重塑城投债价值

发布时间：2024-11-18 12:22来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

随着一揽子化债政策的推出，城投债的短期信用风险得到了有效缓解，城投债信用利差均呈现收窄趋势。未来城投公司面临产业化转型，城投债市场整体或将重塑。

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　　10月12日，财政部部长蓝佛安在国新办新闻发布会上回顾了过去一年在隐性债务化解方面取得的显著成果，并宣布了一系列财政增量政策，为近年来力度最大的化债举措。十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日在北京人民大会堂举行第一次全体会议，会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。

　　

本次提出的较大力度的化债措施，为地方政府提供了更多的债务化解途径，有利于地方政府腾挪出更大空间加大经济发展，同时大规模隐债置换可有效缓解城投公司的流动性压力，降低城投债的信用风险溢价。那么，本轮化债与此前几轮化债方案的力度有何不同，对城投公司信用资质及城投债走势有何影响呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　本轮化债的阶段性成果

　　

本轮化债始于2023年：2023年7月政治局会议上指出，“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，开启了新一轮的债务置换化解。经过一年多的推进，各地在防范和化解地方政府债务风险方面均取得了阶段性成果。按照财政部会议信息，截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%，因此测算，目前全国隐债余额约为十万亿元体量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

截至目前，本轮化债的主要方式包括财政部会议提到的，“2023年安排了超过2.2万亿元地方政府债券额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款。”这2.2万亿元额度包括两部分，一部分是从地方债限额减余额空间里安排的特殊再融资债，另一部分是从当年新增专项债额度里安排用于化债的部分，可以称之为特殊专项债。2023年主要安排发行特殊再融资债，已累计发行1.5万亿元，发行规模前列的省份集中在重点省份，如贵州、天津、云南等。剩余额度或为发行特殊专项债。

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财政部会议提到，“2024年以来，财政部已经安排了1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐债和消化政府拖欠企业账款。”2024年以来已累计发行特殊专项债超8000亿元，发行规模前列的省份集中在非重点省份，如江苏、新疆、四川、河南、湖北、陕西等。关注剩余约4000亿元额度债务的发行方式以及在各地之间的分配情况。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

财政部会议后，10月下旬各地陆续公告计划发行特殊再融资债用于偿还存量债务，开启了2024年新一轮特殊再融资债的发行。截至10月27日，本轮特殊再融资债已累计发行超2000亿元，目前尚不确定是否占用上述4000亿元的额度。本轮特殊再融资债发行规模前列的省份集中在非重点省份，其中江苏发行规模首位且远超其他地区，且上海、广东此前已宣布隐债清零，因此推测本次特殊再融资债或主要用于消化拖欠企业账款。

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　　大力度化债政策的推演 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

关于未来几年的化债方案，会议提出，“为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐债，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明。”同时，会议强调“这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，这无疑是一场政策及时雨，将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济。”

　　

可以理解为，未来三年财政化债主要依靠每年发行特殊专项债以及一次性较大规模债务。专项债方面，2024年已安排了1.2万亿元债务限额，后续有望继续提升，预计未来三年每年仍将安排超1万亿元特殊专项债用于化债。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

至于一次性较大规模债务，由于财政部会议表示本次将是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，具有较大想象空间。预计一次性较大规模债务的下限为2.2万亿元，上限约为6万亿元(目前隐债余额与未来三年特殊专项债的差额)。预计实际发行或为明年或多年分批发行，发行节奏或与实际发行规模相关。同时，发行方式为地方债还是国债尚不确定。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据上述分析，可对未来财政化债方案及影响做出以下三种假设：

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若一次性较大规模债务置换为以地方债形式发行，且其与特殊专项债发行规模合计基本可覆盖全部隐债，则将更快推动隐债清零及城投退名单。按此种假设，隐债规模大、占有息债务比重高的地区将受益更大。

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(小编：财神)