百亿私募业绩回撤 宏观策略面临考验

　　近日，记者独家获悉，百亿私募永安国富旗下基金经理孟乐在给投资人的一份《多策略系列产品运作说明》中，因业绩不佳向投资人致歉。近年来，国内主打宏观策略的私募并非一帆风顺，多家机构都曾面临踏错方向、业绩不佳的“滑铁卢”。与此同时，2022年却又是海外宏观策略王者归来的一年，宏观基金表现大放异彩。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　业内人士表示，单一资产风格暴露、宏观风险识别不足，或是国内宏观策略集体“失灵”的原因。不过，宏观策略在国内尚属起步阶段，各家宏观策略机构在能力圈、策略风格、产品设计等方面都存在一定差异，因此面向同一市场会存在不同的表现。随着参与者的丰富、资本市场的发展，宏观型策略透明度高、容量大、穿越周期、下行风险可控的特点，一定可以为投资者带来高质量的回报。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　永安国富致歉

　　回顾过去几年的投资操作，孟乐介绍，2016年投资股票以来，基本秉承着一直以来的投资框架，坚持长期持有的交易、经济含义方面的分析及逆向投资的思路。体现在股票上，即寻找长期具有稳定及超额回报的行业和公司，仓位上由估值分位数决定中性仓位的上下浮动，较少判断宏观趋势。持仓多数分布在高端消费品、白色家电、公用事业及游戏文娱等行业，较少参与没有历史经验可循的新兴行业的投资机会。

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　　2022年年初，全球市场大幅下跌，出于净值压力及对宏观事件风险无法把握的考虑，旗下产品普遍减仓，离风控线越近的产品减仓幅度越大，整体仓位降至四到五成。5月底A股反弹，7月至8月美股反弹A股下跌，在此期间旗下产品将香港市场的个股大比例换成行业基金，并且增加了部分雪球仓位，主要基于估值层面继续恶化的空间不大的判断。

　　进入9月，第二次大幅下跌出现，债市、股市、商品和汇市剧烈波动，香港市场作为新兴市场股票遭到抛售幅度更大，出现20年未曾出现的跌幅。操作上，旗下产品在9月中上旬大幅减仓，10月降至约四成仓位，10月中旬降至二到三成仓位。10月中旬之后A股强势股开始补跌，各行业市场风险扩散，旗下产品在10月下旬几无仓位。

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　　孟乐称，目前基金在0.7元止损线附近，对投资上的损失深感自责。因其以具体公司行业分析为主要投资方法，感受到对宏观和政策的分析超越了能力范围，无法把握。

　　孟乐表示，综合考虑之下，公司在基金合同条款允许的前提下，为投资者提供流动性，但是增加流动性从操作层面上还有一定的不确定性，作为管理人会尽最大的努力推进。永安国富作为年轻的基金公司，需要反思的东西很多，包括投资方法的总结、产品和资金管理的审视，以及最终自身投资能力的重新定位。

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　　国内宏观策略面临困扰 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　资料显示，永安国富致力于通过大类资产的配置组合，为基金提供多元化收益来源，分散风险，获得超越单一资产类别的风险回报率，投资标的涵盖权益类、固收类、期货及场外衍生品等多种标的。对于一家强调多资产、多策略的宏观策略公司来说，永安国富今年以来的业绩并不理想。第三方平台数据显示，今年以来，永安国富旗下产品整体业绩亏损超30%，近一年亏损超32%。

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　　事实上，近年来，国内主打宏观策略的私募并非一帆风顺，多家机构都曾面临踏错方向、业绩不佳的困扰。永安国富也并非今年首家因为业绩不佳道歉的私募，今年4月，敦和资管董事长施建军也曾对公司旗下产品净值回撤较大表达歉意。

　　有观点认为，这些宏观策略机构的业绩波动，主要源于其对股票资产的过度押注。一位业内人士透露：“今年宏观策略没有实现绝对收益，可能跟权益仓位比较高有关。有的减仓快，迅速转向商品，可能亏损相对少一点；有的权益仓位没怎么调整，回撤就大一点。”

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　　常常有市场声音认为，中国没有真正的宏观策略，国内的宏观策略更像是“股票+”。“国内所谓的宏观策略，‘股票+’‘商品+’‘债券+’都有，不是真正的宏观策略。真正的宏观对冲基金应该和这三类资产都保持低相关。”一位私募人士表示。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一家知名宏观策略私募认为，这个说法存在偏颇。“宏观策略由于发展起步比较晚，大家的做法又不像其他策略那样具有很强的直观性，所以可能会有很多误解。不同的基金经理入手的具体策略也有不同，但很少会出现单边赌资产价格上涨或下跌的策略。例如，一些欧美宏观基金非常看重在流动性分化中捕捉相对价值，另一些则专注资产之间的切换。国内市场的流派更多，一些早先从事商品期货交易的基金经理，从商品市场参与者的周期出发，构建出股票、债券、商品等宏观多策略组合，也有一些出身策略研究背景的基金经理基于研究体系构建宏观策略，都是比较典型的。在起步阶段，各管理人往往会依据自身的优势发展出适合自己的宏观策略模型。”前述知名私募表示。

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(小编：财神)