“盲盒”基金成“双刃剑” 改契约还是改风格成抉择难题

红周刊丨张桔

近几年，基金风格漂移常被口诛笔伐，因为涉嫌“挂羊头卖狗肉”。但是这样的质疑往往建立在基金业绩亏损的基础上，如果风格漂移能够获得短期的好成绩，实际上就会被“无论黑猫白猫逮着耗子就是好猫”的论调所掩盖。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

毋庸置疑，基金经理的风格漂移，正使得一些基金正在变成“盲盒”基金，也就是基金真实持仓与合同约定投资的行业或策略主题并不相符。但是，近两年的二级市场板块轮动频繁，特别是发行时间滞后的主题类基金面临成立时与市场热点不相符的尴尬，因此适度适时的风格漂移或许能缓解这样的尴尬。从今年迄今的基金排名来看，重仓数字经济板块的公募产品基本排在了2023年的前列，但其中很多并非限定意义上的主题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

对于基金风格漂移，第三方机构济安金信长期专注于此，根据基金四季报，其对15只主动权益类的公募产品(另有4只成立未满三年)出具了风格漂移的判定。那么，风格漂移究竟给这些基金带来了什么变化呢？盲盒基金究竟该改契约还是改风格呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

接受《红周刊》采访时，上海证券基金评价研究中心高级分析师池云飞表示：“当基金风格漂移却业绩尚可时，我们建议首先要对投资者进行公告，说明漂移的原因及何时会调整回合同限定的方向；其次，及时评估基金经理的长期投资策略是否与基金合同中规定的投资策略相符。如果不符，需要考虑基金经理是否有足够的能力、经验和意愿来维持基金契约中约定的投资方向。如果基金经理缺乏这些能力和经验或不愿意调整，需要及时更换基金经理，或通过合法、合规程序，经份额所有人同意修改基金合同。”

而上海某券商基金分析师李梦一(化名)指出：“实战中除了博时互联网主题这类实际新能源为主的投资与其名称不符外，更多的是基金运作时的投资风格漂移，比如泰康均衡优选在2022年上半年的市值风格更偏大盘，下半年开始增加了派克新材、欧晶科技等小盘股的配置，虽然操作本身蕴含了基金经理对于市场的观点和应对，但是对于基金长期跟踪和研究还是会有一些扰动。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

基金风格漂移成“双刃剑”

成绩好无指责 成绩差被诟病 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

众所周知，内地的公募基金实际上是做相对收益，同时注重产品的行业排名。在基金经理的知名度不够时，为了产品获取阶段性好成绩而风格漂移，实际也是无奈之举，但是长期风格漂移的产品在业内还是较为罕见。

其中金信智能中国2025是少数长时间风格漂移的极端例子。根据该基金的契约，该基金重点投资在未来经济发展中提供智能化生产、设计与服务的企业，重点包括智能机器、智能穿戴、智能医疗、智能家居、智能电网以及因采用与新一代信息技术深度融合的智能化而具有比较优势的企业。但是在二级市场的投资实战中，这只成立于2016年7月1日的产品，却长期选择单一重仓银行板块。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

《红周刊》查阅该基金的历史季度报告，从2017年的一季度开始，该基金就将重仓的风格全面转向了银行股，而且至少保持在十大重仓股中占据半数席位，风格最为极致的时候其占据了全部重仓股中的九席。有趣的是，该基金成立以来已经先后经历了五任基金经理，但是不管换谁，实际上都是呈现一边倒青睐银行股的现象。以最新的基金四季报来看，银行股在基金的十大重仓股中占有了九个席位，惟一的例外情况就是万和电气。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

在基金四季报中，现任基金经理如是总结：“我们认为随着科技的进步和技术在各行业的运用，融合了科技、人工智能、大数据、智能终端等新技术新模式将有利于企业更好的改进流程、服务客户、节约成本和提高效率，因此持续看好智能化带来的产业转型和升级。本基金依然把低估值智能化企业作为重点配置策略，在做好防御的前提下寻找确定性的投资机会。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

不过从结果看，尤其去年以来产品的业绩实际上是冲在了前列，2022年全年，该基金所实现的净值增长率是0.68%，在同类的2145只基金中排在了第100位。而今年更是继续高歌猛进，截至3月8日收盘，该基金所实现的净值增长率已经达到了3.06%，在同类的2279只基金中排在了第929位。同时目前从更能反映长跑实力的年化收益这一指标来看，最新的数字则是8.48%，同样排在了前一半的位置。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

这样的漂移目前看结果是好的，但是在专业的评级机构看来，其是内地惟一的例外情况。济安金信指出：“我们界定基金产品的风格漂移，主要是基于后台对基金契约风格的划分以及实际披露的持仓之间偏离度来进行审查。该基金这次的评级结果有些特殊，因为除了风格漂移问题外，这只产品还存在净值异常的情况，所以并没有放在风格漂移的名单之中。”

(小编：财神)