浙商策略：景气线索失效了吗，牛市如何用？

　　元旦以来，A股轮动上涨，牛市逐步显性化。在新繁荣系列中我们分别论述了牛市中科创板、牛市主线、主题投资、券商的投资策略。

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　　A股存在典型的“高增速高涨幅”的规律，回顾2022年上述规律失效了吗，与此同时，牛市中又有哪些新变化？

　　1、聚焦于微观景气线索

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　　针对A股而言，以年为观察维度，业绩增速高低是股价表现的核心线索。也即回溯历史，如果在个股层面按照历年归母净利增速排名，将所有个股划分为业绩后25%、业绩后25-50%、业绩前25-50%和业绩前25%四大组，统计股价表现会发现，业绩高增长组往往涨幅居前。

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　　回顾2022年，市场普遍认为“高增速高涨幅”的规律失效。数据上，2022年前三季度归母累计增速居于前10的行业，其股价表现排名在前、中、后段均有分布，可见行业层面上述规律失效。但通过分析，我们认为背后原因之一或在于行业口径业绩增速和现实表现的偏离，例如当行业龙头公司表现出偏离行业整体的异质性（新业务开拓、并购重组等）时，就容易出现类似情况。

　　如果我们将视角聚焦于A股整体，则可有效避免上述情形，并且“高增速高涨幅”的规律依然成立。具体来看，我们基于2022年前三季度个股归母净利增速进行分组，根据业绩增速，将A股由低到高均划分为五组，从结果来看，业绩增速【前20%组】2022年涨幅中位数为-7.8%，均值为-0.6%，较其他组别遥遥领先。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、牛市如何用微观景气 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从复盘结果来看，在牛市下，我们不仅仅需要关注高增长个股，我们更需要挖掘时代主线，因为寻找符合时代背景的高增长个股，是扩大超额收益的关键。具体来看，无论市场环境是牛市还是熊市，“高增长高涨幅”的规律均成立，与此同时，业绩增速【前20%组】和【后20%组】在当年涨跌幅中位数差值均在20%附近。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但如果我们引入新变量，也即筛选出契合时代背景（即属于代表性行业）的个股构成【新组】。可以发现，无论市场牛或熊，【新组】涨幅中位数均较【前20%组】出现明显提升，且牛市下提升幅度更大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、23年高景气策略组合

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　　展望2023年，我们结合Wind一致净利润增速预期筛选出2023年预测增速前20%个股，并统计其行业分布，汽车零部件（32家）、电池（24家）、光伏设备（24家）、半导体（22家）、通用设备（19家）等数量居前，这契合了《新繁荣牛市之三：谁将被推向风口》中我们提出的绿色化（新能源）和自主化（半导体、信创、专精特新）两大主线。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据我们的大势研判体系，结合本质催化剂和表观催化剂，我们判断市场自2022年12月底已启动新一轮牛市。根据复盘规律，牛市中盈利增速高且契合牛市主线的股价弹性更大。结合牛市三大主线和四大主题，我们在2023年Wind一致净利增速预测前100名个股进行了进一步筛选。

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　　风险提示：经济修复低于预期；美联储加息超预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　正文

　　1、前言：新繁荣牛市启动 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年12月25日我们发布提出，市场自4月26日进入筑底期，截至12月25日筑底已近尾声，1月是大转折的重要窗口期。元旦以来，A股轮动上涨，牛市逐步显性化。

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　　此后我们在中系统讨论了如何识别牛市主线。具体到行业筛选的方法论，一则从风格周期提出主线推演，二则23年景气是识别23年主线的重要线索，三则借助渗透率框架进行下沉。整体而言，我们建议重视光伏新技术、电池新技术、半导体中国产替代率低的环节。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　除了行业配置外，2023年也将是主题投资大年，我们发布提出2023年四大主题，信创、国防、近端次新、国企改革。

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　　券商也是牛市的经典板块，我们发布分析了牛市中券商股的投资方法论。

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　　A股存在典型的“高增速高涨幅”规律，回顾2022年上述规律失效了吗，与此同时，牛市中又有哪些新变化呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、聚焦于微观景气线索 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)