美债日债折射的全球流动性隐忧

发布时间：2025-06-06 16:49来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

　　美债和日债利率的快速大幅上升，折射出的是全球流动性趋紧，以及投资者对其政府债务可持续性的忧虑。该环境下容易引发全球金融市场的动荡。

　　

　　近期，全球主要股市表现不错，几乎都收复了4月初“对等关税”时的下跌缺口，但美国和日本国债市场却风浪未平。不管是日元套息交易的平仓，还是美债利率上行的“杀估值”效应，都容易引发全球权益资产的调整。

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截至5月21日，10年期美债收益率上行至4.58%，自4月低点上行近60个基点(BP)；而30年期美债收益率突破5.0%，触及2008年以来的高点。10年期日债收益率上行至1.53%，近一个月上涨超20BP；30年期日债收益率则触及2.98%，为2000年以来最高水平，4月以来上涨近50BP。

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近期美债利率的大幅上行，直接原因是特朗普关税政策可能引发通胀再度上行，美联储不得不放慢降息的节奏，更深层次的原因是美国的国家信用受损，美国政府债务的可持续性遭到怀疑。日本国债利率的上行实际上是这几年的一个趋势，主要是日本央行宣布结束零利率时代。美、日债拍卖遇冷、利率上行，可能反映了当前全球流动性趋紧的特征。

　　

美债利率是全球资产定价的锚，美债利率的大幅上升对全球权益资产的定价可能带来一定的压力，在全球经济增长前景趋缓的背景下，“杀估值”的效应更容易出现；而日元作为融资货币，日债利率的大幅攀升或产生较大的外溢效应，比如引发套利资金抛售美债或美股。

　　

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这轮美债上行的导火索是特朗普滥施关税，引发全球经济和市场的动荡，美国的国家信用受损，全球资金开始大量抛售美债。

　　

美国过去一直都是逆差国，其他国家产生贸易顺差的同时，也会获得美元，这些美元配置美债就成了首选。如今特朗普想要减小贸易逆差，那么未来其他顺差国持有的美元就会下降，对美债的需求也会自然降低。

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另外，美国政府滥施关税的措施，颠覆了现有国际经贸秩序，是典型的单边主义、保护主义和经济霸凌行径。这一行为令美国的国家信用受损，所以遭受资金抛售。国际信用评级机构穆迪公司5月16日宣布，由于美国政府债务及利息支出增加，该机构决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将其评级展望从“负面”调整为“稳定”。 由于惠誉和标准普尔已分别于2023年和2011年下调美国主权信用评级，美国在三大主要国际信用评级机构中的主权信用评级均失去了Aaa的最高等级。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

而关税政策的直接经济影响可能会再度推升美国的通胀，这让美联储不得不放慢了降息的步伐。自2024年底以来，美联储已经近半年“按兵不动”，此前连续降息的节奏明显放慢，这意味着未来美国的基准利率会保持在较高的水平，这就推升了美债利率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

虽然4月美国CPI同比仅上涨2.3%，看似通胀压力不大，但当下的CPI是滞后的，并未反馈关税冲突的影响。实际上，5月密歇根大学1年期通胀率预期高达7.3%，比2024年12月份的2.9%，大幅上行超4个百分点，可见美国的通胀预期上行非常快。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中信证券还指出，当前市场主线是《One Big Beautiful Bill》(OBBB)引发的对美国财政赤字的担忧，导致长端美债利率快速上行。当前市场看跌美债的情绪较高，长端美债利率短期仍有上冲可能，若美国经济数据转弱，同时财政轨迹未能扭转，届时长端美债或将面临更大的抛售压力。

　　

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如果从更长的维度看，2022年以来，主要发达经济体的国债利率都处于上行趋势中，体现的是后疫情时代，全球主要央行退出量化宽松政策(QE)，全球流动性逐渐趋紧。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

疫情后为了应对高通胀，主要发达国家央行纷纷结束了QE。相较于2022年二季度，2024年年底美国、日本、欧元区、英国四大央行的资产占其名义GDP的比重分别下滑了12.1、14.0、29.3和17.6个百分点。

　　

中金公司认为，美、日、欧、英这四大央行所提供的总流动性水平已退至疫情前状态，但承接全球主要资产估值的压力已经远超疫情前水平。从2019年至今，可交易美国国债的规模从16.7万亿美元升至28.5万亿美元，上涨了71.3%，美国上市企业市值从38.5万亿美元升至70.3万亿美元，上涨82.9%，而同期美国名义GDP增长仅有35.4%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　更容易引发金融市场动荡 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)