商品涨价交易逻辑

发布时间：2024-06-03 14:55来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

由黄金和铜引领的本轮商品涨价潮具有很强的结构化特征，更多受供给约束的推动。当前的全球经济需求恢复的强度或不足以支撑一波典型的全面大宗商品牛市。中国的PPI要彻底走出底部，可能还需借助内需的持续回升。

　　

年初以来，国际大宗商品结束了此前的低迷，开始轮番涨价。贵金属黄金和工业金属铜价格纷纷创出历史新高，“商品之王”原油价格也有所回升，并逐步向其他大宗商品扩散。A股市场上与涨价相关的板块表现也占优。

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这一轮商品涨价的逻辑是什么？是否会传导并带动国内物价水平回升呢？全球需求好于预期，叠加一些商品供给存在约束，是推动相关商品价格上涨的主要原因。但年初以来这波商品价格上涨，无论是从涨价的幅度和涨价品种的广度看，还是从涨价的逻辑坚实度看，都是明显弱于2020年至2021年的国际大宗商品涨价潮的。

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中信建投证券认为，涨价交易的海外线索，本质是需求平稳情况下的供给叙事；涨价交易的国内线索，底层的宏观驱动是国内低通胀预期的延展。在更广泛的资产和宏观指标层面，并未找到足够的通胀交易证据。中国债市、国内黑色大宗价格，以及中国CPI和PPI本身，定价方向与通胀交易相反。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

金铜价领风骚

　　

本轮商品涨价中，贵金属中的黄金和有色金属中的铜可谓独领风骚。COMEX黄金价格从2023年10月初的不到每盎司1850美元，一度上涨到2450美元上方，期间涨幅超30%，金价不断刷新历史新高。COMEX铜期货价格2月以来已经大幅上涨了近40%，5月20日更是创下519.9美分/磅的历史新高。

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铜在市场上常常被冠以“铜博士”的称谓，因为其价格的变动往往代表着全球经济、尤其是全球制造业的景气情况。铜价创出历史新高引发市场极大关注，全球经济是否已经火力全开，一轮商品大牛市就要来袭了呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

年初以来，“商品之王”原油价格也有所上涨，但并未像黄金和铜那样形成凌厉的上攻趋势。WTI原油价格从年初每桶72美元上涨到4月初的86美元。不过，4月之后油价又逐步回落至80美元以下。

　　

近期涨价也逐步扩散到一些化工产品，比如硫酸、石油苯，一些小金属也呈加速上涨之势，比如锡、钼、锑、钨等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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3月以来，A股涨幅最好的就是有色金属板块，基础化工、石油石化、农林牧渔也表现相对较好，这都与相关商品涨价有密切关系。

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不过，这一轮商品涨价主要仍局限在少数一些品种，并不属于典型的商品大牛市。一方面，对经济影响力更大和辐射面更广的原油价格仅从底部略有反弹，并未形成趋势性的上涨；另一方面更反映中国内需的螺纹钢、铁矿石价格还未完全脱离底部。

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黄金是一种特殊的资产，它同时具备商品和金融属性，具有抗通胀、避险等多重特性。由于其供给的极度稀缺，价格呈现易涨难跌的特征。2000年以来，除了在2012年至2017年出现过持续的下行，其余时间金价都是走牛的。

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本轮金价的上涨有其独特的原因，它不仅与全球通胀走势不符，也与实际利率的负相关规律背离，其背后的持续推动力可能来自主要国家央行的持续增持。根据世界黄金协会的数据，2023年各国央行的购金需求达 1037 吨，仅次于 2022 年创下的 1082 吨的纪录。据估计，目前全球官方黄金储备总量为 3.67 万吨。自 2010 年以来，全球央行持续保持黄金净买入的趋势，期间累计购买了 7800 多吨黄金，其中四分之一以上来自过去两年。从全球主要央行的黄金储备看，增持黄金主要来自新兴市场国家。

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2008年全球金融危机后，全球经济很长一段时间处于停滞状态，地缘政治冲突开始频发，逆全球化和去美元化逐步加剧，各国央行纷纷开始增持黄金来替代美元资产。尤其是2022年俄乌冲突爆发后，美国及其盟国利用美元在国际货币体系中的核心地位，对俄罗斯实施了大规模高强度的金融制裁。新兴市场国家储备资产多元化、再平衡的必要性和紧迫性进一步抬升，黄金的价值就凸显出来了。

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铜价的飙升既有需求面的支撑，但短期供给面的影响可能更大，也还有期货市场的投机因素推波助澜。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)