海通证券策略：疫情短期影响单季度基本面 中期不改业绩向好趋势

　　核心结论：①截至2/6新冠肺炎新增确诊数已连续两日下降，疫情短期影响一季度基本面，中期不改业绩向好趋势，预计20Q1A股净利同比为7-8%，全年为12%。②疫情对行业基本面影响是多层次的，居民出行减少，交通运输、影视传媒、餐饮旅游等行业需求下降明显。③疫情防控、居家时间增多，医药、手游、云计算等行业需求反而增长。

　　疫情之下行业需求：有减也有增

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　　——新冠肺炎研究系列1

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　　春节期间由武汉爆发进而引致全国的新型冠状病毒感染肺炎（下文简称新冠肺炎）对生产生活造成了广泛影响，并引发春节前后A股市场大幅波动。我们认为分析此次疫情对基本面、市场形态的影响偏短期，主要集中在一季度，而对各行业的影响则是多样化的，行业需求有减也有增，作为系列专题第一篇，我们集中讨论对各行业的需求的影响，后续专题将就疫情对上市公司整体业绩影响展开分析。

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　　相较非典，新冠肺炎潜伏期长、致死率低、传染性强。2019年12月8日武汉出现第一例新冠肺炎患者，19年12月31日武汉市卫健委发布《关于当前我市肺炎疫情的情况通报》，称发现27例与华南海鲜城有关的肺炎。截止到1月17日，武汉确诊新冠肺炎患者数量也只有62例。但是，从1月18日开始，新冠肺炎患者数量开始大幅上升，到1月24日累计确诊超千例，而到1月31日累计确诊超万例。截止2月6日，我国累计确诊新冠肺炎病例3.12万例，其中2.21万例来自湖北。总体上，这次新冠肺炎感染人数远超03年非典，这是否意味着这次疫情更严重呢？在此我们先从病理特征来对两者进行对比分析。第一，从潜伏期看，目前新冠肺炎的潜伏期为 1-14 天，多为 3-7 天，加之部分新冠肺炎患者存在不发烧情形，轻症患者较多，这导致排查和隔离难度较大，而非典仅为3-5天，患者基本都会有发烧症状，较易甄别。第二，从致死率看，全国范围内新冠肺炎致死率为2.04%，其中湖北省为2.79%，全国其他省市为0.21%。对比而言，03年全球非典患者为8437人，致死率为10%，可见这次新冠肺炎致死率不高。第三，这次新冠肺炎的传染性更强，在流行病学中，衡量疾病传播能力的最重要指标叫做基本传染数（R0），该数值越高疾病就越难控制，历史上的瘟疫均拥有较高的R0值，如麻疹R0达12-18，白喉为6-7，天花达5-7。1月26日，广东省疾病预防控制中心（CDC）发表了一篇《2019年新型冠状病毒的传播动力学（2019-nCoV）》的文章，该文章指出用EG和ML方法估计新冠病毒R值为2.90和2.92，即平均每个新冠病毒患者要传染近3个人，而非典的R值只有1.77和1.85。虽然这次新冠肺炎传染性较非典更高而且感染人数也更多，但是我国及时采取隔离防治措施，从19年12月新冠肺炎出现到1月23日武汉封城，两者仅仅相隔不到2个月，这些措施有助防止新冠肺炎的扩散。

　　新冠肺炎短期影响单季度基本面，中期不改业绩向好趋势。关于这次疫情对基本面的影响，我们认为可以借鉴03年非典疫情。从总量上看，03年非典对当年基本面的影响就一个季度，实际GDP当季同比增速02Q4-03Q4五个季度分别是9.1%、11.1%、9.1%、10.0%、10.0%，全部A股归母净利润单季度同比增速为192%（低基数效应）、89%、5%、31%、70%，即03Q2基本面小幅下滑，但是宏微观基本面02年初-04年初向好的趋势并未改变。从结构上看，当时疫情较大影响了居民消费和工业生产，投资和出口无太大波动，当时社会消费品零售总额同比增速从03年3月的9.3%降至03年5月的4.3%，工业增加值当月同比增速从16.9%降至13.7%，固定资产投资完成累计同比增速维持在31%左右，出口额当月同比增速为30%以上。这次疫情我国高度重视防控，从防控效果看，截止2月6日，全国新增确诊人数连续两日下降，其中大部分患者仍主要集中在湖北，未出现全国大面积扩散的情形，可见过去半个月的防控还是取得一定效果。按照这个趋势，如果未来一个月抗疫物资和医疗人员配合跟上，那么乐观估计这个月内疫情将迎来尾声。所以，我们认为这次疫情对基本面的影响是短暂的，预计一季度GDP增长将降至6%以下，随着后续政策出台，预计二季度GDP增长将恢复至6%。为应对疫情对经济造成的影响，2月3、4日央行通过公开市场操作累计投放1.7万亿元，缓解流动性压力，截至2月3日，各级财政累计下达疫情防控补助资金470亿元，未来更多减税降费政策有望推出。整体来看，我们认为本次新冠肺炎对基本面影响也有限，企业盈利企稳回升的趋势不变，只是单个季度基本面可能受影响，原先我们判断上市公司净利润同比19Q3见底后圆弧底回升，现在看受到疫情影响，可能是19Q3-20Q1构筑W型底后回升，这不改中期业绩向好趋势。所以，受到疫情影响，我国一季度经济活动时间将打7-8折，按此推算，2020年一季度A股净利同比将从原来的10%调低至7-8%，随着后续财政和货币政策发力，上市公司业绩将好转，预计2020年A股净利同比为12%。 copyright dedecms

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　　新冠肺炎疫情对各行业基本面的影响是多层次的，为了隔离病毒的传染，从1月下旬开始各地开展各种管制措施，限制人员的流动和接触，居民普遍减少了外出，受此影响交通运输、影视传媒以及餐饮旅游等行业需求下降明显。

(小编：财神)