涪陵榨菜：调整年之后蓄势待发

发布时间：2024-04-27 03:31来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

在新任董事长上任后，涪陵榨菜明确了产品目标。同时，公司此前的渠道库存等包袱基本清理到位，且2024年青菜头收购价回落至800元/吨，降幅近三成。配合此前销售渠道拓展至餐饮等措施。即便压力尚存，积极因素改善亦可见。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2023年报发布后，无论是投资者调研还是线上业绩说明会，投资者对涪陵榨菜营收增长乏力和毛利率下滑等问题，给予了更多的关注。清理渠道库存和新老管理层交接的2023年，更像是涪陵榨菜的调整年。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

营收和净利润双降的2023年业绩，是涪陵榨菜上市以来表现最差的一次。之前公司盈利虽偶有下降，但收入始终保持增长，2023年收入出现小幅下降。与此同时，在原材料-青菜头大幅涨价情况下，公司毛利率也创下近年来的新低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

随着公司主动去库存，涪陵榨菜渠道库存逐步开始好转。2023年公司表内库存商品已降至2021年水平，渠道上，多家机构的调研也显示，渠道库存已恢复良性。原材料压力上，新一季的青菜头收购价较上一年下降了近三成。在经历调整的一年后，涪陵榨菜有望迎来改善的一年。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

去库存近尾声

　　

涪陵榨菜日前发布的年报显示，2023年公司实现营收24.5亿元，同比微降3.86%；实现归属母公司股东的净利润8.27亿元，同比下降8.03%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

自2010年上市以来直至2022年，涪陵榨菜虽净利润偶有调整，但营收始终保持正增长，2023年是上市以来收入首次负增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

一个普遍的观点是，渠道库存是影响涪陵榨菜增长的困扰因素。疫情放开后，由于消费复苏曲线拉长，消费者在消费时更注重性价比。连续提价的涪陵榨菜销量开始受到影响，库存开始成为市场关注的一个问题。

　　

从2023年报来看，涪陵榨菜表内去库存明显。2023年公司存货中的库存商品为4364万元，较上一年的6025万元下降了近三成，降幅为27.57%。与2021年的4108万元基本相仿，即库存商品回到了两年前的水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

库存量的降幅更为明显。2023年涪陵榨菜库存量为0.39万吨，较上一年的0.81万吨大幅下降了51.85%。2020-2021年公司库存量为3874吨和0.38吨，即库存量回到了2020年的水平线上。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在渠道库存上，回溯2023年三季报，涪陵榨菜第三季度营收降幅已经明显收窄。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

国信证券指出，三季度公司收入有所下滑，预计主要是终端需求疲软背景下，提价对榨菜销量的影响仍需时间消化。经历两个季度消化目前渠道库存良性，收入下滑幅度环比有所收窄。

　　

涪陵榨菜主动透露的信息也显示，渠道库存在慢慢好转。2023年2月，公司在互动平台表示，公司目前渠道库存整体正常，处于6-8周左右。到三季度的9月份，公司渠道库存大致在45天左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

年报发布后，华创证券也指出，2023年四季度涪陵榨菜收入微降，一方面，四季度公司重在清理渠道库存、发货端有所放缓。另一方面，新管理层上任或也有对经营节奏有所影响。2023年12月底，涪陵榨菜新任董事长高翔上任，在公司工作20多年的原董事长周斌全退休离职。

　　

通过上下半年的销售来看，也可以看出渠道调整接近尾声。2023年下半年，涪陵榨菜实现营收11.13亿元，与2022年下半年11.26亿元的销售基本相一致。2022年下半年，基本仍处于疫情封控期，是更有利于涪陵榨菜的销售阶段。

　　

2023年上半年，涪陵榨菜主打产品-榨菜的销售量为5.8万吨，同比下降了12%。下半年榨菜销售了5.53万吨，较2022年下半年5.19万吨的销量增长了6.55%。与此同时，2023年上半年涪陵榨菜吨价微增2%出头，下半年吨价下降近4%。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

通过以价换量，涪陵榨菜已经实现了动销的改善。当然这与公司渠道调整有关，涪陵榨菜拓展餐饮渠道反馈积极，餐饮调货涨幅明显。

　　

由于不断提价，涪陵榨菜的榨菜销售吨价不断增长，期初市场逐渐消化涨价影响，销量也能随之保持增长。加之疫情影响，加速了涪陵榨菜销量的扩张。不过，随着宏观消费压力持续施压，2022年涪陵榨菜销量开始下降，2023年公司榨菜销售量降至11.33万吨，已经跌回2019年的水平线上。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

因此，涪陵榨菜通过推出低价格带产品、促销来改善动销，而且从结果看，这一措施已经为市场所接受。

　　

成本红利渐进 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2023年涪陵榨菜的毛利率为50.72%，这是公司2018年以来毛利率的最低点。

　　

涪陵榨菜上一次毛利率有如此之大的变化是2021年，2021年中报时，公司毛利率为59.49%，全年毛利率为52.36%，毛利率减少了逾7个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)