信达策略：第一波上涨或进入后期 3-4月股市胜率开始下降

　　策略观点：3月无法忽略的季节性 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　随着投资者经验的丰富，季节性对市场的影响正在逐渐减弱，但是3月还是很特殊的，其季节性影响依然非常重要。因为政策、春节等影响，每年3月大多会出现经济预期高点（以PMI和经济意外指数来看），4月开始会降温。股市微观资金层面，每年3月也大多是居民资金最活跃的阶段，从上交所A股投资者新增开户数能够看到，除了2014、2015、2020等大牛市的年份之外，熊市、震荡市或慢牛小牛市中，每年3月是居民新增开户数的最高点。这两个季节性导致，每年1-2月，股市上涨的概率较高，3月达到股市活跃的高点，4-5月逐渐降温。风格层面，每年2月，股市风格大多偏小盘成长，3月开始转变，4月股市风格偏向大盘价值。结合之前熊转牛第一年的观点和3月的季节性，我们认为指数上涨最快的阶段已经结束，但依然有较大的概率，在放慢速度后，继续上涨到3月中下旬。进入4月后，由于政策预期落地、季节性经济最容易恢复的阶段结束，股市可能会有些波折。

　　（1）3月容易出现经济预期短期高点。最新的2月PMI为52.6%，这是2015年以来罕见的高点，数据的超预期，也非常符合季节性规律，每年春节后到3月，PMI数据一般均会有较为明显的回升。同时这一次PMI回升还有疫情结束后，各行业稳定复苏的支撑。我们认为，这一回升过程大概率还能持续一段时间，但到4月份可能会有些波折。因为政策预期和季节性导致每年上半年PMI数据的高点，大多出现在3月。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国经济意外指数（度量经济指标超预期的程度）也有类似的规律，每年1-3月经济容易超预期，而4月下旬到6月，特别容易低于预期。所以从经济预期的角度，3月也容易是高点。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（2）3月一般是资金最活跃的月份。如果从资金的角度来看，每年3月大多是居民资金最活跃的阶段，从上交所A股投资者新增开户数能够看到，除了2014、2015、2020等大牛市的年份之外，熊市、震荡市或慢牛小牛市中，每年3月是居民新增开户数的最高点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（3）股市的季节性：3-4月股市胜率开始下降。虽然季节性规律有点偏统计，但是考虑到3月的特殊性，经济指标和居民资金的季节性过于明显，所以对市场的影响还是不可忽略的。由于年初，经济预期和居民资金均会从底部回升到3月，所以1-2月，股市上涨的概率较高。3月开始经济预期和居民资金活跃度达到高点，4-5月逐渐降温，所以3-4月，股市上涨的概率逐渐下降。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　这一季节性在大小盘风格中也非常明显，2月由于股市处在预期回升和资金回升的中段，股市风格大多偏小盘，3月后小盘逐渐降温，4月经济预期和资金活跃度降温最快的阶段，股市风格偏向大盘。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　成长价值风格也是类似的，2月市场风格更偏向成长（高PE），3月开始成长（高PE）风格胜率开始下降，4月成长（高PE）风格胜率达到低点。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（4）策略观点：第一波上涨或进入后期，4月前可能还会有经济数据验证推动的末端上涨。之前周报中提示过，熊转牛第一波上涨何时结束主要关注以下几点：（1）美国经济是否会加速衰退？（2）3月后，国内政策方向是否会有变化？（3）国内私募仓位回到较高水平；（4）4月开始验证1季报业绩情况。由于私募仓位回到了较高水平，2月以来市场开始出现波折，根据历史经验，这是熊转牛第一波上涨进入后期的标志。不过考虑到其他三点因素目前依然没有太多负面变化，当下国内经济处在疫情后最容易恢复的阶段，2-3月的经济数据依然存在超预期的可能。指数上涨最快的阶段已经结束，但依然有较大的概率，在放慢速度后，继续上涨到3月中下旬。进入4月后，由于政策 预期落地、季节性经济最容易恢复的阶段结束，股市可能会有些波折。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)