聚焦IPO | 久易股份、泰禾股份扎堆IPO，研发能力不足制约农药企业竞争力

发布时间：2022-11-20 22:29来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊丨赵文娟

　　

因行业景气度的回暖，近期有多家农药企业扎堆IPO，但受原材料价格波动影响，毛利率变化明显，而研发投入的不足，也在一定程度上影响到相关公司的市场竞争力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

今年以来，A股农药制造公司基本面普遍向好，30家农药公司所披露的2022年三季报数据显示，其中不仅有25家公司实现营收和归母净利润同比正增长，且还有12家公司的归母净利润同比增长100%以上。二级市场农药类上市公司基本面的整体提升，显然为正在积极申请IPO的一级市场非上市公司增加了底气。

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目前来看，IPO在途且冲刺创业板的农药企业有久易股份、泰禾股份、广康生化，冲刺深证主板和上证主板IPO的有正邦作保和绿霸股份，拟在北交所上市的则有绿亨科技。《红周刊》在对这家几家农药企业递交的IPO材料进行梳理后发现，他们虽然在经营上各有优势，但均面临着原材料价格波动、研发投入不足等现实难题，一定程度上对企业市场竞争力和盈利能力有着较明显影响。

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原材料掣肘企业未来盈利能力 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

目前，我国农药企业大致可分为原药企业、制剂企业和“中间体+原药+制剂”产业链一体化企业三大类，而国内农药行业的竞争也主要体现为这三类企业间的竞争，竞争格局不尽相同，让产业链一体化程度越高的企业竞争优势明显。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在拟IPO的农药公司中，目前仅绿亨科技经营制剂产品，行业壁垒相对较低，这意味着公司可能会面临很大的市场竞争压力。相比之下，其余5家农药企业均涉及原药和制剂业务，其中广康生化、绿霸股份的主营业务收入来源于原药、制剂、中间体三类产品，业务涵盖农药产业链的上中下游，具备一定的市场竞争力。

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在核心业务上，广康生化、正邦作保、绿霸股份、绿亨科技的核心业务已涵盖除草剂、杀菌剂和杀虫剂三大类，而久易股份和泰禾股份主营业务产品仍以除草剂和杀菌剂为主，尚未完成农药全产品类型覆盖。

　　

需要注意的是，上述几家公司都面临着产品原材料价格掣肘公司未来盈利的现实难题，其中以绿亨科技为甚。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

绿亨科技的招股书显示，公司营业成本中的原材料占比在90%左右，当农药业务原材料价格上涨30%时，将会导致公司利润总额下降53.31%，当种子业务原材料价格上涨30%时，也将导致公司利润总额下降23.13%。原材料价格波动对绿亨科技的盈利能力冲击较大。

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此外，对于像久易股份这类尚未形成产业链一体化的农药公司来说，还需要大量采购农药中间体等主要原材料，而用于农药生产的中间体，比如丙醇类化合物、乙酮类化合物、苯甲酸类化合物等因具有为下游农药生产厂商产业配套属性，因此其成本上也受到下游农药原药价格的影响较大。

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不仅如此，久易股份还对主要中间体供应商存在较大依赖。譬如2021年公司向中涛新材料有限公司(以下简称“中涛新材”)、江西华士药业有限公司两家供应商采购丙醇类化合物的金额占当年该类中间体采购总额的78.43%；2022年上半年向中涛新材、乐斯化学有限公司采购丙醇类化合物的比例为75.44%，其中对中涛新材采购比例由49.17%增至55.04%，超过一半的丙醇类化合物来自于中涛新材。而其乙酮类化合物则全部来自于石家庄科力达精细化工有限公司这一家公司的供应，2019年至2020年，以及2022年上半年，久易股份向其采购乙酮类化合物金额占同类原材料采购总额的比例分别高达98.24%、99.66%、100%。此外，2022年上半年，公司苯甲酸类化合物的采购也全部依赖河北冀泽生物科技有限公司的供应。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

正是这种依赖，直接影响到久易股份的主营业务毛利率。譬如，公司在招股书中表示，若丙醇类化合物的采购单价极端波动±30%，则久易股份丙硫菌唑原药毛利率极端波动±24.83%，毛利率敏感系数为-2.58；若乙酮类化合物的采购单价极端波动±30%，则久易股份丙硫菌唑原药毛利率极端波动±4.00%，毛利率敏感系数为-0.42；若苯甲酸类化合物的采购单价极端波动±30%，则久易股份环磺酮原药毛利率极端波动±6.09%，毛利率敏感系数为-0.54。资料显示，2019年至2021年，久易股份主营业务毛利率一路下滑，分别为20.98%、19.67%、19.37%。

　　

整体看，一方面，若将来中间体供应商经营情况发生重大变化，将会对久易股份部分产品的生产经营带来一定影响；另一方面，如不能减少对主要供应商的依赖，提升采购议价能力，或久易股份产品售价不能及时随着上游原材料的价格波动进行调整，则会对久易股份经营业绩产生不利影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

泰禾股份业绩波动最为明显 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)