货币成本有望促进公司优胜劣汰，目前环境对优质股和收益策略有利

发布时间：2023-03-03 19:29来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊 特约 | 维珍妮·梅尚纽?Virginie Maisonneuve

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1月份全球股市的强劲表现反映了市场对未来的积极展望。投资者似乎已经走在了通胀和利率变化的前面，并在目前聚焦于经济增长的前景上。投资者这样做在多大程度上是正确的，将决定未来几个月股市的走势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

核心通胀可能仍将保持韧性

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美股反映的衰退可能性降至10% 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

整体通胀无疑正在放缓。美国的消费者价格指数(CPI)在去年12月回落至6.5%的水平，英国及欧洲的通胀数据也在降温。这在一定程度上是货币政策紧缩的结果：流动性出现下降，美国广义货币供应量迅速减少，12月下降了0.7%。同时，供应链危机得到缓解，并且能源价格显著下降。

　　

俄罗斯的能源不再输往欧洲，转向他处。同时，欧洲的暖冬正好与欧洲工业和消费者都减少能源消耗的情况相吻合。欧洲天然气消费量相对于季节性平均水平下降了15%，但工业产出并未出现重大下降。石油和天然气价格同比分别下降了约三分之一和一半。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

然而，随着最新的美国就业数据显示失业率为3.4%(降至53年来最低水平)，核心通胀可能仍将保持韧性。同时，尽管M2广义货币供应量在缩减，但据估计，供应量仍比疫情前的水平高出3.7万亿美元，这为经济注入了大量流动性。此外，商品价格上涨的趋势(目前呈下降趋势)已经明显转向服务价格上涨，其中大部分原因是工资上涨。欧洲的情形与美国类似，核心通胀率仍维持在5.2%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在某种程度上，这也可以说是新冠疫情造成的一个悬而未决的问题。制造业曾受益于供应趋紧和(在某些情况下)可支配收入水平提高，而服务行业仍继续受益于积压已久的需求。然而，美国劳动参与率仍比新冠疫情前低260万，55岁以上人口占工作年龄人口的37%。这就抛出劳动力在长期持续的高通胀环境中发挥了何种作用的问题：薪资是否呈结构性上升趋势？与普通自动化相比，“智能机器人”在评估劳动力参与平衡中将发挥什么作用？企业将如何调整应对？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

另外，就业市场承受更高利率的能力或许反映了全球经济所谓的“软着陆”。综合考虑到能源成本下降、工资上涨和通胀疲软等因素，国际货币基金组织将2023年全球经济增长预测从2.7%上调至2.9%。虽然这一数字仍低于2022年预测的3.4%的水平，但中国优化了防疫政策，快速提振了人们对经济增长的乐观情绪。在经历了数月的下降后，1月中国的综合采购经理人指数从42.6上升至52.9。

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作为全球经济增长的引擎，中国的政策将产生深远影响。尽管欧洲早期曾试图将制造业转移回本国，但欧洲仍高度依赖中国：2021年，中国是欧盟第三大出口市场(10.2%)，也是欧盟第一大进口来源地(22.4%)。虽然欧洲可能会从中国的重新开放中受益更多，但与3个月前的预期相比，美国也在一定程度上有望从中获益。尽管收益率曲线出现倒挂，但美国股市反映出经济衰退的可能性已从去年10月份的80%降至仅10% 。

　　

市场波动仍将持续

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目前环境对优质股和收益策略有利

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在经历了2022年估值倍数出现大幅压缩后，盈利情况将是理解这些宏观矛盾现象如何演变的关键。自2022年6月以来，标普500指数的每股盈利预期下降了10%，幅度大约是历史平均水平的两倍。然而，在这种负面背景下，47%(已有约70%的公司发布了业绩报告)的公司报告，业绩超出华尔街预期一个标准差以上，与历史平均水平一致。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

同样矛盾的是，每股盈利超过预期的公司没有得到市场奖励，未能达到预期的公司也并没有受到市场的过度惩罚。后一种情况通常是因为通货膨胀对净收入和成本产生了不对称影响：劳动力成本增加，营销支出增加，以及库存减少。今年市场共识仍为+1%，这表明尽管预期中已经出现了相当程度的悲观情绪，但这种预期可能还会继续调整。如果今年晚些时候盈利大幅低于预期，以及前景持续疲软，则可能预示着更加黯淡的经济前景。美国CEO信心问卷调查表明，预期可能需要进一步下调。在各央行认为其货币政策目标实现之前，预期可能还需要进一步下降。

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在一个货币再次有了成本的市场里，无法再通过无限的债务融资来推动增长。相应的，资本回报率的门槛也必须提高。最终，这种发展将会是健康的，有望促进公司之间优胜劣汰的竞争模式。市场还需要重新评估2023年能源价格的潜在尾部风险。鉴于中国需求必定会反弹，目前微妙的价格平衡也将受到欧美经济放缓程度的影响。由于俄乌冲突持续不断，以及沙特阿拉伯等边际供应国也在规划自己的路线，地缘政治因素也会继续产生影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)