华创宏观12月进出口数据点评：年末汽车出口逆势偏强，短期或仍有较强韧性

　　文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

　　事项 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　以美元计价， 12 月出口同比 -9.9% ，预期 -10.4% ，前值 -8.9% ； 12 月进口同比 -7.5% ，预期 -8.6% ，前值为 -10.6% 。以人民币计价， 12 月出口同比 -0.5% ，前值 +0.9% ； 12 月进口同比 +2.2% ，前值 -1.1% 。 2022 年我国进出口贸易再创历史新高，出口额 3.59 万亿美元，同比 +7.1% ；进口额 2.72 万亿美元，同比 +1.1% ；贸易顺差 8769.02 亿美元，同比去年 +2064.9 亿美元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　主要观点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、年末汽车出口逆势偏强，短期仍有较强韧性 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　年末汽车对我国出口同比增速的拉动率仍为正。随着10月起出口增速的转负，我国主要商品类别对出口同比增速的拉动率也开始转负，截至11月以HS分类口径机电产品、劳动密集型产品、贱金属制品对出口整体同比增速的拉动率分为录得-6%、-2.7%、-0.7%。不过年末汽车出口则逆势偏强，截至11月以HS分类口径的“车辆、航空器、船舶及运输设备”对出口整体同比增速的拉动率仍达到0.7%，为除食品与矿产品外唯一正向拉动的商品类别。统计快报中“汽车”与“汽车零配件”二者12月对出口整体同比增速的拉动率也达到0.8%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　汽车出口仍偏强或与海外汽车产业链仍在补库存周期有关，由于补库尚未结束汽车出口短期仍有较强韧性。2020-2021年美国汽车零售商库存去化幅度大于零售商整体（2020-2021年机动车及部件零售商库存同比增速连续2年在-15%~-20%，而零售商整体库存同比增速则在-5%左右）。2022年9月以来，剔除机动车及部件的零售商库存月环比增速已转负，而机动车及部件仍在补库；且从库存的绝对水平来看，目前机动车及部件零售库存在1970亿美元左右，仍远低于2019年末2380亿美元的库存水平，仍有一定补库空间，这或将带来海外汽车补库与进口需求仍强，我国汽车出口或在出口下行中继续保持韧性。

　　2、四视角全观2022年出口 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　区域视角：新兴经济体为出口主力，发达经济体则偏弱。2022Q1-Q3，发达经济体对出口的拉动率与2021年基本持平，9月起对出口的拉动转负。而新兴经济体由于复工程度进一步提高，对出口同比增速的平均拉动率由2021年的5%提升至6%左右，且在9月后成为我国出口主要的正向贡献因素。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　商品视角：2022下半年商品出口增速普遍由正转负，汽车出口保持韧性，电子、其他机电产品与劳动密集型产品领跌。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　份额视角：2022上半年出口韧性源自外需强势，下半年外需与份额双跌带动出口大幅下滑。8-11月，全球出口额增长平均每月对我国出口同比增速的拉动率降至+5%（上半年+13%），我国出口份额的拉动则降至-4%（上半年-0.1%）。

　　量价视角：在全球高通胀背景下，价格始终是出口增速的支撑，1-11月出口价格对出口额同比增速的拉动率平均为13%；出口数量的拉动率平均为-0.3%。

　　3、进出口分项数据 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　出口区域结构：12月我国仅对东盟、俄罗斯、南非等少数经济体出口正增长，其中东盟对我国出口起到了重要的正向拉动作用，对整体出口的同比拉动率分别录得+1.1%。而12月对美国、欧盟等发达经济体出口均继续偏弱。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　出口商品结构：12月我国出口汽车与汽车零配件对整体出口的同比拉动率录得+0.8%，是主要出口商品中正向拉动最强的类别。而电子产品与其他机电产品对出口拖累仍为最大，对整体出口的同比拉动率分别录得-5.5%、-2.2%。

　　进口区域结构：12月自欧盟、日本等地区进口略有改善，不过对所有主要经济体的进口增速均为负。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　进口商品结构：12月农产品(行情000061,诊股)进口数量均回正，价格增速仍偏高，带来进口额增速显著改善，电子、机电类产品进口仍偏弱，对整体进口同比增速的拉动率分别录得-5.2%、-2.6%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：外需回落幅度超预期，我国出口份额回落幅度超预期

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　报告目录

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　报告正文

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　年末汽车出口逆势偏强，短期仍有较强韧性 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)