宏观数据点评：三大因素拖累经济，政策亟需加速提振

　　11月工业服务继续回落：2022年12月15日，国家统计局公布了11月份主要国内经济数据。整体上来看11月经济整体受到疫情反弹、外需降温、地产信用低迷三重因素叠加拖累，经济下行压力持续体现。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　三重因素拖累消费：目前消费恢复之所以难以持续恢复，一是消费场景依旧受限；二是就业压力仍不容忽视；三是消费意愿低迷。11月居民部门新增存款2.25万亿，较上年同期多增1.52万亿，虽然有理财产品赎回因素，但储蓄率的增加也代表了消费意愿的下滑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　地产需求端政策预计再度放松：预计未来核心城市的限购限贷仍会进一步优化调整，但在市场预期进一步改善前可发挥的效果相对有限。我们预计未来市场信心和政策预期的进一步明确仍需等待来年中长期规划的落地。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　地产政策开始进一步纠偏：当前的系列地产支持措施可以有效推动停工楼盘复工，8月以来竣工数据的回暖也证明了政策卓有成效。但目前政策已经由此前的“保项目不保企业”转向“既保项目又保企业”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　准财政工具仍有空间：12月16日发改委表示，下一步将持续推进稳经济一揽子政策和接续措施落地见效，发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，进一步加快政策性开发性金融工具资金投放使用和基础设施项目建设，不排除月底前再度新增一批政策性金融债稳定四季度投资。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中央经济工作会议预计确定明年增速目标：近期即将召开2023年度中央经济工作会议，将在前期政治局会议基础上设定明年增速目标以及安排各部门政策协调统筹。在2022年相对低基数背景下保持明年增速目标预计设定在5%以上。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　正文

　　01 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　11月经济数据延续萎缩 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、工业生产回落明显

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年12月15日，国家统计局公布了11月份主要国内经济数据。整体上来看11月经济整体受到疫情反弹、外需降温、地产信用低迷三重因素叠加拖累，经济下行压力持续体现，11月工业生产和服务双双回落。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　生产方面，规模以上工业增加值同比实际增长2.2%，比上月回落2.8个百分点；环比下降0.31%。分三大门类看， 11月份，采矿业增加值同比增长5.9%，制造业增长2.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降1.5%。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长2.2%；股份制企业增长4.0%，外商及港澳台商投资企业下降3.7%；私营企业增长1.6%。11月工业企业实现出口交货值同比名义下降6.6%，低于上月的2.5%；11月按美元计出口同比下降8.7%，降幅进一步扩大。

　　服务方面，受疫情影响11月居民消费和线下活动受到冲击超过今年前期。11月份，全国服务业生产指数同比下降1.9%。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业生产指数分别增长10.2%、7.3%，分别比上月加快1.0、0.9个百分点。本月服务业景气度回落，同疫情反弹关系密不可分。11月本土日均新增确诊量为2045例，较上月的265例大幅提升，日均密接病例超过12万例，继续刷新疫情爆发以来新高。11月10日，中央政治局常委会议研究部署进一步优化疫情防控工作的二十条措施。在坚持“动态清零”总方针下，提出要最大限度减少疫情对经济社会发展的影响，但各地执行尺度不一致，局部地区大幅放松造成疫情反弹明显。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　图1：疫情冲击下11月生产再度回落（%）

　　资料来源：Wind，申万期货研究所

　　需求方面，同日公布的11月社会消费品零售同比回落5.9%，明显低于前值下降0.5%。11月份本土疫情波及全国多数省份，居民出行减少、消费场景受限，非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击。主要消费品中，基本生活类、中西药品类继续保持稳健增长，但可选消费降幅较大。本月限额以上单位汽车类、石油及制品类商品零售额同比分别下降4.2%和1.6%。同时，餐饮等接触式消费受到较大冲击，11月份餐饮收入同比下降8.4%。11月疫情涉及范围较广，新增人数较多，对消费修复形成压制。国家疾控局在22日新闻发布会上指出11月疫情呈现出“波及范围广、传播链复杂、部分地区人口密集扩散风险大”等特点。疫情多发导致人员流动与货物流动出现了显著下降。

(小编：财神)