从经典价值到价值成长

发布时间：2024-06-16 09:57来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

读书介绍：

　　

巴菲特写道：“最好的生意是那些长期而言，无需更多大规模的资本投入，却能保持稳定高回报率的公司。反之，糟糕的生意一定会发生或将会发生与此相反的情况，也就是说，投入越来越多的资本，只能带来非常低的回报率。”

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在巴菲特的金钱心智中，这一切都关乎复利。最重要的是，关乎未来创造的价值和企业的复利成长。这就意味着巴菲特从经典价值走向价值成长。

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“金钱心智”来自巴菲特在2017年股东大会上的一次回答，当时，巴菲特首次提出这个概念。在巴菲特看来，所谓的“金钱心智”指的是，有能力做出资本配置的决策。罗伯特·哈格斯特朗由此思考并扩展了其内涵，最终形成了《沃伦·巴菲特终极金钱心智》一书。

　　

金钱心智的核心既在于独立思考和自我实现，也在于内在的精神力量，以克服来自外部对思想和行动独立者的蔑视。在这些因素中，“价值投资的演变”引发了我们的关注。这个主题之所以重要，是因为价值投资本身就是一个不断演进的历史进程。巴菲特之所以到晚年依然卓越，与其持续进化正相关。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

经典价值投资的分析 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本杰明·格雷厄姆在《投资者课堂》这本小册子中指出：“如果一只股票的市场价值远远低于其内在价值，那么它应该有极佳的价格上涨前景。”这是“内在价值”一词第一次出现。

　　

1927年，格雷厄姆在哥伦比亚大学开设了“高级证券分析”的课程。教学目录上对这门科学的描述是：“经过实际市场检验的投资理论，价格和价值差异的起源与验证。”正是在这个目录上，格雷厄姆创造了“证券分析”这个名词，并以之取代了华尔街传统上“统计员”这个岗位的名称。1934年，格雷厄姆和大卫·多德仔细构造了《证券分析》的提纲并写了一章作为样本，然后交给出版公司。《证券分析》这部开创性巨著的出版，标志着经典价值投资的确立。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

何谓“证券分析”中的“分析”？格雷厄姆给出了定义：“分析意味着对现有事实的仔细研究，并试图根据既定的原则和逻辑从中得出结论。”格雷厄姆认为，证券分析是一种科学的方法，但并非一门精确的科学。没有任何一种分析能够做出完美的预测，但如果分析师能够遵循既定的、可量化的事实和方法，那么成功的概率就会大大提高。那些难以衡量的可能性无法衡量，而任何无法衡量的因素都会增加风险和损失。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

巴菲特在格雷厄姆所著的《聪明的投资者》第8章“投资者与市场波动”和第20章“作为投资核心概念的安全边际”中清楚地看到，“要想获得一生的投资成功，并不需要过人的智商，需要的是一个健全的决策知识框架，以及防止情绪腐蚀该框架的能力。”

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格雷厄姆创造了一个“市场先生”的形象。这让查理·芒格也赞不绝口。“市场先生”既是格雷厄姆的一个隐喻，也是一个寓言。格雷厄姆设想市场报价来自于一位特别乐于助人的名叫“市场先生”的家伙，每天都会报出一个他既会买入你的股份，也会卖给你他的股份的价格。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

然而，很遗憾，市场先生患有“重度间歇性精神分裂症”。有些时候他心情愉快，只看到影响企业的有利因素，于是就会报出非常高的价格，想买下你手里的股份。而有些时候，他情绪低落，此时他只看到前途荆棘密布，于是就会报出非常低的价格，不顾一切地想把股份甩卖给你。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

此外，市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果他所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果某天市场先生表现得愚蠢至极，那么你就可以利用他，当然也可以忽略他。但是，如果你受他情绪影响而被他控制，后果就不堪设想了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

因此，格雷厄姆经常提醒我们，投资者最大的敌人是自己。当投资者无法从市场情绪过山车中摆脱出来时，他们就不可避免地会屈服于市场的负面力量，这最终会令他们的投资组合受到惩罚。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

巴菲特也以他自己的比喻，继续讲述格雷厄姆关于市场先生的寓言：“就像舞会上的灰姑娘一样，你必须听从那个警告，否则时间一到，一切都会变成南瓜。对于市场先生，你会发现有用的是他的钱包，而不是他的智慧。如果有一天他带着一种特别愚蠢的情绪出现，你可以自主选择忽视他或利用他，但如果你受到他的影响，那结果将是灾难性的。”只有保持思想和行动的独立性，才能使投资者获得成功。在努力保持与情绪隔离的过程中，“我发现牢记格雷厄姆讲的市场先生的故事是非常有用的。”

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投机与投资的区分

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(小编：财神)