通威股份(600438)：拟大规模扩产打造电池片和硅料领域双龙头

　　事件 ：通威股份发布高纯晶硅和太阳能电池业务 2020-2023 年发展规划及投资建设年产 30GW 高效太阳能电池及配套项目的公告。

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　　大规模扩产，打造电池片和硅料领域绝对龙头 ：1 1 )根据规划，2020-2023 年，高纯晶硅累计产能将分别达到 8/11.5-15/15-22/22-29 万吨，单晶料占比 85%以上，N 型料占比 40%-80%，生产成本 3-4 万元/吨，现金成本 2-3 万元/吨，相比目前的产能成本进一步大幅下降;2020-2023 年电池累计产能将分别达到 30-40/40-60/60-80/80-100GW，重点布局 Perc+、Topcon、HJT 等新型产品技术且兼容 210 及以下所有系列，Perc 非硅成本 0.18 元/w 以下，相比目前的 0.23 元/w 进一步大幅下降。按照全球光伏年新增装机 10%复合增速，预计到2023 年，全球年新增光伏装机将达到 200GW，通威硅料和电池两个领域市占率将达到 30%-50%，成为行业龙头。2 2 )公司同时公告将投资约200 亿元建设年产 30GW 高效太阳能电池及配套项目，项目将分四期实施，其中一期、二期计划各投资 40 亿元，分别建设 7.5GW，共计 15GW 高效太阳能电池项目(Perc、Perc+、Topcon);三期、四期计划各投资 60 亿元，分别建设 7.5GW，共计 15GW 高效太阳能电池及配套项目(预留给 HJT)。

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　　整体供需偏紧，多晶硅 料将迎来量价齐升 ：目前公司具有多晶硅料老产能 2 万吨，单晶用料占比进一步提升至 90%。另外，乐山、包头各 3.5 万吨新建产能已实现满产，各项主要消耗指标均超设计预期，单晶用料占比提升至 85%，生产成本降至 4 万元/吨以内(乐山 4 万元/吨，包头 3.5 万元/吨)，成本处于业内领先。2019 年受产能爬坡影响，全年销量预计在 6 万吨左右，2020 年我们预计销量将达到8.5-9 万吨，同比增速超过 40%。另外，根据外媒 BusinessKorea 报道，OCI 近期将关闭韩国群山工厂 5.2 万吨光伏硅料产能停产转型做电子级硅料，预计将影响全球供给的 10%。另一方面，今年作为单晶硅片扩产大年，产能预计将从 2019 年底的 100GW 左右增至 2020 年底的 170-180GW，而多晶硅新增产能有限，整体供需偏紧，OCI 产能关停将进一步加剧供需偏紧的局面，多晶硅料价格有望迎来 5%-10%的涨价空间。 织梦内容管理系统

　　单晶 C PERC 电池片 盈利有望修复 ：2019 年三季度由于产能释放叠加需求偏弱，单晶 PERC 电池片价格出现一定幅度调整，目前电池片的均价在 0.97-0.98 元/W，单 W 盈利降至 5-6 分钱，盈利水平处于历史低位。当前公司电池片整体非硅成本 0.23 元/w，2020 年将进一步降至0.2 元/w 左右，同时叠加硅片降价，预计 2020 年单晶 perc 电池片的单W 盈利将修复至 8 分钱以上。另外，今年上半年成都四期和眉山一期产能达产后总体产能将达到 23-24GW，按照扩产规划今年年底将达到30GW，全年出货量预计超 20GW，同比增长 66.7%，单晶 PERC 电池片环节将迎来量利齐升。 织梦内容管理系统

　　投资建议：我们预计公司 2019 年-2021 年的收入增速分别为 30%、26%、25%，净利润增速分别为 43%、46%、31%;维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 19.45 元。 内容来自dedecms

　　风险提示：光伏装机不及预期、多晶硅以及电池片价格大幅下跌等 copyright dedecms

(小编：财神)