开源证券2月策略及金股推荐：迎接A股“躁动反攻”主升浪

　　注：（1）除心动公司的收盘价为2023年1月27日数据外，其余个股的收盘价均为2023年1月20日数据；（2）除心动公司的收盘价币种为港币外，其他均为人民币；2023年1月20日汇率港币：人民币=0.8651。

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　　张弛 策略首席分析师 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　迎接A股“躁动反攻”主升浪，主线成长、支线消费 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们对A股维持乐观态度，未来有望迎来“躁动反攻”行情的高潮。主要基于： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（1）国内经济有望走出“投资-需求”正向循环的复苏路径，尤其是春节黄金周消费兑现了“困境反转”逻辑，或增强投资者对于2023年国内经济复苏的信心。具体来看：一是制造业有望率先复苏。伴随疫情达峰之后企业复工复产有望持续推进，尤其是春节后开工率有望加速回升，工业生产恢复常态化，制造业将受益于成本改善及需求回暖，主动生产、投资动力进一步增强。二是2023年我国出口或有望实现“软着陆”，其中2023H1出口增速环比2022Q4或将实现边际改善。主要受益于：疫情对于出口供给端的冲击影响化解、美国经济韧性仍然较强、以及我国出口的份额仍在上升，以上因素均将继续对我国出口形成支撑。即便出口增速放缓，但仍有望实现“软着陆”，2023H1出口甚至有望边际回升，进一步强化国内经济复苏预期。三是春节黄金周消费“困境反转”逻辑兑现，增强国内经济复苏信心。随着2023Q1消费场景恢复，带动消费需求边际回升，我们已从春节消费数据表现得到验证，困境反转的逻辑已基本得到兑现，但部分消费数据相比2019年同期仍然存在修复空间。这意味着，消费基本面数据的走强则仍需进一步的支撑，其修复空间和持续性仍需静待居民消费能力的回升。随着2023Q2服务业、制造业相关劳动者的消费能力回升，居民超额储蓄趋于回落，届时，消费基本面的驱动力(行情838275,诊股)有望进一步增强，或将释放更多的增量需求。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（2）国内市场实质流动性有望明显改善，美国货币紧缩掣肘影响偏中性，难以阻碍外资回流A股。一方面，预计“M1-短融”有望趋于回升，A股市场流动性剩余扩张驱动力或将增强。2023H1国内经济库存周期尚处于被动去库阶段，复苏力度总体偏弱，叠加地产风险仍有待化解，意味着货币政策整体或维持宽松。考虑到年初货币投放加大及信用逐步传导通畅，M1有望向M2收敛走出上行态势；同时，基于历史经验，经济复苏周期下，企业营运能力持续改善将促使短期融资需求回落，从而向金融市场释放更多剩余流动性。2022年12月在新一轮大规模疫情冲击影响下M1回落至3.7%，“M1-短融”仍处于较低水平，未来将走出底部反转的态势。另一方面，预计1月美联储加息对A股影响偏中性。尽管美国经济仍维持韧性、通胀仍处于较高水平、美联储货币政策仍处于紧缩区间，但考虑到货币紧缩力度已经减弱、美债收益率对于货币政策预期已充分定价，以及未来美国经济衰退已成定局，预计10年期美债收益率上行动力及空间均较为有限，对A股流动性影响偏中性。事实上，截至2023年1月20日，陆股通近30日滚动成交净额为1261亿元，创下历史新高；2023年以来陆股通累计净流入1125亿元，已经明显超过2022年全年的净流入额900亿元，显示外资明显回流A股。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（3）预计市场风险偏好有望阶梯式回升。自2022年12月底以来市场风险偏好有所回升，截至2023年1月20日，万得全A的ERP略低于1倍标准差上限，预计伴随经济回暖及流动性回升，未来风险偏好向均值收敛是大概率事件。

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　　市场风格方面，价值与成长均有望迎来上涨机会，但我们更看好成长风格上涨的弹性与持续性。基于历史复盘，在不存在估值约束及信用收缩的背景下，在国内经济处于下行末期或复苏初期，基本面底部企稳甚至转为上行，叠加流动性回暖及风险偏好回升均对成长与价值形成利好，但成长风格更具弹性。事实上，基于前文分析，2023Q1成长风格将主要受益于制造业率先且更强复苏逻辑，能够较快实现业绩贡献，同时，成长风格对于流动性及风险偏好回暖的敏感度更高，其估值具备更大弹性。而消费风格在困境反转逻辑已基本兑现，而基本面进一步增长的动力在短期内或难以形成。随着消费风格股价上涨，其估值的绝对优势逐步减弱，预计其超额收益或难以持续。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2月配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>；光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机（金融/电力/交通相关信创）、半导体（设备&；材料）、医药生物、军工。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。（三）受益于消费场景放开，布局：美容护理、社会服务、互联网电商及家电。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：国内经济复苏不及预期；美联储超预期加息；工业用电未见明显扭转。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　魏建榕 金融工程首席分析师 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　【金融工程】

　　基于行业轮动模型的2月行业多头 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)