中泰首次覆盖赤子城科技：26年PE仅8.7倍显著低估，AI有望驱动估值修复

中泰证券研究所近日发布深度研报，首次覆盖赤子城科技，给予"买入"评级。研报指出，公司作为社交泛娱乐出海的领跑者，正依托"社交+创新"双轮驱动，深耕MENA、东南亚等新兴市场，并在AI赋能下加速全球扩张，未来业绩具备高成长性。该机构预计，2026-2028年公司归母净利润复合增速将超27%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

社交矩阵具备全球化复制能力

研报显示，赤子城科技在中东MENA地区具备显著的合规与运营壁垒：拥有埃及政府颁发的001号社交牌照，并于2024年获沙特投资部区域总部许可，成为首批在沙特设立区域总部的全球化社交企业之一。

在泛人群社交领域，公司采取"灌木丛"产品矩阵策略，通过SUGO、TopTop、MICO、YoHo四款产品，分别覆盖陪伴社交、游戏社交、直播、语音四大场景，形成错位互补的生态体系。中泰证券分析认为，中东用户"有钱有闲"，但社交需求高度分层——四款产品精准对应四类场景，比单一产品覆盖全市场更具效率。依托AI中台，该模式具备将中东成功经验快速复制至全球的能力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

根据中泰证券研报，在区域拓展方面，SUGO表现出极强的适应性。在中东市场，SUGO位列2025年Sensor Tower中东社交网络收入排行榜第6位；在拉美地区，SUGO贴合本地用户特点持续调试产品和运营策略，进入拉美地区社交网络收入榜第19位。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

同时，凭借强大的UGC社区生态，TopTop在沙特等高价值市场已跃升为"国民级应用"，Sensor Tower数据显示，TopTop位列2025年中东社交网络收入排行榜第5位；此外，TopTop成功进入日本市场，于2025年11月跻身日本App Store游戏免费榜第6名。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

AI深度嵌入业务全链路，创新业务进入放量期 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

作为全球领先的社交与泛娱乐出海平台，AI技术正在推动赤子城科技释放业绩空间。2025年公司AI模型Token消耗量同比增长超30倍，AI已深度嵌入推荐匹配、内容审核、短剧生成等环节，是已验证提效的落地工具。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

此外，创新业务亦在AI驱动下加速兑现。公司旗舰游戏已进入利润回收期。全球合成类游戏赛道高速增长，中国厂商占据主导，赤子城科技有望持续受益。短剧平台在AI技术加持下，快速放量、商业化效率大幅提升。2026年Q1创新业务收入同比增长47%-59%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

AI消费级应用也开始触达高价值用户。AI游戏社区Aippy上线一年增长迅速，用户高度集中于美国、英国、加拿大等T1市场，Gen Z与Gen Alpha占比突出，商业化潜力初显。

中泰证券分析认为，当前，公司已形成清晰的财务增长逻辑：社交业务作为成熟板块，持续贡献稳健的利润与现金流；创新业务中的精品游戏率先突围，进入收获期；短剧、社交电商等新兴业务则不断丰富变现矩阵。三者共同构建起"社交稳利基、游戏提利润、创新促增长"的良性财务格局，为公司在全球社交娱乐市场的进一步扩张以及 AI 技术赋能下的价值重估奠定了坚实基础。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

盈利加速兑现，当前估值折价明显 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

公司盈利能力正加速兑现。2025年实现营收68.89亿元，同比增长35.3%；经调整EBITDA达12.15亿元，近四年复合增速超48%。

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然而，市场或尚未充分定价。当前股价对应2026年PE仅8.7倍，显著低于可比公司(腾讯、哔哩哔哩、快手)13倍的中位数及18倍的均值。中泰证券的"买入"评级，本质上是在判断：市场可能尚未充分反映赤子城科技在新兴市场建立的社交壁垒，以及创新业务从投入到产出的拐点价值。

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(小编：财神)