美国就业数据仍维持韧性

　　第一，美国10月新增非农26.1万人，超出市场预期的20.5万人；前值由增26.3万人上修至增31.5万人。整体呈现偏强的特征。新增非农主要贡献项为医疗保健和下游的服务类行业。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第二，薪资增速同样维持较为强势的增长。10月时薪环比增0.4%，高于前值0.3%和市场预期0.3%。往前看，薪资增速预计逐步回落，但粘性较高。薪资增速的领先指标劳动力市场差异指数刚开始触顶，其对薪资增速的传导还处于初级阶段。

　　第三，失业率为3.7%，高于前值的3.5%和市场预期的3.5%。住户调查数据与机构调查数据的差异来自于统计方式的不同。3.7%的失业率高于年内低点的3.5%，但仍低于年初的4.0%，和疫情前的失业率水平相比（从季度均值看，2019年在3.6-3.8%，2018年在3.8-4.0%，2017年在4.2-4.6%）也仍不算高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第四，10月劳动参与率62.2%，略低于前值的62.3%和市场预期62.3%。美国的劳动参与率在疫后第一阶段（2020二季度-2021年底）整体震荡上行；2022年内在62.1-62.4%的区间徘徊。劳动参与率仍显著低于疫情前（2019年底63.3%）的原因之一是国际移民减少，以及疫情引发部分劳动力人口转化为非劳动力人口。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第五，数据公布后，美债收益率小幅上行、股指上涨、美元指数回落。我们理解利率反映市场对加息的理解没有进一步显著强化或弱化；股市的反应逻辑可能部分与非农就业显示增长预期依然稳定有关，部分与失业率趋势未来可以约束更强势的紧缩有关，即相对平衡的就业数据结构更有利于风险资产。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第六，韧性的就业和偏高的通胀对应加息仍在既定轨道上。彭博期货市场隐含终端政策利率将在2023年6月达到5.09%，2023年三季度开始逐步回落。在前期报告《美联储的全曲线实际利率正值意味着什么》中，我们曾指出，对美国加息周期的判断要回到美联储的政策框架之下，否则单纯依据市场对美国自身经济状况的理解和判断会掺杂过多第三方标准和“应然性”，从而导致对加息周期存在误判。我们关于“全曲线实际利率”的分析框架可以当作认识这一问题的参考。

　　正文 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美国10月新增非农26.1万人，超出市场预期20.5万人；前值由增26.3万人上修至增31.5万人。整体呈现偏强的特征。新增非农主要贡献项为医疗保健和下游的服务类行业。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　10月新增非农26.1万人，超出市场预期5.6万人，但较7-9月月均新增38.1万人有所回落。前值由增26.3万人上修至增31.5万人。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　10月新增非农主要贡献项为医疗保健、专业和商业服务和休闲酒店业，分别新增7.1万人（前3月平均月增8万人）、3.9万人（前3月平均月增5.5万人）、3.5万人（前3月平均月增6.9万人）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　薪资增速同样维持较为强势的增长。10月时薪环比增0.4%，高于前值0.3%和市场预期0.3%。往前看，薪资增速预计逐步回落，但粘性较高。薪资增速的领先指标劳动力市场差异指数刚开始触顶，其对薪资增速的传导还处于初级阶段。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　10月薪资增速维持强劲，环比增0.4%，预期增0.3%；同比增4.7%，前值增5%，较2022年3月的5.6%显著回落。其中，批发贸易（环比增0.7%）、公用事业（环比增0.6%）、休闲及酒店业（环比增0.5%）为薪资增速的主要支撑项。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　向前看，薪资增速将逐步回落，但粘性较高。密歇根大学1年通胀预期仍处于4.7%左右高位；薪资增速的领先指标劳动力市场差异指数刚开始触顶，其对薪资增速的传导还处于初级阶段。

　　失业率为3.7%，高于前值的3.5%和市场预期的3.5%。住户调查数据与机构调查数据的差异来自于统计方式的不同。3.7%的失业率高于年内低点的3.5%，但仍低于年初的4.0%，和疫情前的失业率水平相比（从季度均值看，2019年在3.6-3.8%，2018年在3.8-4.0%，2017年在4.2-4.6%）也仍不算高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美国10月失业率上行0.2个百分点至3.7%，家庭就业人数（household employment）减少32.8万人为主要原因，其中，25-54岁就业人数大幅减少48.9万人。

　　10月劳动力人口减少2.2万人，非劳动力人口增加20.1万人，导致整体劳动参与率回落0.1个百分点至62.2%。结构上来看，55岁以上人群劳动参与率修复缓慢，与疫情前水平相差仍然较大，25-55岁人群劳动参与率接近疫情前水平，16-25岁人群劳动参与率自2022年以来趋势向下。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)