如何理解央行买卖国债

发布时间：2024-06-17 13:01来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

不能把央行买卖国债与海外央行实施的QE相混淆。央行买卖国债可以丰富央行管理流动性的工具箱，有效引导国债收益率曲线，使长债收益率与经济长期基本面更加匹配。

　　

近两个月以来，央行多次表态对长期国债收益率的关注，尤其是近期随着超长期特别国债正式发行并受到追捧，关于央行是否会买卖国债的讨论，在市场上受到很大关注。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

虽然根据《中国人民银行法》，央行可以在公开市场上买卖国债，但历史上央行买卖国债的情况并不多见。而海外央行在2008年金融危机后通过二级市场买入国债却很常见，而且持续购买规模巨大，被称之为“QE”。这一次央行如果买卖国债，体现的是怎样的政策思路呢？会对市场和经济产生什么影响？它与海外央行采取的QE有何不同呢？这些问题自然引起了市场的关注。

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长期国债收益率受关注 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

年初以来，长期国债收益率出现了较为明显的下行，10年期国债收益率在4月23日下行至2.23%，创22年来新低；30年期国债收益率也一度跌至2.5%以下。即便如此，长债依然持续受到追捧。5月22日，30年期首只超长期特别国债“24特国01”上市交易，上午开盘后价格大涨25%，触发两次临时停牌。银行柜台端，5月27日，20年期超长期特别国债面向个人投资者发售，银行开售几分钟后额度便已售罄。

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一季度中国经济增长是略超预期的，长期国债收益率为何却不断下行呢？中国建设银行金融市场部高级经理郑葵方认为，推动长债收益率较快下行的原因在于：一是因房地产市场拖累和风险暴露，市场对未来中国经济的基本面仍有担忧，预计利率在相当一段时间内仍处在下行期，因此采取长久期策略买入长债，可获得更多投资收益。二是虽然存款利率通过市场化调整机制跟随MLF、LPR利率多轮下调，但银行负债成本因定期化比重高而难下，加之信贷利率较低，因此银行尤其是农村金融机构积极买入10年乃至30年期超长债，以提高资产收益覆盖负债成本。

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一季度，银行间债券市场20至30年期债券成交8.9万亿元，同比增长约5倍，其中，农村金融机构交易规模占银行间债券市场比重为为24.8%，较上年同期上升约10.5个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

近期长期国债收益率的下行引起了央行的高度关注，央行对其的预期管理不断升温。在4月3日的央行一季度货币政策例会上提出，“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。”4月23日，《金融时报》采访央行负责人指出，当前长债收益率点位核心是受供求扰动，未来伴随着超长期特别国债发行，长债收益率会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。并从风险角度提示交易者过度买入长债会加剧市场波动以及承担资产价格大幅下跌损失，对于银行和保险则易形成收不抵支的风险。

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5月10日，央行在《2024年一季度中国货币政策执行报告》中用专栏的形式讨论了长期国债收益率，专栏指出，“长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到安全资产缺乏等因素的扰动。”央行预计，“今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快。债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。”

　　

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5月17日，《金融时报》发文援引市场人士分析指出，“从近年市场正常运行情况看，2.5%-3%可能是长期国债收益率的合理区间” 。5月30日，《金融时报》再度发文指出，“随着近期央行多次表态，其在公开市场开展国债交易操作是双向的，并不是一味买入，也可以择机卖出，市场预期已经出现了变化。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

是公开市场操作，而非QE

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央行买卖国债属于什么样的货币政策工具？根据《中国人民银行法》第23条“中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具……在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇；国务院确定的其他货币政策工具。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

也就是说，央行在公开市场上买卖国债属于常规的公开市场操作，而公开市场操作本就是央行管理流动性的主要工具之一。过去一段时期，央行为了应对特殊的经济环境，创设了很多货币政策工具，反而让市场觉得公开市场操作是一种“新工具”。

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(小编：财神)