信达策略：历次牛市第一年的特征分析

　　历次牛市第一年的宽基指数表现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、2008年至今，A股已经出现四轮牛市。从累计涨幅来看，除2008年之外，其他牛市启动一年后的累计涨幅均在20%以上。将前期熊市的大部分跌幅基本收复。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、结合盈利与估值情况来看，牛市第一年的上涨可以划分为三个阶段，依次是拔估值阶段、估值回撤阶段、盈利驱动阶段。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）估值回升驱动的指数上涨行情较猛烈，涨幅通常在20%以上，两到三个月完成上涨。换言之，牛市第一年的涨幅大多由这个阶段所贡献。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2）仅由估值驱动的指数较为脆弱，宏观刺激政策的边际转弱（或者政策的刺激力度没能持续加码）、经济的二次探底都有可能带来估值回撤。但除了2013年钱荒事件之外，这个阶段指数的回撤幅度比较有限，通常在10%左右，几乎不会突破前低。

　　3）盈利回升驱动的上涨行情较为扎实，在这个阶段即使监管政策上有不利因素，股市调整幅度通常也较为有限（5%左右）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　历次牛市第一年的行业表现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、拔估值阶段。就板块而言，成长风格胜率最好，大概率产生正的超额收益，超额收益幅度在5%左右；但超额收益最靠前的板块则不尽相同，最大的共性是前期超跌。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、估值回撤阶段。跌幅较小的行业在拔估值阶段的表现无明显共性，可能是拔估值阶段领涨的行业、也可以是拔估值阶段涨幅较小的行业。这个阶段，存在超额收益的行业大多属于消费板块，可能源于消费板块盈利能力较为稳定。

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　　3、盈利驱动阶段。这个时期的板块表现分化加大。牛市主线或新的赛道通常在这个时期开始酝酿。如2009年的周期股、2013年-2014年的传媒、2016年-2017年的建筑材料、2019年-2020年的电子。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　1.1自低点的累计涨幅通常在20%以上

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　　从累计涨幅来看，除2008年之外，其他牛市启动一年后的累计涨幅均在20%以上。将前期熊市的大部分跌幅基本收复。具体来看，2008/10/30-2009/10/30万得全A指数累计上涨106.15%，2012/12/4-2013/12/4万得全A指数累计上涨26.47%，2016/1/28-2017/1/28万得全A指数累计上涨24.59%，2019/1/4-2020/1/4万得全A指数累计上涨33.74%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　1.2全区间涨幅大多由见底后的第一个季度贡献

　　分阶段来看，牛市第一年的涨幅大多由第一个季度贡献（此阶段的上涨通常由估值驱动），而随后三个季度则偏向于震荡（此阶段的表现取决于估值与盈利的抗衡）。分季度来看，四轮牛市启动后一个季度的涨幅分别39.33%/21.78%/15.53%/36.20%，涨幅中值为28.99%。而随后的季度涨幅则在±10%以内，呈现窄幅震荡。考虑到2008年至2009年牛市的上涨较猛烈，与最近三次牛市表现存在较大差异，本文中我们主要研究最近三次的牛市情况。

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　　1.3结合盈利与估值来看，牛市第一年的大盘走势可大致分为三个阶段

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　　结合估值与盈利情况来看，我们将最近三次牛市第一年的上涨划分为三个阶段，分别是估值抬升（例外情况仅有2012年-2013年的牛市）、估值回撤、盈利回升三个阶段。具体来看，除2012年牛市上涨滞后于股价表现之外，其他情况下牛市启动均领先于股价。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）估值回升驱动的指数上涨行情较猛烈。涨幅20%以上，两到三个月完成上涨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2）仅由估值驱动的指数较为脆弱，宏观刺激政策的边际转弱（或者政策的刺激力度没能持续加码）、经济的二次探底都有可能带来估值回撤。但除了2013年钱荒事件之外，这个阶段指数的回撤幅度比较有限，通常在10%左右，几乎不会突破前低。而且这段时期的回撤幅度，通常是整个牛市期回撤最大的阶段。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3）盈利回升驱动的上涨行情较为扎实，在这个阶段即使监管政策上有不利因素，股市调整幅度也较为有限（5%左右）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　1.4 2012/12-2013/12三阶段复盘 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)