巴菲特所中意的商业模式，最好同时符合两条标准！

发布时间：2025-03-30 01:15来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

“股神”巴菲特多次在公开场合强调，投资最看重一家企业的商业模式。甚至可以说，商业模式是投资一家企业的首要考虑因素。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

那投资者该如何理解一家企业的商业模式？在机械工业出版社近期出版的《巴菲特的投资心法——普通人的致富之路》这本书中，作者通过分析长达67年巴菲特亲笔写就的致股东/合伙人的信以及伯克希尔股东大会发言，拆解出其中的门道。

　　

如作者在本书第3章节“巴菲特如何挑选股票”中写道：“巴菲特所中意的商业模式，最好同时符合两条标准：一是有提价能力；二是不需要投入过多额外资本，就能实现销售额的增长。”并结合以往案例对投资者如何通过这两个维度来挑选好的公司做了细致探讨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

我们经授权摘录了其中部分文字，以飨读者，以下为原文(略有删减)：

　　

对商业模式的追求

　　

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巴菲特最看重一家企业的商业模式。甚至可以说，商业模式是投资一家企业的首要考虑因素。

　　

所谓商业模式，我个人的理解是：这家企业以什么样的形式为客户提供产品或服务，以及以什么样的形式让客户心甘情愿地付钱。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

好的企业、有能力的管理层有很多，但如果身处不好的行业，或是商业模式很差，那么即使做到了行业顶尖，日子过得也并不舒服——竞争对手环伺，随时准备瓜分你的份额，没有坚实的护城河壁垒。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

对于提供同质化产品(尤其是大宗商品)的企业来说，由于产品高度雷同(例如矿石、石油)，无法形成差异化竞争，最终必然落到惨烈的价格战上。这种企业只在两种情况下能够舒服地获得盈利：①整个行业供需失衡，产品供不应求，所有的企业都得益；②有政策垄断：这家企业能做的，别家企业不能做，使得没有竞争对手。其他时候，整个行业都陷入微利或亏损境地。

　　

在1982年致股东的信中，巴菲特分享了对这类行业及商业模式的看法： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

对处于明显产能过剩且产品为“大宗商品”(对客户来说，无法在性能、外观和售后服务上做出差异化)的行业的企业来说，它们的盈利是个大麻烦。当然，若价格或成本以某种方式被管控住，从而至少在一定程度上不受正常市场力量的影响，盈利困扰也许能够避免。这些管控方式包括：①政府的合法干预(比如卡车司机的薪酬、金融机构的存款成本等)；②价格合谋；③类似于OPEC那样的企业联盟。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

若是成本和价格完全由市场竞争决定，那么产能必然过剩，买家几乎不关心买的是谁的产品或用的是谁家的服务，行业利润几乎不存在。这将是一场悲剧。

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这也是为什么所有的厂商皆努力强调并建立自身产品或服务的差异性，这种做法对糖果生意有用(消费者会指明买某品牌)，对白糖生意却没有用(你听过多少人会说“我的咖啡要加奶油和C&H牌的白糖”)。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

总而言之，这类只能提供同质化商品(大宗商品)的企业，因为无法提供差异化产品或服务，最终只能陷入价格战。它能否盈利，不取决于自己，只能寄希望于供给收缩或需求暴增(还记得2020年的锂矿股吗？)。

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那巴菲特中意什么样的商业模式呢？在1981年致股东的信中，他谈到伯克希尔收购过的企业，有两类值得特别关注：

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第一类是在有意或偶然的情况下，收购了能够很好适应通胀环境的企业。这些受青睐的企业必须具备两个特征：①有提价能力(即使产品需求平稳且产能未充分利用)，且不必担心市场份额或销量的明显下降；②仅通过少量额外资本支出，就能适应销售额的大幅增加，往往是通过提价(通胀)而非产量提升了…… 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第二类涉及明星管理层——他们能够识别出那种伪装成青蛙的稀有王子，并具备管理能力，使他们能够去掉伪装……从直接和间接的经验中，我们认识到这些高管所取得的成就的困难和稀缺性。

　　

也就是说，巴菲特所中意的商业模式，最好同时符合两条标准：一是有提价能力；二是不需要投入过多额外资本，就能实现销售额的增长。符合这两条标准的，往往都是提供了差异化产品或服务的企业，并且在某个领域是无可替代的。巴菲特买入的喜诗糖果、内布拉斯加家具城(NFM)、可口可乐及苹果公司，都同时符合这两条标准。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

这样具有好的商业模式的公司，如果能配上优秀管理层(具备让青蛙变王子的能力；当然，很多时候，企业本身就是王子)，那简直就是可遇不可求。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

同时具备上述两种特征的企业非常稀有，只具备这两项特征的企业就算是不错的企业了。如果二选一，究竟哪种特征更重要呢？

　　

(小编：财神)