天风固收：怎么看美联储可能跳过6月加息？

　　我们认为，美联储目前货币政策的重心仍在对抗通胀，但货币政策正逐步关注经济增长、就业与通胀影响的平衡问题。而调整政策利率，使其对经济活动具备足够限制性，是美联储实现其政策目标的关键手段。

　　在评估货币政策对经济活动是否具备足够限制性时，美联储最终观察的是通胀是否能够回到2%的目标。但从过程管理角度，美联储还会关注金融条件是否收紧，并且其中贷款条件是否收紧是重点内容。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但如何调整政策利率，美联储又是受数据驱动的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近期数据表现颇为复杂，一方面，其未能指示明确的前景与宏观方向，但就业市场高景气度与通胀压力未进一步改善的现实又具有紧迫性；另一方面，美联储货币政策开始体现了一定的限制性，但具体状态还需要持续评估。

　　在此情况下，美联储跳过6月加息不失为一种折中之举。

　　如何看待后续美联储行为与美债利率？逻辑上，可能主要取决于当前货币政策是否具备足够的限制性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　如果后续美国经济与通胀数据可能再度走强，美联储可能在7月重启加息，并存在进一步加息可能。届时美债利率上行空间可能打开，十年美债可能向前期年内高点的4.0%左右靠近。

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　　如果后续美国经济与通胀数据逐步走弱，美联储将结束加息周期，但也不会马上降息，或选择较长时间维持高利率水平。十年美债短期内或仍是3.3-3.7%区间波动，但可期待后续回落可能。

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　　综合评估，站在当前位置，考虑近期美国偏强的经济数据，我们认为，目前还无法排除演变为情形一的可能。即美联储可能在7月重启加息，十年美债或升至4.0%左右。

　　考虑到美国经济仍有较强韧性，且近期全球经济又开始呈现美国经济领先非美经济体的迹象。我们评估，后续美元可能持续走强。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　如果十年美债上行至4.0%左右，美元指数可能突破105.8的年内前高，升至107左右。届时人民币汇率将接近或升破去年高点的7.3这一关键点位。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在人民币汇率贬值压力加大的背景下，对于国内的主要影响在于，内外均衡虽然对内为主，但是利率也不能太低。

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　　考虑到当下资金外流压力要显著大于2022年。央行一旦注重内外均衡，可能意味着资金利率难有进一步宽松，可能总体还是量宽价平的取向。

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　　考虑到目前债市曲线和空间结构状态，资金利率如果难有进一步下行，则长端进一步下行空间有一定阻滞，在预期仍不明朗的情况下，特别是考虑7月政治局会议之前，市场可能继续呈现拉锯的状态。

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　　近期有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos表示，美联储内部对6月是否加息存在较大分歧，将考虑跳过6月加息，并可能在今年晚些时候更大力度加息。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据FEDWATCH工具，目前市场已经对美联储跳过6月加息、7月加息展开定价。如何理解美联储可能跳过6月加息？对美债美元意味着什么？如何影响国内市场？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　1.如何理解美联储可能跳过6月加息 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第一，近期美国数据表现较为复杂，未能指示明确的前景与宏观方向。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　以美联储货币政策最关注的就业数据和通胀数据为例：

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　　就业方面，近期美国陆续发布了4月职位空缺数据与5月非农数据，但其中的关键数据展示了截然不同的前景。

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　　一方面，职位空缺数与新增非农数据显示，目前美国就业状况仍然较为充分。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　4月美国职位空缺数较上月提高35.8万至1010.3万，职位空缺率较上月提高0.2个百分点至6.1%，非季调离职率较上月提高0.3个百分点至2.5%。反映美国劳动力供需的“职位空缺数比失业数”也反弹至1.79。5月美国非农新增就业较上月提高4.5万至33.9万。5月美国ADP新增就业27.8万，基本持平于上月的29.1万。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　另一方面，失业率与失业金申领数据显示，美国就业市场可能已经有降温迹象。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　5月美国非农失业率较上月提高0.3个百分点至3.7%，劳动参与率持平上月的62.6%。进一步分析，失业数增长主要源于家庭自雇的减少。因为失业率数据源于非农数据的家庭调查数据，新增非农数据源于企业调查数据，所以两者并不矛盾。家庭自雇减少可以理解为劳动力供给的改善，但考虑到自美联储陡峭加息后，家庭自雇数据波动较大，且该数据容易受被调查者的主观意愿影响，因此其能否被理解为美国就业市场潜在的降温迹象，我们认为还需进一步观察。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)