分众传媒（002027）：疫情影响短期广告需求 不改长期理财价值

　　分众传媒（002027）：疫情影响短期广告需求 不改长期投资价值 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：张雪晴 日期：2020-02-05 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　公司近况

　　分众传媒近两个交易日下跌较多，投资者都非常关注新冠疫情对公司的影响，我们汇总如下： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　评论

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　　新冠疫情对于分众的影响在于：1）广告需求复苏进程延后，市场此前认为今年起经济景气周期有望见底回升，营销支出将逐渐积极。受到疫情影响，我们认为1Q20 大概率营收录得负增长，营收拐点将延后。2）影院媒体广告重创，由于今年春节档影片集体撤档、部分影院停业，因此影院媒体在此期间不产生收入，1Q19 该部分收入占比约20%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们有别于市场看到相对积极的一面：1）广告经营额增速有韧性，SARS 期间广告经营额增速为19.4%。2）广告主的结构性调整，并非“全军覆没”，诚然，线下餐饮/旅游出行等广告主投放缩减在所难免，但我们注意到国产新能源汽车/到家服务/医药保健品/在线医疗等品牌广告主新增投放明显，需求情况并非一潭死水。3）影院媒体广告方面，我们根据产业调研，影院停业期间会对映前广告租金进行减免，成本压力有所减轻，且考虑到观众的补偿观影需求，疫情结束后三大档期需求预期较高。4）疫情对于生活圈媒体竞争格局的影响，相比于更小型的竞争对手，分众有更好的能力应对风险，在疫情结束后有望获得更好的竞争格局。

　　疫情或存在短期负面影响，长期投资价值受影响很小。参考中金宏观组给出的基准情形，在去年的低基数水平下，我们预计分众1Q20/2Q20 电梯媒体收入均同比下滑5%，影院媒体收入同比下滑75%/0%，下半年逐渐恢复增长；1Q20 减免1 个月影院媒体租金，维持原有其他假设。我们预计全年营收与2019 年基本持平，对全年净利润影响约为17%。但我们在此前报告指出，短期需求拐点尚不明朗，从中期维度估值较为合适。我们认为疫情主要影响需求，公司仍处于多方面经营质量向上改善的拐点。

　　估值建议

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　　考虑疫情仍在发展过程中，暂维持2020/2021 年盈利预测30.5/40.6亿元，公司当前股价对应2020/2021 年24.8/18.6 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价8.23 元，对应2020/21 年39.2/29.4 倍P/E，潜在59.8%上行空间。

(小编：财神)