央行为何暂停买入国债

发布时间：2025-02-17 10:54来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

在连续五个月净买入国债后，央行决定从2025年1月起暂停国债买入操作。此举有利于稳定国债利率，防范可能的利率风险，且有利于稳汇率。

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1月10日，央行发布公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在公开市场买卖国债是央行于2024年8月开启的一项管理流动性的新工具。从2024年8月至12月，央行累计净买入国债达1万亿元，而且在过去五个月里每月央行都是净买入。为何央行在过去几个月持续净买入国债，而目前又决定暂停国债买入操作呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

广发证券认为，暂停买入国债主要是为了稳定国债利率，以达到稳汇率与防范金融风险的效果。2024年下半年以来，国债利率曲线明显下移，截至2024年末，1年期、10年期、30年期国债利率分别降至1.1%、1.7%与1.9%左右。偏低的利率曲线使汇率的利差约束加大；可能使部分金融机构的资产收益率与负债成本倒挂，加大利差(息差)压力，并导致部分机构采用过度冒险的投资策略影响金融体系的稳健性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

截至1月22日，10年期国债收益率比年初的低位上升了近8BP(基点)，至1.67%附近。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

稳国债利率与汇率

　　

一方面，央行暂停买入国债操作，有利于稳定国债利率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2024年12月以来，在“资产荒”和中央经济工作会议给出“适度宽松的货币政策”定调的背景下，债市开始抢跑未来的降息预期，使得国债利率明显下行。10年期国债利率下行至1.65%附近，30年期国债利率下行至1.8%左右。

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机构资金对债市的疯狂追逐，可能会引发一定的利率风险。实际上，2024年以来，央行就多次提出利率风险的问题。6月14日，《金融时报》发表文章，指出“进一步降息面临内外部‘双重约束’。从内部看银行净息差继续收窄。从外部看人民币汇率也是需要考虑的因素……我们期待此时投资者更需关注债券类资产的价格波动风险，守护好‘钱袋子’”。央行在2024年8月发布的《2024年二季度货币政策执行报告》中明确指出“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

债市的表现已经“计提”了较多的降息预期。中金公司指出，通过衍生品定价计算的降息预期指数显示，市场预期2025年的降息幅度会超过2024年。

　　

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货币政策的目标是多重的，既要考虑经济增长和物价，也会兼顾内部金融稳定和外部汇率的稳定。哪怕是未来降准降息的趋势较为确定，但政策实施的节奏并非线性的，需要综合考虑国内外经济金融环境的变化。当下债市过分“押注”央行快速降息，可能存在一定的风险，而此次央行暂停购买国债则对国债利率的过快下行起到警示作用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

另一方面，近期外部环境发生较大的变化，特朗普的加征关税和减税等政策可能会引发美国的“再通胀”，美联储已经开始重新评估降息的幅度和节奏，目前美联储的降息预期大幅下降，推动美元快速升值和美债利率大幅上行，非美货币普遍走弱，人民币汇率也面临一定的贬值压力。受美元升值和中美利差的影响，截至1月10日，离岸人民币汇率贬值至7.36附近。而央行暂停买入国债则有利于缓和国债利率的下行，也有利于稳定人民币汇率。

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1月9日央行宣布，将于1月15日在香港招标发行2025年第一期中央银行票据，发行量为人民币600亿元。央行本次发行央票规模超过此前单次发行最大规模。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

1月13日，央行公告称，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75。

　　

1月13日，央行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上的致辞中强调，“在面对市场变化时更加从容，经验更加丰富，有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。我们将坚持市场在汇率形成中起决定性作用，有效发挥汇率的宏观经济和国际收支自动稳定器功能。同时，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

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近期央行的一系列的举措和表态都释放了坚决维护汇率稳定的重要政策信号。

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　　如何补充流动性缺口

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央行在公开市场买卖国债具有收放流动性的功能，央行买入国债则会向市场投放流动性，卖出国债则会向市场回收流动性。

　　

(小编：财神)