长安汽车(000625)：4季度有望扭亏上行周期刚刚开始

　　预测2019 年盈利同比下降452.6-526.0% 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　长安汽车发布业绩预告，公司预计2019 年归母净亏损为24-29 亿元，同比-452.6-526.0%。自主品牌盈利释放，业绩略超市场预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　关注要点

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　　自主品牌盈利释放带动4 季度有望扭亏。4 季度对应4Q19 归母净利润为-2.4 亿元至+2.6 亿元，环比大幅改善。考虑到长安PSA 出售财报披露资产减值损失为8.5 亿元，我们预计会计提在4 季度，如果其他投资损失环比持平，那么估算自主品牌盈利在9 亿元左右，主要系PLUS 车型带动盈利开始释放，其中CS75 PLUS 累计销量7 万辆，我们估算单车净利润超过1 万元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　自主及福特均存在超预期可能，上行周期刚刚开始。复盘长安上一轮上行周期（2013-2015 年），主要系福特产品周期带动公司盈利从2012 年的15 亿元增至2014 年的76 亿元，股价上行从2013年开启、提速在2014 年。从销量兑现到盈利兑现，我们认为此轮上行周期刚刚开始。近期我们建议关注两个超预期的可能：

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　　1）长安自主新序列：长安汽车在1 月10 日官方发布了自主旗下新序列品牌UNI 首款车型UNI-T 的外观图，新车外观设计非常亮眼，大小在CS55-CS75 之间，是定位紧凑型SUV 的走量车型。到2022 年，公司规划自主V 标品牌销量目标120 万辆，包括老序列80 万辆，新序列40 万辆，因此我们预计新序列车型或将在近两年密集推出，而目前对于新序列量利贡献的市场预期还比较不充分。

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　　2）长安福特：目前盈利预测下，我们对长安福特的预期仍然比较保守，预计2020 年林肯贡献5 万辆销量，长安福特整体减亏至基本盈亏平衡。但从刚刚上市的锐际和林肯冒险家的定价和终端反馈来看，两款车型性价比较高，终端订单表现较好，存在销量表现超预期的可能，或将带动长安福特盈利提升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　估值与建议

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　　长安A/B 股价对应2020 年1.0 倍/0.4 倍P/B，年前受获利了结情绪影响股价回调较大，我们坚定看好此轮自主品牌带动的上行周期，建议关注低息机会。小幅上调自主品牌盈利，相应上调2019年盈利预测12%至-26 亿元，维持2020/2021 年盈利预测不变。维持长安A/B 跑赢行业评级，维持长安A/B 股价12 元/7.8 港币（2020年1.2 倍/0.7 倍P/B），较当前股价具有22%/69%的上行空间。

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　　风险 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　自主新车型表现低于预期；长安福特销量下滑持续亏损。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)