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投行业务重心从IPO转向并购整合
自融资节奏优化后,经营压力倒逼券商投行将业务重点由IPO转向并购整合。?
在2023年下半年融资节奏进行优化后,以往围绕IPO业务构建商业模式的券商投行,在IPO项目“僧多粥少”的现实下,经营压力增加,不管是主动还是被动,业务重心均明显向并购整合方向倾斜。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
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政策鼓励上市公司产业整合
IPO和再融资速度的一降再降,让券商投行经营压力明显提升,不管是市场倒逼,还是主动转型,投行均谋求向非IPO业务方向突破。?
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今年2月证监会座谈会上,相关负责人鼓励上市公司切实用好并购重组工具,抓住机遇注入优质资产、出清低效产能、实施兼并整合。 4月中旬,《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(新“国九条”)也重点提出,“完善吸收合并等政策规定,鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度”。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
投行内部有IPO和并购整合业务“跷跷板”效应的说法,即IPO低迷期对应上市公司整合频繁期。 比如2013年A股IPO只有2家,而完成增发的公司却达到了258家。 公开信息还显示,今年初截至4月8日,A股市场新股上市共35家,涉及并购事件多达587起。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
据Wind数据,2023年A股IPO家数313家,相比2022年的428家IPO公司数量有明显下降。 而清科研究中心私募通的统计数据显示,中国2023年并购市场案例数量2654起,同比增加4.65%; 交易金额9847亿元,同比减少2.7%。 IPO项目的减少和并购案例的增长意味着,让转型中的券商投行竞争压力增大。?
反映到券商排名上,中国证券业协会2023年12月发布的2023年券商财务顾问业务执业质量评价结果显示,A类券商由2022年的9家减少为5家,分别为国泰君安、中金、中信建投、中信、中泰证券,此前并列A级的东兴证券、国金证券、中德证券、平安证券去年“掉队”,天风证券则从B类降为C类。?
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财顾业务贡献占比较低 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
据A股券商2023年报数据,2023年财务顾问收入最高的五家券商是“三中一华一海”,5家券商的财顾业务收入在投行业务总收入中的占比不仅均低于1/4,且也显著低于证券承销业务的收入。?
本刊了解到,IPO公司普遍容易获得较高的上市PE值,而龙头上市公司的PE值普遍有一定流动性折价,低于同行业小市值公司的PE值,PE值上的差异成为了龙头企业合并中尾部企业的重要门槛,非常考验投行的沟通和撮合水准。?
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联储证券总裁助理尹中余认为,当前并购重组以产业并购为主,相较于跨界并购和“借壳上市”,产业并购交易往往更为谨慎,所需时间更长,从市场活跃度提升到实际成交需要较长时间,短短几个月时间很难成功。?
相对来看,少数IPO业务偏弱势的中型券商的财顾业务贡献比例是比较靠前的,比如东兴证券、西南证券、中原证券的财顾业务收入/投行总收入超过了40%,IPO业务贡献仍然是大多数投行的主要业绩来源(见附表)。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
事实上,当前并购撮合能力较强的券商投行并不多,这一点从华泰证券2023年年报披露的相关信息中也能看出: 华泰证券担任独立财务顾问的许可类重组交易首次披露数量7单,排名行业第一; 控制权收购类交易披露数量11单、完成数量8单,均排名行业第一。 2023年,华泰证券财务顾问净收入2.4亿元,相较2022年同比减少了四成左右,财顾业务总收入占投行业务总收入的7.5%。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
投行IPO和并购业务不均衡的局面,是有多方面原因所致。 据了解,券商投行架构和人员培养机制过去多年是基于IPO业务展开的,而不同于IPO业务的标准化模式,上市公司并购整合属于“一单一议”,行业属性强、标准化程度低,难以大规模复制。 在过去十多年,多数大型并购案例发生在互联网赛道的一级市场中,美股港股市场较多,如美团合并大众点评等,内资券商普遍在跨境业务、财务顾问、撮合能力方面存在短板。?
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此外,相较于产业公司龙头对同业公司的了解和整合能力,习惯了IPO业务标准化模式的传统投行,撮合能力也明显不足,仅个别另类投行能够摆脱对IPO业务的依赖。 譬如,知名精品投行、长年专注于TMT和新经济赛道的华兴资本控股,其2022年中报披露的投行业务的四大板块中,顾问业务业绩超过股票承销业务,居于第一。?
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由于并购整合业务的中介机构收费费率低于IPO业务,这就要求有更高的业务量。 以不久前铜陵有色募资购买大股东子公司70%股权一事为例,其财务顾问是国泰君安证券、华泰联合证券。 公司公告显示,此次并购募资规模是发行可转债21.46亿元,募资净额21.3亿元,财顾的发行费用为1300万元。 为了此次并购,两家券商派出了6位财顾主办人,其中保代5人。 相比之下,一般规模的IPO项目,保代仅需两人或三人。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
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监管倒查过往并购业务 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
近期有多家投行被重罚
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(小编:财神)
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