长城宏观美国11月通胀数据点评：物价降速加快，加息仍有空间

　　美国11月CPI同比7.1%，核心CPI同比6.0%，均明显回落。11月美国通胀大幅回落的主要原因是能源价格和商品价格下跌。但是美国失业率还未见明显上升，劳动力市场仍较为紧张，工资增速也有所反弹。一旦美联储放缓加息预期，美国金融环境改善，利率下行，股市反弹，都可能引发需求反扑，延缓通胀回落至中枢水平的时间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　数据 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美国11月CPI同比7.1%，前值7.7%，低于市场预期的7.3%。核心CPI同比6.0%，前值6.3%，低于市场预期的6.1%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　分项来看，房租同比7.12%，贡献2.31个百分点，服务同比3.98%，贡献1.63个百分点，商品同比3.68%，贡献0.76个百分点，食物同比10.63%，贡献1.49个百分点，能源同比13.01%，贡献0.98个百分点。

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　　要点

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　　首先来看能源，11月CPI能源项大幅回落，主要原因是能源商品价格下跌。11月美国汽油含税平均零售价3.80美元/加仑，较10月3.94美元/加仑下跌了3.46%。12月12日，汽油含税零售价3.35美元/加仑，较11月均价暴跌11.8%。12月CPI能源项跌幅可能超出预期，促使通胀加速回落。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　其次来看商品，除酒精饮料外，商品价格增速全面回落，这与上月商品价格变化的特征基本一致。同比增速回落最快的商品也和上个月一样，依然是二手汽车和卡车，同比从2.5%转为-3.3%，主要原因还是美国供应链逐步恢复正常之后，货运市场降温导致。美国进口需求转弱，推动商品价格增速回落。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　整体来看CPI服务项价格增速也在缓慢回落。11月运输服务价格同比14.2%，医疗服务价格同比4.4%，均较10月下降了1个百分点。但娱乐服务价格同比5.4%，较10月上涨了1.5个百分点，原因可能和酒精饮料一样，都反映出经济即将步入萧条时期，即时性享乐消费增加的特点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　现阶段，预期对美国通胀走势具有关键作用，11月美国CPI大幅回落的原因也是通胀预期大幅下降。美国工资增速和消费增速仍在高位，需求反弹的基础仍较顽固。一旦美国释放出过于缓和的态度，预期反弹会引发需求反弹。美联储12月15日可能放缓加息至50bp，但更需关注利率点阵图。我们认为，美联储终点利率需要提高至5%以上，才能够有效压制通胀预期，促使经济冷却。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　美国11月CPI同比大幅回落至7.1%

　　12月13日，美国劳工部数据显示11月CPI同比7.1%，前值7.7%，低于市场预期的7.3%。CPI环比增长-0.10%，前值0.41%。上一次美国CPI环比下跌如此急剧需要追溯到疫情爆发时2020年3月的-0.22%和4月的-0.67%。但是美国失业率还未见明显上升，劳动力市场仍较为紧张，工资增速也有所反弹。一旦美联储放缓加息预期，美国金融环境改善，利率下行，股市反弹，都可能引发需求反扑，延缓通胀回落至中枢水平的时间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　从分项来看，能源和商品是造成CPI大幅回落的主要原因。CPI房租项同比7.12%，贡献2.305个百分点，预计还将继续升高。CPI服务（不含能源、房租）同比3.98%，前值4.19%，相对来说回落速度缓慢。CPI商品（不含食物、能源）同比3.68%，10月5.08%，9月6.63%，商品价格增速下跌非常剧烈。CPI食物同比10.63%，前值10.95%，变化较为微弱。CPI能源同比13.07%，前值17.63%。11月美国通胀较10月回落了0.6个百分点，商品和能源分别拉低0.29和0.33个百分点。

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　　首先来看能源，11月CPI能源项大幅回落，主要原因是能源商品价格下跌。11月美国汽油含税平均零售价3.80美元/加仑，较10月3.94美元/加仑下跌了3.46%。Brent原油期货11月平均收盘价90.74美元/桶，也较10月93.71美元/桶下跌3.18%。因此，11月汽车燃料价格环比下跌3.5%，燃料油价格环比增速也从10月的19.8%降低至1.7%。能源服务同比14.2%，前值15.6%，相对来说回落缓慢。

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　　12月CPI能源项跌幅可能超出预期，促使通胀加速回落。12月12日，Brent原油期货收盘价78.02美元/桶，较11月均价暴跌14%。同一日，美国汽油含税零售价3.35美元/加仑，较11月均价再度暴跌11.8%。这将导致CPI能源环比进一步加速下跌。在经济衰退预期影响下，国际油价在2023年可能呈现单边下行态势，CPI能源项可能持续拉动通胀回落。

(小编：财神)