆食品市占率却在逐年下滑。前瞻产业研究院数据显示， 2019年时沃隆食品在混合坚果行业的市场份额占13%，位居行业第一。随着京东京造、百草味、三只松鼠、洽洽食品(行情002557,诊股)等多个竞争品牌的崛起，到了2020年和2021年下降为7.6%和7.2%，位居行业第三。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　02

　　存货周转越来越慢

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　　原因竟是春节较晚？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从公司募投项目名称中可以看出，这些项目涵盖了产、运、销三大环节，但前两环节已在面临逐渐增强的竞争。同时，公司的整体营业周期也出现了大幅上升，存货周转率随之大降，意味着销售环节也有压力出现。

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　　根据已公布的财务数据，沃隆食品2019年的存货周转天数为48.38天，但2020年开始便大幅升至90天以上，2021年更是突破100天。与此同时，公司的存货周转率2019年后一路下降，2022中报时已经跌到1.93次。

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　　根据统计，同样经营休闲零食的良品铺子(行情603719,诊股)、三只松鼠、来伊份这三家上市公司，2019~2021年的12份存货周转率数据当中，最低的也有2.77次。毫无疑问，沃隆食品相对同行业的公司并不占优势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　（部分零食类上市公司的存货周转率）

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　　那么，对于存货周转率大幅下降，沃隆食品是如何解释的？根据招股说明书申报稿，2021年春节处于2月份，相较2020年春节明显偏晚，公司在2020年末为2021年春节备货的产品仍处于密集生产和发货期间，因此存货周转率显著下降。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　存货周转速度变慢，不对公司经营因素加以考虑，反而怪到节庆因素身上，“脑洞”如此清奇的上市公司实在不多见。

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　　03 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“三费”逐步升高

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　　但营收不及预期 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)