尾部风险大增怎么办？期权来应对

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　　面对市场尾部风险，即使企业在参与期货套期保值等操作的前提下，也可能会因此而产生较大的持仓风险。PTA期权的出现，为PTA产业企业尾部风险管理开辟了新的思路和途径。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　产业企业参与度逐渐扩大

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　　PTA期权自上市以来，市场运行平稳有效，合约流动性稳步提升，产业企业参与度逐渐扩大。在近年来大宗商品波动加剧的背景下，PTA期权逐步被产业企业认可与接受，成为除期货工具之外又一重要的风险管理工具。

　　具体来看，首先，PTA期权帮助实体产业实现风险的精细化管理。企业可以结合自身生产经营现状，并结合自身现货流转情况，制定适当的期权策略，在采购环节或库存保值环节配合期货工具进行操作，从而精准实现套保目标，达到降本增效的目的。同时，期权工具的多样化仓位管理措施，也为企业进行风控提供了更多优化的空间，以实现多层次的立体风险管理体系。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此外，场外含权贸易能够使现货产业的贸易模式得到进一步的优化升级。目前，基差贸易及含权贸易正逐步在PTA产业中推广开来，而含权贸易是将期权融入现货贸易中的一种贸易模式，相比于传统的一口价及基差点价模式，含权贸易可以将上中下游企业串联起来，管理价格波动风险的同时，满足不同企业的个性化需求，并为企业实现稳健发展提供助力。

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　　PTA期权自上市以来，成交量持续增加，流动性稳步提升。2020年日均成交量4.85万张，2021年日均成交量12.56万张，今年以来，PTA期权成交量进一步上升，日均成交量22.88万张，较2021年同期上涨102.48%。PTA期权成交量PCR中枢稳定在100%附近，成交量PCR走势显示出均值回复的特性，但成交量PCR走势与PTA走势相关性不强。PTA期权持仓量PCR中枢在100%附近，但持仓量PCR的分布呈现两端（极低值和极高值）比例略大，中枢部分比例略小的特征。持仓量PCR走势与PTA走势大部分时间显示出同向性，可以将PTA期权持仓量PCR指标作为PTA市场情绪性和方向性指标纳入PTA整体的分析框架之中。

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　　PTA隐含波动率中枢处于30%—40%区间，考虑到今年商品波动较大，在高于隐含波动率上沿一定程度的时候，可以考虑做空期权隐含波动率的策略，在低于隐含波动率下沿的时候，可以考虑做多期权隐含波动率的策略。且期权隐含波动率和标的历史波动率呈现出类似于基差回归的特性，在执行波动率策略的时候，也可以适当考虑IV—HV的差值，当IV远高于HV且IV高于隐含波动率中枢上沿，可以选择空隐含波动率的策略，当IV远低于HV且IV低于隐含波动率中枢下沿，可以选择多隐含波动率的策略。

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　　PTA期权隐含波动率与PTA走势没有非常明显的关系，由于隐含波动率反映投资者预期，因此超预期的价格变化会引起隐含波动率上升，预期内的价格变化会使隐含波动率逐渐降低。但一般来说，如果价格单方向变化的幅度和速度非常快，则大概率会超出市场预期变化的速度，此时隐含波动率也会上升。

　　如前文所述，PTA隐含波动率在近年来一直处于较高水平，而在高波动市场背景下，单边极速行情往往会使投资者面临较大风险，同时在宏观因素的推动下，进一步推动多品种的相关性走高，并进一步催化行情的演进，甚至会导致市场黑天鹅的产生。事实上，面对市场尾部风险，即使企业在参与期货套期保值等操作的前提下，也可能会因此而产生较大的持仓风险。PTA期权的出现，为PTA产业企业的尾部风险管理开辟了新的思路和途径。

　　一方面，对于进行套期保值的PTA产业企业而言，可以利用期权工具为期货持仓适当进行极端的尾部风险保护。另一方面，在近些年逐渐推广的含权贸易模式中，产业企业也可以考虑利用场内期权对含权贸易中的极端风险进行保护。以近期行情为例，下游企业在签订累沽合同后，在快速下跌行情下，面临多倍杠杆高价接货的情形，如何结合标的的价格水平与期权合约的成本，参与含权贸易并合理管理含权贸易中的尾部风险，对于产业企业而言是尤为重要的。

　　将期权工具以买方的角度引入到风险管理中，通过做多Gamma及Vega的方式享受极端行情下产生的收益，正是塔勒布老师所提及的“反脆弱性”原理。而从卖方角度来看，高波动市场下场内期权的隐含波动率往往也会被推升至高位，获取高波动率溢价，则是期权卖方在高波动市场下的目标。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)