特步国际，抢先一步

发布时间：2024-09-11 22:41来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

体育用品在全民参与度提升以及奥运周期的驱动下，表现好于整体零售业，内需强劲，这是包括特步在内的体育品牌商逆势增长的底气。在跑步这个细分领域已经建立起绝对优势的特步，未来看点，一是在跑步细分赛道继续巩固优势，二是新品牌运作发挥潜力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

特步国际(01368.HK)上市15年以来，公司净利润由2008年的5.76亿港元增长至2023年的11.36亿港元，年化增速约4.6%。市值由89亿港元增至134.6亿港元，累计涨幅51.2%，年化涨幅不足3%，而市盈率则由当初的17.1倍降至当前约11倍。累计现金分红约89亿港元，分红率67.9%，现金分红已经超过募资总额的2倍，给投资者带来了良好的回报。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

重回增长阶段 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从业绩和股价的角度，公司历史回报不算特别优秀，不过，分阶段来看，特步的业绩表现还是可圈可点。历史来看，公司发展可以分为三个阶段。

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2005-2011年，正是国内品牌服装发展的黄金十年。特步品牌于2001年创立，初期主打时尚体育用品，这一阶段借助北京奥运、成功赴港上市的东风，公司快速扩张，店面数由739家增加至7596家，营收、净利高速增长，年化增速分别为63%、51%。

　　

2012-2017年，全行业陷入库存危机，公司开始削减订单、减少门店、整合分销渠道、短期增加折扣等方式去库存，门店数持续下降至2017年的6000家。2015年公司开始战略转型，聚焦跑步运动、建立运动科学与工程实验室、深耕马拉松赛事，向功能型体育用品转变。同时建立扁平化分销渠道，60%店铺由特步独家总代理商直接经营，加强零售渠道掌控力。该阶段营收、净利均持续下降，年化增速分别为-1.4%、-12%。

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2018年至今，公司2018年3年改革计划完成，店效提升、零售折扣率提升、库存降低，当年营收64亿元，创出历史新高。2019年开始品牌多元化阶段，形成大众运动、时尚运动、专业运动布局的品牌矩阵。该阶段营收、净利年化增速分别为18.9%、15%。公司再次进入快速增长期。

　　

时至今日，2023年，公司收入和归母净利分别为143.45亿元、10.3亿元，均创出历史新高。其业务按品牌性质可以划分为三个经营分部，分别是大众运动，代表品牌为特步；时尚运动分部，代表品牌为盖世威及帕拉丁；专业运动分部，代表品牌为索康尼及迈乐。三个分部收入占比分别为83.3%、11.2%、5.5%，毛利率分别为42.0%、44.8%、40.0%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2021-2023年，公司取得了优异的经营成果，尤其是这个结果还是在新冠疫情影响，宏观经济增长放缓，消费市场承压的背景下取得的，更显难得。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

K型复苏下的行业格局改写

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2024年是体育大年，全球范围内多项重要体育赛事相继举行，不仅吸引了全球体育迷的关注，也极大地激发了体育用品消费的热情。

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在体育消费热情带动下，近年来中国运动服饰行业市场规模持续扩容。根据Euromonitor统计，按零售额计，中国2013-2022年运动服饰年复合增速为11.6%，同期，人均运动服饰消费支出由16美元提升至38.3美元，年化增速10.3%。但是，相对于发达国家，中国运动服饰人均支出仅为美国的1/10，韩国的1/3，日本的1/2，还有较大提升空间。另外，当前中国居民体育运动参与率约为37.2%，与美国的75.6%相比还有较大差距。

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根据国家统计局的数据，2024年1-6月，体育娱乐用品类同比增长11.2%，显示出较好的态势，相比之下，同期中国限额以上单位服装商品零售额同比增长0.8%，比2023年同期放缓了14.7个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

当下的消费复苏态势，总体呈现出“K型复苏”的特征，部分有潜力的行业，经营具备优势的企业，正在贡献更多复苏动能，而部分停滞不前的企业则让出更多市场份额。具体到运动服饰行业，可以观察到，近几年市场格局正在改写，新旧势力开始更迭。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

过去十年，中国运动服饰行业格局呈现出两个鲜明的特征，一是集中度持续提升，二是国际与本土公司的此消彼长。

　　

集中度方面，行业前十公司合计份额由2013年的约68%提升至2022年约85.5%。而本土与国际公司的份额变化则经历了两个阶段，2013-2020年，本土公司合计份额呈下降趋势，2020年相较2013年下降6.0个百分点至36.4%，2020-2022年受益于国潮崛起，本土公司合计份额快速提升，2022年相较2020年提升9.6个百分点至46.0%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

若从品牌份额角度看，2020-2022年外资节节败退，本土品牌则长驱直入，安踏由8.6%提升至11%，与第二名阿迪达斯仅一步之遥，李宁由6.8%提升至10.4%，特步由4.6%提升至6.3%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)