报告期业绩逆势增长，高韧性业务有望迎来估值修复—网易-S（09999.HK）投资价值分析报告

　　美联储大幅加息货币政策靴子落地 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　11月2日，美联储如市场预期宣布本年度连续第四次加息75BP，也为年内第六次加息，截至目前全年已经累计加息375BP。市场预期在接下来的会议上加息节奏将放缓，加息利率上限区间为 5-5.25%，目前加息空间为上限为125BP，留给美联储的加息相关货币政策空间已经相对有限。加息货币政策靴子落地，有利于处于高位的股权市场风险溢价水平的回落，利好高Beta股票估值水平提升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　行业估值处于筑底阶段，整体有望迎来修复

　　游戏行业在经历了2020年疫情带来的宅经济消费模式所推动的行业收入快速增长后，由于受到去年游戏版号停发、快速增长后基数较高的影响，近两年同比行业增速有所回落，目前游戏行业整体估值处于筑底阶段。随着游戏版号的解禁，版号月发放量呈现稳步增加的良好态势，游戏行业有望迎来估值修复。

　　大额股份回购有利于恢复市场信心，优化公司估值水平

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　　2021年2月，公司在美股市场宣布股份回购计划：在公开市场回购总金额不超过20亿美元流通在外的美国存托股和普通股。2021年8月，公司宣布将该计划的回购总金额增加至不超过30亿美元。大额股份回购有利于恢复市场信心，同时回购股份如进行注销后，将提高公司EPS，从而优化公司估值水平。

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　　游戏业务韧性强，报告期取得逆势增长，后续游戏储备丰富 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　公司游戏业务韧性强，报告期收入取得逆势稳健增长，多款游戏表现亮眼。2022H1，在国内游戏市场实际销售收入同比略降1.8%的情况下，公司同期游戏及相关增值服务业务收入同比逆势取得15.4%的稳健增长。公司目前已开放玩家预约游戏高达数十款，其中：《永劫无间》、《逆水寒》等口碑自研端游的后续手游开发进展顺利。我们预计上述端游转手游后开启长线运营的确定性高，有望为公司提供可观持续增量游戏收入。

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　　公司盈利预测与估值

　　预计公司2022-2024年营业收入分别为995/1,154/1,317亿元，YOY分别为14%/16%/14%；EPS分别为5.49/6.45/7.42元，YOY分别为10%/18%//16%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为123港元/股，给予公司“强烈推荐（首次）”投资评级。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　投资风险提示

　　监管不确定性，新游戏上线不及预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　核心业绩数据预测

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　　1.公司所属主要行业情况分析

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　　1.1.行业基础信息及现状

　　1.1.1.游戏行业产品类型分布情况及趋势

　　游戏用户在线时间呈现碎片化趋势，全球移动游戏市场规模近年来获得了快速增长，以移动游戏为主的市场格局已基本形成。在智能手机广泛普及和通讯技术日新月异的当下，用户使用手机的休闲娱乐时间占据了以往大量的电视、电脑和游戏主机等家用固定设备休闲娱乐的时间。游戏用户的消费习惯也不断趋向于便捷化和碎片化，从而使得移动游戏具有了相对其他固定端游戏设备的先天优势。根据Newzoo数据显示，2022年度，全球游戏行业规模预计约为1,968亿美元。从游戏类型分布上看，整体市场以移动游戏为主流，市场规模约为1,035亿美元，占比约为53%。同时，从增速上看移动游戏市场规模同比上升5.1%，为各大游戏类型中增速最快的类型，这也意味着移动游戏市场份额还在不断加大。主机游戏和PC端游戏占据了绝大部分剩余市场份额，主机游戏市场份额较大于PC端游戏市场。而网页游戏市场呈现快速萎缩的趋势，收入规模占比仅为1%，同比大幅下滑16.9%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　1.1.2.目前全球游戏行业的竞争格局

(小编：财神)