中国利率水平判析及国际比较

　　近些年中国利率中枢明显下行，目前中国利率处于全球政策利率的中位水平。但我国自然利率处于下行周期,实际利率水平依然较高，利率依然有下行压力。

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　　利率水平的国际对比 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

中国实施“适度宽松”的货币政策，市场关键利率下调。2024年央行先后四次实施货币政策调整，助力经济保持回升向好态势，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。两次降低法定存款准备金率共1个百分点，两次下调央行政策利率共0.3个百分点。在市场一致性预期强化协同下，全年利率中枢明显下行。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

贷款利率层面，1年期LPR下降0.35个百分点，5年期以上LPR下降0.6个百分点，带动贷款利率下行，12月新发放企业贷款利率约为3.43%，同比下降0.36个百分点；个人住房贷款利率约为3.11%，同比下降0.88个百分点。存款利率层面，2024年银行存款利率两次大规模下调，第一轮为2024年10月18日，国有大型银行和部分中小银行下调存款利率，国有大行活期存款利率下调5个基点至0.1%；定期三个月期、半年期、一年期、三年期和五年期均下调25个基点，分别为0.80%、1.00%、1.10%、1.50%和1.55%。第二轮为2024年11月15日，民营银行和其他中小银行下调存款利率，主要集中在三年期和五年期定期存款。2024年债市利率下行幅度较大，截至2024年末，1年期国债利率为1.09%，较2018年初下行260.58BP；10年期国债利率为1.68%，较2018年初下降221.67BP。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

中国的政策利率调节方向与全球主要经济体有所差异，目前处于世界主要经济体的中位水平。2020年，全球经济下行风险加大，叠加新冠肺炎疫情等因素影响，全球主要央行货币政策重回宽松模式，启动降息潮，美国、欧元区、日本、泰国和沙特均维持较低的利率水平，政策利率分别为0.25%、0%、-0.1%，0.5%和1%，中国和印度政策利率水平较高，中国1年期贷款市场报价利率(LPR)水平为3.85%，印度基准回购利率为4%。

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2022-2023年后疫情时代，除中国和日本外，为应对高通胀压力，全球多个主要经济体进入加息周期，中国政策利率小幅下调，与其他经济体展现出明显差异。2022年美国、欧元区、泰国、印度和沙特分别累计加息4.25个百分点、2.5个百分点、0.75百分点、2.25个百分点和4个百分点达到 4.5%、2.5%、1.25%、6.25%和5%的利率水平，中国降息0.15个百分点达到3.65%，日本维持-0.1%的利率水平。2023年中国与日本的利率政策不同于欧美等经济体加息周期，中国降息0.2个百分点达到3.45%，日本维持-0.1%的利率水平，而美国、欧元区、泰国、印度和沙特处于加息周期但加息幅度小于2022年，分别累计加息1.0个百分点、2.0个百分点、1.3个百分点、0.3个百分点和1.0个百分点达到5.5%、4.5%、2.5%、6.5%和6%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2024年，除日本、印度外多数经济体均处于降息周期，美国、欧元区、中国、泰国和沙特分别累计降息1.0个百分点、1.3个百分点、0.3个百分点、0.2个百分点和1.0个百分点达到4.5%、3.15%、3.1%，2.25%和5%，日本累计加息0.35个百分点达0.25%，印度利率维持6.5%水平不变。

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总体看，2020年至今，中国一直处于小幅降息周期，利率调节的幅度小于其他主要经济体，目前政策利率低于印度、沙特、美国和欧元区，处于中位水平，不存在低利率失效的“流动性陷阱”的风险。

　　自然利率水平与实际利率 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

学术上通常采用自然利率来量度与经济潜在产出一致的利率水平。自然利率是指在没有价格和工资黏性的情况下，使得实际产出增长和就业率接近自然水平且通胀率保持稳定的实际利率，是经济均衡状态下的无摩擦利率。自然利率长期主要受潜在经济增速、劳动生产率、人口结构变化等结构性和周期性因素影响，短期内预防性储蓄、收入财富分配不均、资本形成效率下降等也会影响自然利率水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

研究表明，中国自然利率自2000年以来总体呈现下降趋势。央行在2021年发表的BIS论文采用LW模型方法测算了中国自然利率水平，发现中国自然利率水平由2002年的4.6%左右，下降到2019年的2.1%左右，但下降后中国自然利率仍与美国、欧元区自然利率保持了较高的利差。2020-2022年自然利率的平均估算水平为1.53%，2022年末下降至1.28%，按此推测，估计中国目前自然利率水平大概在1%左右，甚至可能更低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

实际利率层面，2016-2021年，中国实际政策利率与自然利率水平总体相近，2023年世界银行公布的中国的实际利率为4.9613%，处于较高水平，高于自然利率，2024年按照1年期贷款市场利率(LPR)3.1%减去GDP平减指数-0.73%估算，中国实际利率为3.83%，仍然高于自然利率。 名义利率有进一步下调空间。

(小编：财神)