马尔基尔：50年过去，指数化投资仍是最优投资策略

发布时间：2024-09-11 18:40来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

“50年来，关于投资的真正佳作不过五六部而已，《漫步华尔街》当之无愧跻身其间。”知名财经杂志《福布斯》如是评价道。

　　

作为投资经典之作，《漫步华尔街》自出版以来受到广大投资者的追捧。而在今年刚推出的50周年纪念版中，作者马尔基尔结合过去50年资本市场的变化，更新了许多金融创新内容，如从交易所交易基金到以太坊。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

但他仍坚定认为，市场是真正有效的，他在50周年版序言对此有许多精彩的论述，如：

　　

公开信息会无延迟地反映到股票价格之中。利好(或利空)任何金融工具未来价格的信息，总会反映在该资产今日的价格之中。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在有效市场中，若不承担额外风险，便不可能获取额外收益。有效市场假说并不意味着股价总是“正确”的，也不意味着所有市场参与者总是理性的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

有效市场假说意味着我们永远不可能确切地知道股价已然过高还是过低。

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事实上，大量证据表明，试图择时而动的个人和机构投资者，不可避免地会做出错误的事情。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

市场能够相当迅速且无延迟地处理信息这一观点，让人联想到股价随着时间推移而变动，好比在随机漫步的观点。

　　

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当然，马尔基尔在新版书中，也再次强调“指数化投资是最优投资策略”。以下是50周年版序言完整版文字，本刊经授权转载。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

五十周年版前言

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文/伯顿·G·马尔基尔 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

自从《漫步华尔街》第1版问世，至今已经过去50年。初版给出的投资建议很简单：倘若投资者买入并持有以大型指数为基础的指数基金，而不是勉为其难地买卖个股或主动管理型基金，那么他们的财务境遇便会好得多。彼时我就大胆提出，影响个体上市公司前景的任何信息，都将很快反映在其股价之中。在这样的情况下，一只蒙着眼睛的大猩猩向不同公司的股价列表投掷飞镖，也能选出一个收益表现与专家所选一样好的投资组合。当然，此建议并非真的要投掷飞镖。更为准确的类比是，扔一条毛巾覆盖于股价列表之上，买入并持有股市某个大型指数的所有成分股。如此选定的投资组合，其投资业绩很可能会超过专业人士管理的股票基金，因为那些基金每年向投资者收取高昂费用，在交易操作中支付大量交易成本，加上税收影响，会使投资回报大打折扣。

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50年后的今天，我更加坚信最初的观点，之所以如此，是因为有一个七位数的优势回报证明我的看法正确。假设在1977年初(即第一只指数基金发行上市时)，某位投资者将1万美元投在指数基金上，并且此后将所有股利再投资于指数基金，那么到2022年初，这一投资组合的价值就会达到2143500美元。同时，另一位投资者在1977年初用1万美元购买投资业绩平平的主动管理型基金份额，那么这笔投资会增值到1477033美元。两位投资者的回报差距之大，令人震惊。截至2022年1月1日，购买指数基金的投资者要多赚666467美元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

如今，人们已广泛接受这样的观点：指数化投资乃是最优投资策略。目前，投入股票基金中的资金，超过一半投于指数基金。另外，还有数万亿资金投在指数化的交易所交易基金(ETF，即在公开证券市场交易的指数基金)中。但在当初，投资者应当购买指数基金的观点却遭人嘲笑，被奚落为愚蠢且不慎。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

若说《漫步华尔街》最初未收到积极回应，恐怕是极为轻描淡写的说法。一位股市专业人士在《商业周刊》杂志上撰写评论，对第1版进行全面抨击。这位书评人认为，书中呈现的观点往好里说是幼稚，往差里说则是糊涂。为何投资者应当满足于“有保障的平庸收益”？这位评论者感到困惑不解。还有一些评论者将我们的金融市场相当有效这一观点，描述为“经济思想史上一个最为显著的谬误”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

很幸运，我并未被吓倒。我想，如果无人厌恶你所撰写的东西，那么你出版的东西或许不值一写。不发一言，不做一事，你总能避免批评指摘。

　　

本书面世三年之后，先锋集团首席执行官约翰·博格推出第一只社会公众可以投资的指数基金。“首只指数基金”的市场反响，并不比《漫步华尔街》更好。先锋集团雇用一些华尔街投资银行家打算出售2.5亿美元的基金份额，开始创设这只基金。结果，这些专业人士只能找到价值1100万美元份额的基金认购人。尽管先锋集团愿以零佣金发售更多的基金份额，但认购者仍是寥寥。我曾跟约翰·博格开玩笑说，他和我是仅有的基金份额持有人。人们普遍把这只基金说成一个失败的产品，称之为“博格干的蠢事”“注定会失败”，甚至“根本不是美国的东西”。此后多年，这只指数基金都未吸引多少资金投入。然而即便乐观如约翰·博格，也无法想象指数化投资最终竟达到数万亿美元的规模。

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(小编：财神)