弱美元周期的资产特征

发布时间：2025-07-08 10:52来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

在全球去美元化共识及美对平衡经常项目逆差的诉求下，美元大概率已经开启了一轮长周期贬值。从历史的经验看，美元的贬值对金价有较强的支撑，但与油价和美股的关系并没有那么强，油价更多取决于供需，美股走势则主要取决于美国经济的健康程度。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　2025年以来，全球市场最显著且超预期的特征是美元的大幅贬值。截至6月28日，美元指数跌至97附近，年内贬值达10.4%，创下2003年以来年度最大跌幅。同期的非美货币都有不同程度的升值，欧元、英镑、日元、澳元和加元分别升值了13%、9.5%、8%、5.3%和4.7%，离岸人民币汇率升值了约2.2%。

　　

与此同时，美股和油价都经历了较大的波动，金价则持续攀升。如果美元已经完全进入了贬值长周期，会对主要大类资产有什么影响呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

上世纪80年代以来，美元经历过两轮贬值长周期，分别是1985年至1994年、2001年至2008年。这两个贬值周期中，金价、油价和美股有何表现？历史的经验会给我们哪些启示呢？

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　美元长周期的驱动因素

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

这一波美元的大幅贬值，到底是短期的波动，还是新一轮美元贬值长周期的开始？短期汇率波动会受各种因素的驱动和干扰，而汇率长周期变化则更能凸显核心因素的影响。

　　

回顾历史，自上世纪80年代以来，美元大致经历了三个长周期： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第一个长周期是从1980年至1994年。其中，1980年至1984年是美元升值阶段，美元指数从84的低位持续大幅升值到164，期间升值幅度达95%。利率是这一时期前期美元升值的主导因素，为了遏制石油危机导致的高通胀，时任美联储主席沃尔克大幅加息，联邦基金利率一度超过20%。随后美国经济进入“里根大循环”的稳定增长阶段，随后几年的美元走强形成支撑。

　　

1985年至1994年是美元贬值阶段，美元指数从164贬值到80，累计贬值幅度近50%。其中贬值的主要发生在1986年至1988年，利率因素对美元汇率的影响退居次要位置，广场协议的签订令美元对日元和德国马克大幅贬值。

　　

第二个长周期是从1995年至2008年。其中，1995年至2001年是美元升值阶段，美元指数从80上涨到123，累计升值达54%，信息技术产业的崛起和全球化的深入推动美国经济较强增长，是支撑这一时期美元升值的主要因素。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2001年至2008年时美元贬值阶段，美元指数从123贬值到71，累计贬值达42%。期间美国经历了两轮降息周期，美国经常项目逆差占GDP的比重持续攀升至2006年5.9%的历史纪录高位，推动美元不断贬值。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第三个长周期是从2008年至今。从2008年至2022年，美元整体趋于升值，美元指数从2008年的71，逐步上升到2023年的113，累计升值幅度近60%。这一阶段的时间跨度很差，美元升值的流畅性要弱于此前的两次升值周期，在每一个小时期内推动美元走势的因素各不相同。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2008年金融危机后，由于受到欧债危机的冲击，欧洲经济的复苏始终要弱于美国，从而推动美元走强。为了控制后疫情时代的高通胀，美联储于2022年开启了快速大幅的加息，是推动2021年至2022年美元明显升值的主因之一。此外，2022年俄乌冲突爆发，地缘政治风险对欧洲构成严重冲击，欧元在美元指数中权重接近六成，也推升了美元指数。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2023年至今，美元走势整体趋于贬值。2025年以来美元的贬值幅度明显加大，这有可能成为新一轮美元贬值长周期的开始。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

     本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

     本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

首先，去美元化已成为全球共识。2023年至2024年美元整体在高位震荡，但已经显露出去美元化的端倪。俄乌冲突后，美国对俄罗斯实施了一系列制裁，使得美国的信用开始下降，各国开始积极进行外汇储备多元化，正是在这一阶段各国央行纷纷大幅增持黄金，推动金价不断攀升。美实施“对等关税”进一步削弱了美国的信用，去美元化的趋势进一步强化。

　　

近期美国银行的调查显示，投资者对美元的低配比例高达31%，为20年来最高水平。美元非商业期货净多头头寸已降至过去3年10%分位数以下，也显示市场看空美元的情绪较浓。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

其次，美国试图平衡经常账户的诉求会推动美元贬值。1986年后美元的贬值可以提供一个分析的参考，在上世纪80年代初的几年里，美国经常账户逆差占GDP的比重从0%快速上升到3.3%，日本和德国是造成美国经常账户逆差的主要两个国家。为了平衡经常账户逆差，美国与日本、德国在1985年签署了广场协议，在后续的两年多时间里，美元开启了快速且大幅的贬值。

　　

(小编：财神)