三大电信运营商胜在高股息

中国移动、中国电信和中国联通三大运营商业绩增速虽不高，但胜在稳定持久，且无大额资本开支、负债率低、现金流好，完全具备执行高派息率的财务条件。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

截至8月22日，中国移动、中国电信和中国联通三大运营商都发布了2024年半年报，共性是营收与净利润增长都不快，现金流不错，分红好。上半年，中国移动营业收入同比增长3.0%，扣非净利润同比增长4.6%。中国电信营业收入同比增长2.8%，扣非净利润同比增长6.0%。中国联通营业同比增长2.9%。扣非净利润同比增长3.8%。三家公司的营收增幅差异很小，说明手机、宽带已经高度普及，国内基础电信服务市场进入低增长阶段，它们不再是成长股了。

现金流方面，中国移动上半年经营活动产生的现金流量净额1314亿元，是同期净利润的164%。中国电信上半年经营现金流量净额583亿元，是同期净利润267%。中国联通上半年经营现金流量净额301亿元，是同期净利润502%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

因为现金流很好，资本开支进入平稳期，所以三大运营商的期中分红都不错。中国移动2024年中期派息每股2.60港元，同比增长7.0%，半年报净利润对应的派息率近64%。中国电信派息率70%，合每股人民币0.1671元。中国联通A股派息率是50%，合每股人民币0.0959元。三大运营商的派息率超过A股绝大多数上市公司，也超过传统分红大户——银行。

三大运营商在8月22日收盘价分别为105.55元、6.23元、4.76元，假设下半年业绩同比增速不变、移动派息率升至71%、电信派息率70%不变、联通升至55%，则它们2024年全年的分红收益率分别有望达到4.3%、3.9%、3.1%。这样的分红收益率已经超过十年期国债利率、银行存款利率，在沪深红利股中也算得上是中高水平，匹配了险资、社保、养老金等长期稳健资金的需求。

从红利股投资策略出发，若要判断三大运营商的投资价值，核心就是要预测它们的业绩是不是可以稳住，同时派息率能不能维持在高位。先说派息率。中国移动、中国电信都有承诺，力争派息率在2024年起的三年内达到75%以上。中国移动2023年派息率是71%，资产负债率仅为 32.1%。中国电信2023年派息率70%，资产负债率也只有47%。中国联通则表示2024年分红率不会低于2023年的55%，它的资产负债率为44.9%。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2024年，三大运营商预计资本开支总规模达3340亿元，同比减少7%。笔者认为，运营商资本开支的峰值已过。从各方面来看，三大运营商负债率低、现金流好，完全具备执行高派息率的财务条件。因为它们是央企，讲究履行社会责任，执行“提质增效重回报”也会比较坚决。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

当然关键因素还是业绩的稳定性，倘若没有好业绩，派息率再高也没用。这里有一个大前提：手机网、宽带网都是国家战略性公共基础设施，政府会维持高度监管状态，国内服务商的数量会维持稳定，且遵守国资安全经营的纪律，不太可能会有持续的恶性竞争。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

三大运营商收入增速低，主要原因是中国的手机及宽带服务普及率已经非常高，市场渗透率很高。截至2024年6月底，中国移动电话用户总数达 17.77 亿户。其中，中国移动的移动客户突破 10亿户，家庭宽带客户达到2.72 亿户。中国有14亿人口，4-5亿户家庭，所以未来用户数量的增长空间非常有限。由于增量市场很有限，三大运营商的竞争策略会比较温和。而后来者——广电的价格策略可能会激进一些，只是它规模尚小、实力较弱、品牌较新，且需要共享中国移动的物理网络，没有独立移动网，故很难快速提升市占率。倘若竞争可控，三大运营商的用户数量、ARPU(每个用户的平均收入)未来不会有太大、大快的降幅，从而可以拥有较为稳定的营业收入。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

先说用户数量。由于互联网与数据业务已经广泛应用，绝大多数人已经离不开手机、宽带。纵然未来十年每年人口可能净减少500-1000万，十年后总人口也还有13-14亿人，而且16-70岁的使用手机、宽带的人口数量降幅会更小，因为婴儿(出生数量减少)与70-80岁以上高龄人士(自然死亡的主要年龄段)都不是手机、宽带的主要用户。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

再来看ARPU值。目前三大运营商的手机、宽带用户ARPU值大约都是一个月45-50元左右。对于中国居民来说，算是比较小的一笔必须消费，多数人对此不会太敏感。运营商也通过套餐、送手机、家庭融合等手段，锁定了不少用户的ARPU值下限。可以看看过去几年中国移动的ARPU值变动情况。2020年到2024年上半年，中国移动的手机用户ARPU值分别为：47.4元、48.8元、49元、49.3元、51元；同一期间，中国移动的宽带用户ARPU值分别为：34元、39.8元、42.1元、43.1元、43.4元。显然，都是年年稳中有升的，尽管涨幅小。历史上我们担心过ARPU值好多次，先是固话终结，然后是短信崩盘，再是手机语音通信被数据业务替代，最后是带号转网、广电获牌。尽管基础电信资费水平不断降低，却能被数据流量消费的不断增长所抵销。这个趋势未来应该还可以延续。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)