贵州茅台：批价波动 主动调控维稳

发布时间：2024-08-23 14:09来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

从半年报看，公司经销收入增速超过直销及基酒产量同比下降均为近年来少有的现象。在批发价波动加剧之时，新上任的贵州茅台董事长近半年也频繁造访经销商，经销商更获重视。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在自营渠道实现突飞猛进的收入增长后，2024年上半年，贵州茅台(600519.SH)批发渠道开始领先增长。“茅台的家人”重获贵州茅台重视，销售渠道之间的利益重新梳理。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

近几年来，贵州茅台重视自营渠道的建设。公司营收增长的主要推动力，甚至说是全部增长源泉，都来自直销的快速增长。与此同时，以经销商为主的批发代理渠道营收不仅没有增长，甚至是下降的。

　　

新的管理层上任后，强调经销商的重要性，称“经销商是茅台的家人”。2024年上半年，茅台增量更多向经销渠道倾斜，经销商渠道贡献的收入迎来快速增长，再次超过了直营渠道。不仅如此，在长时间基本没有增长的情况下，贵州茅台经销商的队伍也再次扩大。

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增长逆转

　　

贵州茅台发布的半年报显示，2024年上半年，公司实现营收834.51亿元，同比增长17.56%；实现归属于母公司股东的净利润416.96亿元，同比增长15.88%。年初，贵州茅台制定了实现营收同比增长15%左右的目标，如今回头看，2024年上半年贵州茅台已超额完成任务。

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分渠道来看，2024年上半年，贵州茅台直销渠道实现营收337.28亿元，同比增长7.35%；批发代理渠道实现营收479.86亿元，增长26.5%。时隔数年，贵州茅台批发渠道的增长再次超过了直销渠道。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

贵州茅台渠道分化是从2020年开始的。这一年，公司直销渠道收入增长了80%以上，批发渠道营收的涨幅还不到5%。但此时，直销渠道的收入才首次超过百亿，批发渠道则在800亿元以上。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

不过之后三年，贵州茅台直销渠道每年都保持了95%左右的营收增长，批发代理渠道的收入不增反降。2023年，贵州茅台直销收入为672.33亿元，较2020年已经增长了407.8%。同时，批发代理渠道收入从2020年的815.82亿元略降至799.86亿元。

　　

经销商渠道的收入不增反降。2020年贵州茅台收入约为980亿元，2023年已经超过1500亿元。这意味着，公司收入增长都是由直销贡献的，批发渠道的增量贡献甚至是负数。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

变化从2024年开始。5月，贵州茅台完成管理层交接，新任董事长张德芹在各地走访时，不止一次表示，“经销商是茅台的家人”。

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不只是经销商的收入贡献在增加，经销商队伍也开始重新扩大。2024年上半年末，贵州茅台国内经销商数量为2097家，净增加17家。在此之前，公司经销商数量要么在减少，要么几无增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

贵州茅台是于2019年开始大幅减少国内经销商数量的。这一年末，公司国内经销商数量为2377家，较上一年的2987家净减少610家。2020年公司经销商继续净减少331家至2046家，较2020年减少了近千家经销商。

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2021-2023年，贵州茅台国内经销商净增加分别为43家、-5家和-4家。即除了2021年小幅增加外，近两年贵州茅台经销商队伍基本保持稳定。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

当然了，贵州茅台经销渠道收入的增长也与公司的提价不无关联。2023年11月1日，贵州茅台公告，上调53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格，平均上调幅度约为20%。飞天茅台的出厂价从约969元/瓶的价格，提价至约1169元/瓶。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

东吴证券就表示，2024年以来，贵州茅台增量更多向经销渠道倾斜，一是可以帮助稳定价盘，二是通过调动经销商有利于做强开瓶，即真实动销的增长。增量向经销渠道倾斜，以便更好调节量价节奏。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

直销渠道增速放缓或许也与贵州茅台的主动管控有关。如前所述，2024年上半年，贵州茅台直销渠道收入增长尚不足一成，与之前连续三年保持95%左右的增长相去甚远。

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对此，招商证券认为，淡季批价波动时公司动态调整了市场投放量和投放结构。今日酒价数据显示，春节前后，飞天茅台(散瓶)的批发参考价在2700元左右，直至3月中旬，价格也没有太大变化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

3月下旬，散飞茅台的价格开始下行，到了4月上旬后期，就跌破了2600元。5月中下旬跌破2500元。6月14日，茅台批价一日下跌近200元，一下子失守2400元和2300元两个整数关口。之后，飞天茅台的下滑暂告一段落，价格暂时趋于稳定，目前已反弹至2400元以上。

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东吴证券也表示，直销增长回落与贵州茅台主动控制有关。直销渠道适当控量，主要包括企业团购、国资平台发货暂缓等。

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基酒减量信号

　　

2024年上半年，贵州茅台产品构成中，主打品-茅台酒收入为685.67亿元，同比增长15.67%。如果具体到二季度，茅台酒同比增长不到13%，远低于一季度近18%的增长。

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(小编：财神)