破局之道

　　当前市场的困境，最核心的因素是高估值板块或个股的泡沫破灭。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　过去几年市场一直在走结构性行情， 2016 年 1 月 -2020 年 12 月持续上涨的茅指数、 2019 年 1 月 -2021 年 12 月持续上涨的宁组合。到了 2021 年年初，茅指数和宁指数的成分股的估值水平普遍处在非常高的状态，比如茅台在 2021 年年初时就曾达到过 70 倍的市盈率。而 2022 年整个股票市场处在熊市格局最根本的原因就是泡沫开始破灭，而其他例如俄乌冲突、美联储加息和疫情冲击等因素可能只是对于一段时间的股市行情有影响，但是并不影响行情的主脉络。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　本轮泡沫破灭的特殊性及其原因 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　历史上很多泡沫破灭下跌速度快、幅度大。比如沪深 300 指数从 2007 年 10 月后 10 个月就跌了将近 70% ，而创业板指数只花了 4 个月时间下跌幅度超过 50% 。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　那这轮泡沫破灭和以前的泡沫破灭有什么区别？宁组合在 2021 年 1 月高点下跌了两个月之后又创新高，到现在为止，该指数只比 2021 年年初跌了 10% 左右。茅指数虽然持续呈现下跌趋势，但是到今天为止也只跌了 30%-40% 左右。所以从这样的角度来讲，这轮泡沫破灭的速度非常缓慢，下跌幅度也相对较小。有两个原因： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第一个原因是行情的“群众基础”不一样。 2007 年沪深 300 指数牛市的大背景是中国城镇化、经济全球化。 2008 年次贷危机以后整个行情基础被完全动摇，宏观基础的薄弱导致了当时的投资者缺乏信心。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2013-2015 年尽管是大牛市，但对于牛市中具体的个股和赛道，整个市场参与度不是很大。很多传统的基金经理对于以互联网为代表的股票没有特别大的信仰。所以 2015 年 6-8 月股灾中泡沫刚开始崩盘，基金经理就迅速抛售，使得这些股票下跌非常快。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但是这一轮不一样 , 茅指数和宁组合的群众基础非常深厚。整个投资界在 2008 年周期股以及 2015 年互联网股崩盘上所受到的损失可能不会有这次大，这让我想起格雷厄姆在几十年前说的一句话“相对于建立在错误假设上的投资，有时候建立在合理假设上的投资所造成的的损失可能更大。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第二个原因是本轮泡沫中整个机构的抱团很深。相对前面两轮，这一轮群众基础更深厚，市场参与度更大。当整个趋势往上走时，大家如果都去抱团，整个行情涨跌的斜率会变得非常快，类似于 2020 年 5 月份到 12 月份的茅指数。行情如果已经开始破灭，在下行的过程中若想要维持抱团是很困难的，且需要消耗很多的资金。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　基于此，市场上会出现两个困境。第一个困境就是泡沫实际上已经进入破灭过程。茅指数和宁组合的成分股从最高点到 2022 年 12 月 5 日下跌的幅度至少是 20% ，很多已经跌了 50% 以上。从这个角度来讲，泡沫实际上已经进入破灭的过程。第二个困境是为了维系抱团，牺牲其他。抱团过程中泡沫已经破灭，但还要继续抱团持有，需要的资金只有从其他那些处于低位的股票中抽取。以申万的低 PB 指数为例，这一指数在 2018 年达到当时最低点，但是在过去两年多的时间还在持续下跌，在 2022 年 11 月份跌破了 2018 年的最低点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　所以，当前 A 股市场最大的困境不是宏观、不是疫情，而是整体估值 VS 抱团高估。市场整体性估值已经达到历史最低的状态，在这样的位置上系统性地看空 A 股是不合适的。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但是问题的关键在于推荐的股票大部分为高估的标的。倘若在 2019-2020 年买这些股票还能通过扩大泡沫来赚钱，但是一年时间里，泡沫已经破灭，高估值的个股下跌、低估值的个股也被抽水，其结果就是整个市场的估值越来越低。因此，整体估值低估，但是依然坚持买入高估值的茅指数和宁组合，这就是 A 股市场上碰到的最大的困境。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　四条经验来破局 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2016 年年初熔断以后的市场和今天的市场非常类似。第一， 2016 年年初熔断以后整体市场的估值水平偏低，目前市场的估值也很低，在整体市场估值很低的情况下，看空权益市场是不合理的。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第二， 2016 年初的创业板跟今天的茅指数、宁组合类似，下跌超过 50% ，但是从泡沫的角度来看并没有完全出清，还需要下跌 2-3 年的时间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2016 年年初时机构持有的重仓股，比如网宿科技(行情300017,诊股)、宋城演艺(行情300144,诊股)、信维通信(行情300136,诊股)、顺网科技(行情300113,诊股)等，即便经历熔断，机构还是持有。所以，在 2016 年年初的时候，可以看到两种情况：一是估值整体水平很低，二是主流机构持有的品种仍然还在下跌的半山腰，主要是创业板指数的成分股。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)