白酒的春天还远吗？

　　炒白酒也需要信仰。

　　今日，白酒板块再次深度调整3%左右。茅五泸无一幸免，领跌大盘蓝筹，舍得、酒鬼酒(行情000799,诊股)更显疲软。如果把时间拉长看，本轮白酒调整时间已长达近2年，跌幅也足够深，高达35%左右。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　跌至今日，白酒的春天还远吗？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　01 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中短期影响

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　今年，龙头白酒企业披露的业绩还是很喜人。前三季度，高端白酒实现营业总收入1630.9亿元，同比增长15.76%；实现归母净利润726亿元，同比增长19.28%。单三季度高端白酒的营业总收入与归母净利润分别同比增长15.12%与18.06%，增速较二季度环比还有所增加。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　然而，北向资金在10月以来加大了白酒的抛售力度。据中金统计，在10月10日-11月2日，外资累计减持茅台182.5亿元，减持五粮液(行情000858,诊股)26.5亿元。外资集中抛售，加剧了内资跟风与恐慌，合力导致白酒板块在10月份整体大幅下跌23%，非常之迅猛与夸张。后来，在疫情优化以及大盘的回暖下，有所反弹，但似乎很快又陷入下跌之势中。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　随着白酒股价的下跌，整体估值也大大下了一个台阶。当前，白酒PE-TTM为29.55倍，估值状态回到2020年3月、2018年6月、2017年6月的水平上。这较2021年2月18日的71倍大幅回撤了58%。其中，茅台当前也仅32倍，五粮液更是只有22倍，均较去年2月大幅下跌。

　　白酒股票为何表现如此羸弱？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　很简单，市场交易的是预期，而不是当下正在发生的事实。在我看来，疫情不仅永久性改变了商超、机场等行业生意，而且对于白酒短中长期均生产了一定程度的伤害。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　短期看，疫情对于白酒消费的影响与冲击是显而易见的。11月20日，全国新增本土确诊病例2277例，无症状感染者24547例。而10月31日，两者数据分别为498例、2221例。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　短期直接影响，到底会持续多久？我们并不知道。半年、1年、2年，乃至更长都有可能。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中期来看（以年为单位），疫情加速白酒转向下行周期之中。我们在之前的文章也曾详细分析过：疫情封控会让部分白酒消费硬性消失（想消费但无法消费，被动减少）+宏观经济承压，主动性消费减少，几个因素合力决定了白酒需求将有不小的下滑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从2016年到2021年，白酒整体开启了轰轰烈烈长达5年的涨价潮。在此大背景下，社会存库（包括经销商囤酒、渠道囤酒、消费者存酒、游资囤酒等）中会捏有更多的货，而这些货并没有被实际消费掉。这助推了白酒景气周期的大繁荣。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　囤酒占这些年总量的比例到底有多少？

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们也无法知晓，但拍脑袋认为该比例应该不会太低。上一轮2013年三公消费禁酒令，高端白酒终端价与批价倒挂严重，经过2-3年才疏通社会存库中的囤酒。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而现在及可预期的时间内，白酒将动销不佳，酒企涨价将变得非常之难。打掉这个涨价预期之后，将会形成负反馈，渠道中捏的货风险较大（资金有机会成本，且库存有存货成本），存在低价甩货给市场的动机。一部分藏酒抛向市场，叠加本身需求下滑，白酒库存压力应该会逐步走升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　酒企业绩应该也会从明年开始遭遇一波不小的逆水。要知道，从2015年-2021年，规模以上白酒企业营收从5558.86亿元增加至6033亿元，年复合增速仅仅1.37%，而同期利润从727亿元增加至1702亿元，年复合增速15.23%。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　过去几年酒企整体业绩良好，主要是靠提价推动的。而从今年开始，提价预期被打掉，各大价格带白酒需求量会有一些冲击，整体业绩将面临下滑的巨大压力之中。当然，茅台有些不同，由于产品过于供不应求，受到的波及会比较小，但五粮液以及其余多数次高端都将面临挑战。

　　02 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　地产与酒 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从更长时间维度看，疫情对高端白酒的销量产生了一些永久性伤害。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)