成品纸零关税新政，纸浆流向东南亚？

　　一、2023年成品纸进口基本零关税

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　　2022年12月29日，国务院关税税则委员会办公室宣布，2023年1月1日起调整我国部分商品进出口关税。与林浆纸产品相关的部分，公告明确表示降低部分木材与林浆纸产品的关税。在林浆纸产业链上，新的关税政策将绝大部分成品纸的进口关税从旧版的最惠国税率5-6%下降至零，林浆纸产业链上的主要产品——木片、针叶浆和成品纸制品基本上实现了全部进口零关税。与我国有直接的林浆纸进出口往来的国家本都在我国最惠国名单中，享受最惠国关税待遇。

　　具体的相关关税调整细则链接在文末。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　马太效应

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　　二、关税的降低可能会

　　拉高纸厂马太效应的淘汰线

　　1、木浆系的纸制品利润将进一步承压

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　　主要的木浆系产品纸的利润日度毛利率持续为负。按照关税税率100%传导到纸价格的极端条件计算，双胶纸的毛利率可能会下降1.4个百分点至-5.99%，双铜纸的毛利率下降4.5个百分点至-20.95%，白卡纸的下降4.95个百分点至-17.9%，生活用纸的下降6.17个百分点至2.9%。木浆生活用纸可能面临更深刻的利润率的冲击。

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　　这样极端条件下的计算如果成立的话，那么纸产品下降的利润率可能会让头部厂商的利润也面临危机。2022年Q3的财报显示，头部纸厂的利润率在0.38%-6.8%之间，因此价格的下降可能会导致头部职场的利润率越过盈亏平衡线。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　2、纸制品的国内供需可能会因为进出口的贸易流而改变，但是影响有限。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　纯粹的逻辑推理下，关税的降低可以为进口的纸制品的带来价格上的优势，因此进口纸制品可以拥有更高的利润空间。对于本土产品来说，纸制品的价格可能会因为更多的外部产品流入面临着价格压力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但是国内纸制品市场受到的数量影响有限。因为2022年1-11月数据显示，我国是纸制品的净出口国。纸制品的进口数量相对于纸制品的产量比例较小，基本上不超过5%。其次，我国主要纸制品的进口相对于产量的比例自2021年以来处于波动下降的态势。因此降低的关税对于市场的冲击范围有限。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、价格压力和潜在更多的贸易流入可能会加剧纸厂的马太效应。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1） 纸厂本身存在马太效应 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2021年至今，世界浆纸企业指数收益率-9.90%，略好于世界整体股票收益率-14.36%。亚洲浆纸指数收益率-17.47%，略好于亚洲整体-18.9%。今年截至12月14日，世界浆纸指数收益率-11.6%，亚洲浆纸指数收益-18.18%。从世界范围看，浆纸企业存在明显的规模经济效应。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　无论是亚洲还是世界，浆纸行业的收益率与整体股票池的收益走势接近，这个与成品纸是消费品以及作为消费品的包装夹带消费的场景契合。因此浆纸行业收益为负。但是浆纸行业的负向收益率主要由尾部企业承担。按照2021年年末的市值对世界浆纸行业的公司进行分组，分为市值超过10亿美元、介于1亿至10亿美元、1千万美元至1亿美元以及小于1千万美元的组别。数据显示尽管平均收益负数，收益率与市值明显的负相关。市值在1亿美元以上的企业平能维持正向收益率。这意味着头部企业不仅能实现更大的绝对利润，也有更高的收益能力。无论是处于规模经济或者是垄断利润，头的企业有更强的市场竞争力。

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　　如果不剔除极端值，位于排名后10%的企业的平均收益率将达到-96%。后10%的企业平均收入是1243万美元，按照木浆远低于市场价的600美元/吨的平均销售价格估计，这部分企业的年销售纸制品的量约为20万吨。这与今年国内年产10万吨以下的纸浆厂面临停机和淘汰的趋势是一致。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2）头部纸厂面对下游更强的议价能力可能可以抵御冲击

　　如果进口成品纸价格如期而降，头部纸厂拥有更强的面对下游的定价权。白卡纸、双铜纸的产业集中度较高，其中的具有较大市场占有率的厂家的产品面对下游可以拿到部分的溢价（白卡纸200-500元/吨，双铜纸700-1000元/吨）。双胶纸市场集中度CR4=41%，太阳纸业(行情002078,诊股)等也约有1000元/吨的溢价。因此在成品纸面对价格冲击的的时候，头部纸厂依然有希望保持正向整体收益率。

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　　3） 纸制品价格压力和木料价格刚性或提升马太效应淘汰线 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)