多重因素正在影响灿芯股份估值走向

发布时间：2024-04-24 12:42来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

中芯国际参与投资的灿芯股份成功上市，在多重因素影响下，未来估值变数很大。

　　

4月11日，由中芯国际参与投资的灿芯股份成功上市发行 ，A股半导体领域再添新丁。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

营收业绩持续增长

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招股书披露，灿芯股份主要为客户提供一站式芯片定制服务的集成电路设计服务，目前已形成以大型SoC定制设计技术与半导体IP开发技术为核心的技术服务体系。公司的一站式芯片定制服务包括芯片定义、IP 选型及授权、架构设计、逻辑设计、物理设计、设计数据校验、流片方案设计等全流程芯片设计服务。?

　　

就集成电路产业链划分看，上游包括EDA、 IP、材料和设备等供应商，中游主要包括芯片设计、晶圆制造和封装测试等企业，下游则主要包括终端系统厂商，而灿芯股份主业为芯片量产业务和芯片设计业务，理论上，其隶属于集成电路产业链的中上游环节。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在收入构成上，灿芯股份的芯片量产业务2021年至2023年贡献收入占比在6～７成左右，而芯片设计业务收入的占比在3～4成。在成本构成上，灿芯股份芯片设计业务中的成本主要包括晶圆及光罩、IP 及人工成本，三项合计占比均在9成以上；芯片量产业务中的主要成本为委托晶圆厂进行晶圆制造的成本及封装测试费，两项合计占比也均在9成以上。?

　　

2020年至2023年6月， 灿芯股份的毛利率分别为17.25%、17.10%、19.63%和27.46%，整体呈上升趋势，但若与同行业可比公司相比，则又存在不小的差距。 据招股书，可比公司报告期均值为35.32%、37.86%、39.33%和35.88%。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

对于 毛利率远低于行业平均问题 ，灿芯股份在招股书中解释称，公司与同行业可比公司综合毛利率存在一定差异，且整体水平低于同行业可比公司，主要系各可比公司芯片定制服务的业务领域、客户类型及经营规模均有较大差异。?

　　

值得一提的是，虽然毛利率低于行业平均水平，但灿芯股份的营收和业绩方面表现却很出色，2021年至2023年，灿芯股份实现的营业收入分别为9.55亿元、13.03亿元和13.41亿元，增速分别为88.63%、36.44%和2.99%；实现净利润分别为0.44亿元、0.95亿元和1.70亿元，同比增速分别为147.99%、117.53%和79.70%(见表1)。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

持续增长的营收和业绩为灿芯股份上市前的估值定位带来了良好预期 ，据上市报告书介绍，灿芯股份发行价格为19.86元/股，发行后摊薄的市盈率为25.12倍，对应的发行后市值为23.83亿元。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

表1：灿芯股份主要财务数据情况

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来源：招股书、上市公告书、Wind?

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行业景气度影响公司募资规模

　　

行业分类上，灿芯股份隶属于“信息技术”领域下的“半导体产品与半导体设备”行业，若进一步细分，则划归为“半导体产品”行业。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

据Wind数据，2023年以来，A股新上市的半导体产品公司共计有24家(不包括灿芯股份)，以24家公司发行上市时披露的行业PE计算，平均市盈率约为32倍。以这一PE数值及 灿芯股份2023年1.7亿元净利润进行匡算，灿芯股份上市后的估值理论上将达到54亿元左右，对应股价45元/股。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

表2：2023年以来半导体产品公司上市时披露的行业PE及2023年营收情况 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　 　　

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来源：Wind?

　　

当然， 行业景气度的高低对新股上市前募资规模和上市后的股价高低是有不小影响的。 据Wind数据，2023年，Wind半导体(中信)指数下跌了1.87%，同期上证指数下跌了3.7%。2024年，截至4月18日，半导体(中信)指数下跌了16.69%，而同期上证指数上涨了3.34%。在此前的2022年，Wind半导体(中信)指数已经出现了大幅调整，当年指数下跌了35.85%。?

　　

或受行业景气度偏冷影响，今年上市的半导体产品公司实际募资净额大多低于募投项目拟募资金额。 比如今年2月上市的成都华微(688709.SH),其募投项目拟募集资金15亿元，但在扣除发行费用后，其实际募集资金净额为14.16亿元；今年3月份上市的星宸科技(301536.SZ)，其上市募投项目拟募集资金30.46亿元，但同样在扣除发行费用后，实际募集资金净额仅有6.28亿元。?

　　

刚刚上市的 灿芯股份也未能免俗，原定的募集资金项目拟投入募集资金6亿元，但在扣除发行费用，实际募集资金净额仅有5.21亿元 ，未实现超募表现。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)