美日货币政策“分道扬镳”

发布时间：2024-04-04 23:04来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

瑞士央行已经开始降息，美联储也走在即将降息的路上，而日本央行由于通胀的上升结束了负利率政策，开启紧缩之路。主要央行货币政策的节奏出现分化，全球市场能否平稳“着陆”呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

由于各自经济与通胀形势的差异，美日货币政策开始“分道扬镳”。美联储距离降息越来越近，而日本央行则结束了长达八年的负利率政策。

　　

在3月的议息会议上，美联储维持基准利率5.25%-5.50%不变，这是2023年7月最后一次加息后，美联储连续5次选择按兵不动。实际上，此次美联储会议释放的信息与2023年底并未有太大改变，依然认为在2024年降息是适宜的，真正变化的只是市场的“心”。

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日本央行近期决定退出负利率和收益率曲线控制(YCC)政策，开启了紧缩之路。市场并未激起太大波澜，日本股市延续新高走势，日元汇率反而有所贬值。这是否意味着市场已经完全消化了日本央行的政策调整呢？日元作为主要的套息货币，随着日本央行转入紧缩，需警惕套息成本增加间接导致的全球金融市场流动性趋紧。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

只是市场的“心动”

　　

在2023年底，市场出现了一波美联储快速大幅降息的预期高潮，当时市场一度预计2024年美联储将降息150bp左右。美股在这一预期带动下屡创新高，10年期美债利率也大幅下行。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

历来市场对美联储行为都有“抢跑”前科，市场之所以如此着急，一方面是因为2023年底的经济和通胀数据似乎较为支持美联储快速降息；另一方面是美联储的行为机制有很强的周期性规律，一旦开启降息周期，后续将有几百个基点幅度的下调，市场如果等到降息尘埃落定再“博弈”，就失去了最佳的时机。

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但是市场的这种“抢跑”行为也不是毫无风险，有的时候会跑过头，这样市场就存在修正的风险。年初以来，美联储释放的各种信号就是把市场躁动的心暂时的拉回到正常的范围。

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美联储最新的基准利率点阵图预计，2024年美联储大概率将降息三次，累计75bp。年初以来，10年期美债利率上行了约40个bp，体现了市场对“抢跑”的逐步修正。目前联邦基金利率期货显示的降息预期已经基本上拉回到了美联储的点阵图附近，市场也预计2024年大概率是降息三次。关于首次降息的时点，美联储并未透露清晰的信息，而市场预期会在6月份降息。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

值得注意的是，美联储大幅上修了2024年的经济预测，由2023年底预测的1.4%上修至2.1%，认为美国经济“软着陆”的可能性进一步上升。

　　

既然美国经济依然坚挺，为何没有改变美联储在2024年降息的决心呢？美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，“政策利率可能已达到本周期的峰值，如果经济广泛按预期发展，今年某个时候开始放松政策限制可能是适当的。”

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或许经济并非是美联储本轮政策调整的主要变量。中金公司认为，与正常周期不同的是，本轮美联储快速加息使得政策利率持续高于长端利率，整个曲线深度倒挂，是非常罕见的。这么做是为了应对高通胀压力的无奈之举，但也使得金融机构持续“失血”，成为美国中小银行过去一年风险频发的核心原因。因此，本轮美联储降息并不需要像往常那样看到经济数据大幅转弱后才能出现，而是在合适的通胀窗口解决异常的倒挂状态

　　

金融常识告诉我们，同等级的债券，期限越长对应的收益率会越高。但自2022年7月初以来，2年期和10年期美债收益率曲线一直倒挂，这意味着短期债券的收益率高于长期债券。收益率曲线的长期倒挂会对金融市场形成“扭曲”。

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利率的调整是显性的政策，而缩表的变化也会带来影响。目前美联储的缩表是：每月减持600亿美元国债和350亿美元的MBS。鲍威尔表示，美联储已经开始讨论缩表减速的问题。“系统中的流动性不是均匀分布的，可能有时候总体上储备是充足的或甚至是丰富的，但并非每个部分都是如此，那些不充足的部分可能会出现压力。”中金公司认为，为了提前防止再度出现2019年准备金过低引发的钱荒问题，美联储提前缩表减速是恰当的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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天风证券预计，在美联储5月议息会议上可能给出放缓缩表的时间表，并在2024年年底前完全结束缩表。放缓缩表将为市场提供额外的流动性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)