多地探索建立国资创投容错机制 政策落到实处仍需多方形成合力

证券时报记者 卓泳

作为国内创投重镇，广东拉开了国资创投考核机制变革的大幕。

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日前，《广东省科技创新条例》正式通过，并从2024年10月1日起施行。该条例围绕科技创新所需要的股权投资支持提出了延长存续期、差异化考核、退出等一系列相关措施，其中明确提出，国有天使投资基金、创业投资基金的考核中，“不以国有资本保值增值作为主要考核指标”。这一提法引发业内的广泛关注和讨论。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

据证券时报记者梳理，广东并非首个探索国资创投容错机制的省份，今年以来，安徽、成都等多个省市也陆续提出不同程度提高国资创投的容错率。业内人士指出，广东此举迈出了深化国资创投改革的实质性一步，必将带动各地国资创投解放思想、探索创新、先立后破，但相关政策若要真正落到实处取得实效，则需要多方配合、达成共识、形成合力。

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多地探索建立

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国资创投容错机制 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

正式通过审核的《广东省科技创新条例》明确：“省人民政府科技、财政、国有资产监督管理等部门对国有天使投资基金、创业投资基金的投资期和退出期设置不同考核指标，综合评价基金整体运营效果，不以国有资本保值增值作为主要考核指标。”此外还提出，“省和地级以上市人民政府应当建立健全国有创业投资机构业绩考核、激励约束和容错机制。”

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广东省是国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（以下简称“创投17条”）后，首个提出国资创投“不以国有资本保值增值作为主要考核指标”的省份。创投17条提出，“优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度；健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

证券时报记者了解到，今年以来，多地国资也从不同角度探索提高国资创投容错率。比如，今年5月，北京市东城区发布的《东城区政府投资引导基金管理办法（征求意见稿）》中新增了尽职免责的具体情形，明确引导基金不再将正常投资风险作为追责依据；广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金发布管理办法，也将尽职免责明确写在管理办法中，并列出四大免责情况。

此外记者还留意到，深圳的天使母基金、安徽的政府引导基金、成都高新区各类投资基金等，都提出了不同程度的容错率。其中，成都高新区还针对种子、天使、创投、产投、并购基金等不同阶段、不同类别的引导基金设置了20%—80%不等的容亏率。根据中国投资协会股权和创业投资专业委员会2023年公布的对109家国有创投机构和政府引导基金的调查，61.47%的机构建立了容错机制，较2020年增长9个百分点。

中国投资协会股权和创业投资专业委员会会长沈志群接受证券时报记者采访时指出，广东此举迈出了深化国资创投改革实质性的一步，将带动各地国资创投解放思想，探索创新，先立后破，走出一条符合创业投资运行特点的国资创投市场化改革发展新路。同时，通过自下而上的改革，积累经验，进一步推动国资央企创投的改革发展，真正发挥国资创投的主力军作用，引领和带动民资创投、外资创投、个人创投优势互补、合作共赢、共存共荣，不断完善和优化创业投资多元化主体格局。

头顶“高压线”

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国资创投投资退出受阻 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

据母基金研究中心统计，2023年新发起的母基金共156只，其中政府引导基金145只，国有资本比重较大。但近些年来，在国有资本保值增值的“红线”下，国资创投无论在出资、投资还是退出方面，都离市场化有一定的距离。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

在母基金向子基金出资方面，国内一头部VC机构募资人士表示，部分国资LP（有限合伙人）会设置优先投资权、最后出资、优先退出等特殊条件，有些地方政府母基金出资的前提是，其他社会资金全部募集到位，再由国资最后出资。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

而当下有越来越多地方国资亲自下场做直投，在投资上也与当前鼓励的“投早投小投硬科技”的目标有一定的距离。厦门一国有资本直投机构负责人表示，国资做直投摆在首位的还是资金安全和保本，但早期项目恰恰风险和不确定性较大，因此对“投早投小”的积极性不高，相反，中后期成熟项目比较受欢迎。

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此外，国资创投的退出也比较受限。“我们之前想转让一个项目的股份，花了很多功夫去说服集团公司和财务部门，原因是转让股份会在现有估值基础上打折，可能触碰国有资产保值增值的红线，因而不得不回答‘为什么要打折、为什么是这个折扣、有何依据’。”华南一地方国资创投机构相关负责人对记者表示，创业企业成长过程中起起伏伏非常正常，一个项目的账面亏损不代表一只基金的亏损，如果审计不允许出现账面亏损，那就会陷入“要么不做、要么做错”的困境。

(小编：财神)