1.7万字！深度对话耶鲁大学投委会前主席查尔斯·埃利斯：卓越投资的挑战是避免犯错

发布时间：2026-10-19 15:24来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

编者按：

　　

查尔斯·埃利斯在与本刊对话时表示：投资胜负不取决于谁更聪明，而取决于谁犯错更少。半个世纪过去，这一判断被市场反复验证。但就中国市场而言，其正加速走向专业化，主动投资者仍有“取胜”空间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　

1975年，美国著名投资人查尔斯·埃利斯以一篇《赢得输家的游戏》震动华尔街：投资不再是“赢家的游戏”，正变成“输家的游戏”——胜负不取决于谁更聪明，而取决于谁犯错更少。半个世纪过去，这一判断被市场反复验证。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

如今，查尔斯·埃利斯已经89岁高龄，他创办的格林尼治联合公司(Greenwich Associates)为全球130多家顶尖机构提供战略咨询服务。他还曾担任耶鲁大学投资委员会主席、先锋领航集团董事等职务。可以说，华尔街最优秀的投资机构，也会向查尔斯请教如何变得更优秀。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

同时，他也是国际投资界最具影响力的思想家之一。业内有个精妙的形容，如果说本杰明·格雷厄姆是价值投资的“立法者”，约翰·博格是指数投资的“传道者”，那么查尔斯·埃利斯无疑就是将投资从“技艺之争”带入“常识之境”的思想“守夜人”。他的著作《赢得输家的游戏》《长线制胜：资本集团90年卓越投资之道》《高盛帝国》《长期复利的简单方法》等，均为长期投资领域的经典著作。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

近期，《证券市场周刊》有幸对话这位被誉为“华尔街最聪明的人”、金融领域泰斗级人物，复盘其六十余年行业沉浮，共同探讨实现长期制胜的投资之道。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

访谈之中，查尔斯点透指数投资“无聊”背后的力量，剖析了资本集团与“耶鲁模式”成功背后的组织基因，并对中国市场作出前瞻判断：这里正以令人惊叹的速度走向专业化，若仍用“后视镜”看待其未来发展，将是一个严重错误。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从“全生命周期视角”审视资产配置，到“闪电打下来时必须在场”的长期坚守，再到叮嘱年轻人珍惜“时间”这一最珍贵的筹码……查尔斯提供的不是择时技巧，而是一整套关于常识、纪律与长期主义的思考框架。在中国资本市场走向机构化、指数化与长期化的今天，这一课恰逢其时。

　　

赢得“输家的游戏”

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

最重要的是避免犯错 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

[在资本市场“输家的游戏”中，谁失误多，谁就输了。取胜的诀窍是，不要表现得比他人更糟糕，让那个“倒霉蛋”(对手)犯错，自己则要避免犯错。]

　　

《证券市场周刊》：查尔斯先生，您好！欢迎做客《证券市场周刊》面对面访谈节目！

　　

查尔斯·埃利斯：我很高兴和您度过这段时光！ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《证券市场周刊》：查尔斯先生，您深耕投资行业60余年，服务过众多全球顶级机构，并担任过耶鲁捐赠基金投委会主席、先锋领航集团董事，同时写出了多部影响全球投资者的著作，很多中国投资者最早是通过《赢得输家的游戏》这本书认识您，回望职业生涯，驱动您持续深耕投资研究最核心的动力是什么？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

查尔斯·埃利斯：投资领域极具魅力，能投身于这个充满魅力的领域，我倍感荣幸。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

每天来自世界各地的关于各国政要、不同行业、不同企业的海量信息扑面而来，投资者从浩如烟海的信息中衍生出各类观点，为做出更好的投资决策提供参考。不过，要想做出有效的投资决策是极具挑战的，而这也正是投资的吸引力所在。它吸引着包括我在内的各路投资人投身其中，大家都希望做得不比别人差，甚至比别人做得更好。这就像一场规模宏大、规则复杂、节奏飞快的大型游戏，场上高手云集，而你也有机会成为其中一员。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

遗憾的是，投资很容易让人陷入短期思维：人们往往被即时资讯、短期价格波动、市场即时反应裹挟。而投资真正的成功之道在于具备长期视角——这一点对我来说很容易断言，我马上90岁了，从我的投资生涯来看，我坚信投资最关键的一课，是懂得依托时间实现持续复利，将投资视作收获复利力量的工具，这一点对所有投资者都适用。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《证券市场周刊》：在1975年，您发表的文章《The loser's game》，将股市投资与网球比赛相结合，首次提出美股市场正从“制胜赢分定胜负”走向“失误送分定胜负”的比赛，这篇开拓性的论文获得了格雷厄姆和多德大奖，但同时也引发不少争议。当时是基于哪些现实市场观察，促使您写下这篇开创性论文？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

查尔斯·埃利斯：这是一个非常棒的问题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

我很幸运，我的工作让我有机会与众多投资经理共事，这些投资经理都深知自己才智过人、勤勉尽责、掌握丰富信息，并且都想着要跑赢市场。但他们似乎并未意识到：市场不仅反映了他们自身的状况，也反映了其他投资者的状况。而这些其他投资者同样才智出众、勤奋刻苦、受过良好教育、掌握着极其丰富的信息，他们也同样对市场进行了大量的审慎分析，力求做出明智的判断，并竞相追求更好的业绩表现。

　　

(小编：财神)