建筑：央国企改革重塑特色估值，一带一路峰会催化国际工程反转

　　央企PB到1最大尚需涨85%，PE到历史新高最大尚需涨869%。（1）近期中国电信(行情601728,诊股)PB从0.78倍重估到1.37倍，PB中国铁建(行情601186,诊股)0.54中国中铁(行情601390,诊股)0.66（对比中国中车(行情601766,诊股)1.2）中国建筑(行情601668,诊股)0.71（对比招商蛇口(行情001979,诊股)1.4）中国交建(行情601800,诊股)0.73倍（对比招商公路(行情001965,诊股)1）低于净资产。（2）中国电信2023PE18倍净利增11%，23PE中国铁建3.8中国建筑4中国中铁4.6中国交建7.6倍/中国电建(行情601669,诊股)10倍，2015年一带一路最高PE中国铁建24中国建筑10中国中铁40中国交建20中国电建47倍。（3）建筑基金等机构重仓配置0.5%（标配2.1%）明显低配，食品饮料16%电力设备15%医药12%化工6%有色5%地产2%。

　　国企改革推升资产质量和现金流/ROE好转提高PB估值：（1）地产供给政策和销售好转修复地产商资产负债表，2023年预期政府赤字率从2.8%提升到3%/专项债从3.6万亿至4万亿左右/政策性金融工具从7500亿到1万亿左右，经济复苏税收和土地收入增加、抗疫支出和减税下降。地产和政府支付工程款能力提升，建筑来着地产和政府应收款减值比例和概率下降，央国企资产质量和现金流趋势好转。（2）股权激励考核承诺ROE未来三年逐年提升：ROE中国中铁10.5%/11%/11.5%，中国交建7.7%/7.9%/8.2%，中国化学(行情601117,诊股)9.05%/9.15%/9.25%，中钢国际(行情000928,诊股)12%12.3%12.6%。

　　经济复苏推动订单加速转化业绩，运营转型增强现金流增长持续性。（1）2022年新签订单中国电建增29%中国交建增22%中国能建(行情601868,诊股)增20%中国铁建增15%、龙建股份(行情600853,诊股)增81%安徽建工(行情600502,诊股)增75%四川路桥(行情600039,诊股)增40%。（2）投资增速2022年基建10%地产-10%到2023年基建8%地产3%增加建筑业绩潜力，1月订单中国建筑基建同增42%中国电建同增37%。（3）八大建筑央企收入占建筑业产值24%，竞争优势增强份额仍有提升空间。（4）新能源/矿产等运营新业务打造业绩可持续增长第二曲线:中国电建绿电装机十四五新增50GW，中国交建33个运营项目疫后经济恢复盈利改善，中国中铁铜钼保有量805/65万吨，中国化学从工程到产品己二腈加速等。

　　一带一路峰会催化国际工程疫后加速反转，全球化带来长期新增空间。（1）订单将好转：2022年境外订单中国化学占13%（疫情前最高占60%），中国电建占19%（最高占47%），中国铁建占9%（最高占15%），中国交建占14%（最高占31%），中材国际(行情600970,诊股)占38%（最高占85%），中国海诚(行情002116,诊股)占24%（最高占50%），中钢国际占37%（最高占66%）。（2）盈利能力反转:2022年海外业务毛利率中国化学8%（疫情前最高14%），中国交建10%（最高15%），中国电建9%（最高14%），中国铁建7.5%（最高为13%），中材国际为16%（最高为20%），中钢国际为6%（最高为18%），中工国际(行情002051,诊股)为8%（最高为27%）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。

(小编：财神)