兴证策略：三个维度寻找有补涨“后劲儿”的行业

　　引言：近期市场风格快速轮动中，股价仍处于相对低位、且业绩后劲较强、有逻辑支撑的行业和个股获得市场高度关注。对此，我们从业绩改善幅度、预期兑现程度和拥挤度三大维度入手，去寻找尚未被市场充分挖掘、有望低位补涨的细分方向。详见报告。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一、业绩预期是本轮修复行情的核心驱动力(行情838275,诊股) 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年11月以来，基本面修复预期支撑A股持续回升，截止23年2月20日，万得全A上涨超14%。受益于疫情防控和地产纾困政策的优化和调整，投资者对2023年的基本面改善预期催化A股快速修复。

　　本轮修复行情中，2023年预期业绩增速及其相对22年预期的改善幅度成为行业超额收益的重要来源。去年11月以来的一级行业区间涨跌幅与2023年预期业绩增速、23年预期环比22年预期业绩增速变化呈现明显的正相关性，指向预期业绩增速及其边际变化对本轮修复行情中的行业结构特征有较强的解释力。例如，出行链、信创等23年预期业绩弹性较大的细分行业整体市场表现较好。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　值得注意的是，相比于23年预期业绩增速的绝对水平，23年预期较22年预期业绩增速的改善幅度对去年11月至今的市场结构指引性更强。从一级行业来看，【23年预期业绩增速-22年预期业绩增速】&；【23年预期业绩增速】与【2022/11/1-2023/2/20区间涨跌幅】的相关系数分别为0.4和0.1，意味着预期业绩增速的边际变化或是更有效的市场定价因子。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　二、三大维度寻找低位补涨行业 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　由于业绩预期是本轮市场修复的核心驱动力，但当前仍存在不少行业涨幅相对业绩预期仍靠后，后续有望迎来补涨机会。因此，从三大维度出发：一是23年预期业绩增速相对22年明显改善、二是当前行业涨跌幅相对业绩改善预期仍靠后、三是当前拥挤度不高，我们试图挖掘有望低位补涨行业。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2.1、23年业绩改善预期

　　从23年预期业绩增速相对22年预期的变化来看，计算机、传媒、火电、造纸、房地产和出行链等板块业绩改善预期的弹性较大。鉴于当前市场风格轮动较快，我们认为景气度的预期改善幅度或仍是获得超额收益的重要来源之一。因此，参考【23年预期-22年预期业绩增速环变化】的一致预期数据，成长（面板、计算机软件、数字政府、智能机床、游戏、传媒）、出行链（酒店餐饮、商贸零售、旅游及休闲、航空运输）、周期（火电、橡胶、造纸、钢铁、化纤）和房地产等板块23年预期业绩增速较22年的改善幅度位居市场前列。

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　　2.2、预期兑现程度 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从市场表现和盈利预期改善幅度的匹配度来看，计算机、智能机床、面板、教育、猪产业、房地产、化纤和火电等板块或存在补涨空间。截至2023/2/20，百大热门行业自去年11月初以来的市场表现和其23年景气度的预期变化同样具有较为明显的正相关性（二者之间的相关系数为0.4）。因此，【23年预期业绩增速-22年预期业绩增速】&；【2022/11/1-2023/2/20区间涨跌幅】排名的匹配程度在一定程度上可以体现市场是否充分反映了板块23年业绩增速的改善预期。当前， 成长（面板、数字政府、计算机、LED、智能机床、被动元器件）、周期（火电、钢铁、化纤）、消费（教育、猪产业、航空运输）和金融地产（房地产、证券） 等细分行业的涨跌幅排名低于其2023年预期景气度变化的排名，或指向相关行业的基本面改善预期尚未被市场充分兑现。

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　　2.3、拥挤度

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　　从拥挤度来看，当前消费和金融地产板块的拥挤度整体相对较低。随着去年12月下旬至今上涨后，信创、游戏等多数成长行业的拥挤度多已自底部回升至较高水平，并正逐渐步入消化拥挤度压力阶段。考虑到近期增量资金较为有限、行业轮动较快，因此拥挤度相对较低的行业的弹性或相对更高。截至2023/2/17, 医药（中药、医美、创新药、医疗器械）消费（酒店餐饮、旅游及景区、航空运输）、金融地产（房地产、银行）、周期（煤炭、燃气、水电）和成长（储能、特高压、风电、光伏） 等细分行业的拥挤度相对较低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　三、哪些行业有望低位补涨？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)