泛微网络（603039）：协同办公产业龙头

　　泛微网络（603039）：协同办公产业龙头 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　类别：公司 机构：方正证券股份有限公司 研究员：方闻千/陈杭 日期：2020-02-04 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　泛微是国内协同办公市场行业龙头。从2001 年成立起公司便专注于协同管理软件市场，经过持续18 年的深耕细作，目前已经形成面向30 多个行业86 个细分领域的解决方案，服务企业客户超过30000 家，协同办公生态系统的搭建逐渐完善。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　协同办公市场竞争逐渐加剧，公司市场份额将持续提升。随着企业协同办公市场进入平稳增长期，行业竞争逐渐加剧，泛微、蓝凌、致远等头部厂商在品牌、渠道、产品等方面的优势正不断凸显，目前看行业集中度仍有较大的提升空间。中小企业市场，互联网协同办公平台阿里钉钉、企业微信等通过免费模式切入，面对头部厂商及互联网厂商的双重竞争，中小型OA 厂商市场份额被挤压，行业正进入洗牌期。我们认为在未来较长时间内，受限于中大型客户对于OA 深度应用、个性化的刚性需求，阿里钉钉及企业微信暂不会对公司的核心业务领域构成实质冲击。同时相对于竞争对手，泛微在高端客户市场具备较强的品牌优势和客户基础，结合公司独有的销售体系，目前已经在份额上和其他竞争对手初步拉开身位，未来优势有望进一步扩大。

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　　大力推进OA 全程电子化，电子签章是重点发力方向。公司通过与上海CA、契约锁的深度合作：增资上海CA，实现入口端CA 与OA 的集成，同时入股电子合同与电子印章平台契约锁，深度集成电子合同、电子签章与内部OA 系统，为用户提供企业合同管理的全程电子化服务，公司未来将深度受益电子签章行业的快速发展趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　投资逻辑：公司作为协同办公产业龙头，将持续受益行业集中度提升及办公全程电子化产业趋势，预计20/21 年实现归母净利润1.9/2.6 亿元，对应PE57X/44X。给予“强烈推荐”评级。

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　　风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不达预期；募投项目进展不达预期的风险。

(小编：财神)