银华基金杜宇：成长板块看好新能源和大安全，相信业绩因子会重新回归

发布时间：2023-03-07 19:59来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

近期科技成长阵营走势出现明显分化，“新半军”等三大主力阵营并未如投资者所预期的有持续强势表现，新能源细分赛道中更被看好的风电和储能也未有异军突起引领板块的迹象。相反，在前期信创掀起风浪后，近期走势强劲的是因ChatGPT引发关注的人工智能板块。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

上周，深耕成长领域的银华心质拟任基金经理杜宇接受了《红周刊》的采访。他分析：“科技股的投资，终究还是会回到业绩的增长和估值的匹配度层面。今年，高景气赛道中估值优势比较凸显的科技股，我们比较看好。”

　　

行业上，他主要看好大安全和新能源两大方向，“新能源主要为四个赛道，电动车、光伏、储能、海上风电；大安全方向在未来5年，是政策全力支持的方向，我们看好三个方向：国防军工、半导体国产化和信创。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2023年成长股投资 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

看好新能源和大安全赛道 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：去年尤其四季度，科技阵营并未在二级市场上有明显的优异表现，原因在哪里？当前时点，你们对科技股投资持有何种态度？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

杜宇：我们是用景气度趋势投资法来应对科技股的。但2022年全年来看，整体市场最有效的不是景气度或业绩因子，而是困境反转的因子。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

去年我们在市场不确定性下选出高景气的行业中，很多公司全年都实现了超预期的快速业绩兑现。但从结果看，2022年这些增长快、景气高的行业，反而跌幅更大。

　　

去年四季度科技股的调整和基本面关系不大，主要来自两个变化：一是疫情防控政策变调整，二是房地产、互联网等行业有一轮上涨行情，在整体存量市的情况下，政策都在加大倾斜力度，市场存量博弈下，科技股出现了“跷跷板”效应。

　　

去年科技股的下跌，跌的主要是估值，业绩都是超预期兑现的。现在估值分位基本在各自历史偏底部的位置。我们对今年全年科技股的走势还是非常乐观的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：那么今年征战科技股，结合前两个月的盘面，你们看好哪些方向呢？

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杜宇：从过去10年来看，业绩因子在绝大部分年份都是非常有效的因子，但在去年是失效的，甚至从结果来看是一个负向的因子。今年科技股的投资，还是会回到业绩的增长和估值的匹配度上面，我们仍会坚持景气度投资的框架。今年高景气赛道中估值优势比较凸显的科技股，我们还是比较看好的。

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具体简单归类为两大方向，一是新能源相关，二是大安全相关。

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未来5年海风能爆发式成长

　　

新能源车仍有结构空间 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：先谈谈新能源吧，有观点认为其到了瓶颈而不看好，你们如何看？

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杜宇：新能源方向主要为四个赛道，电动车、光伏、储能、海上风电。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

光伏和储能去年基本面都在持续超预期，今年相关个股预期增速实际也是很快的，估值基本上在非常低的分位。尽管市场预期比较一致，但是赚到业绩增长的钱应该是相对确定的。

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海上风电目前看是比较少的能在未来5年爆发式成长的行业，海风去年行业的招标量不错，但招标转化为业绩的时间会比市场乐观预期的要长，去年的业绩兑现没有跟上，今年会是业绩高增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

相对来讲，电动车是在新能源板块中市场分歧较大、股价位置较低的板块。科技股投资的特点是，普遍市场分歧比较大时，或者没有主流市场声音看好时，也是预期差最大的时候。作为一个支柱产业，新能源车是我国产业链完备、富有竞争力的一个方向，在较低市场预期下，后续可能超预期或者有好消息的概率要比坏消息更高。具体到细分赛道，主要看动力电池，这个环节今年的盈利能力会上行。

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《红周刊》：对于新能源，渗透率瓶颈是否会成为基本面最大的不利因素呢？

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杜宇：关于新能源车的行业渗透率的问题，很多人怀疑渗透率是不是已经很高了，最快速成长的那个阶段是不是已经过去了？

　　

我们是这样看得：首先，今年我们看到整体新能源车的渗透率大概3成以上，从结构来看，5万以下和20万以上的渗透率相对高一些，而实际主力价格带5万-20万这一档，渗透率其实没有想的那么高。其次，科技行业是技术创新驱动的，不断的创新变化也会刺激需求。以智能手机为例，2011年渗透率在30%左右，iphone带动下智能手机的普及率在2015年快速提升到了70%，但并不妨碍2017年-2019年仍有两年的消费电子大牛市。

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智能手机如此，新能源车亦然。远期来看新能源车车渗透率大概会走向80%-90%的水平，行业中也会不断有创新变化，所以我觉得还是值得关注的一个成长方向。

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芯片国产替代空间大 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

成长股能部分覆盖价值和周期机会

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《红周刊》：相比去年,今年大安全的配置价值更被重视，你们对其投资思路如何呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

杜宇：未来5到10年，大安全是政策全力支持的方向之一，主要分为三个方向：国防军工、半导体国产化、信创。

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(小编：财神)